Interview: The Gold Bullion Company‑direktør om gulds næste afgørende faktor

Gulds ekstraordinære opgang i 2026 har langt fra været jævn.

Efter en kraftig stigning tidligere på året, som pressede priserne til rekordniveauer, oplevede det ædle metal en markant korrektion, da den amerikanske dollar styrkede sig, renteforventningerne ændrede sig, og investorerne realiserede gevinster.

August bød dog på endnu en kraftig genopretning, hvor guld nu tester området omkring $4.500 pr. ounce og igen sætter den næste store fase af rallyet i fokus.

Genopretningen sker på en stadigt mere kompleks makroøkonomisk baggrund.

Investorer vurderer udsigterne for amerikanske renter og realrenter samtidig med fornyet bekymring om statsgæld, finanspolitik og Treasury'ens udvidede tilbagekøb af langfristede obligationer.

Samtidig fortsætter geopolitisk usikkerhed og centralbankernes efterspørgsel med at give strukturel støtte, selvom institutionelle kapitalstrømme forbliver ujævne.

Nøglespørgsmålet er, om august-genopretningen kan udvikle sig til et holdbart brud opad, eller om en stærkere dollar og fornyet pengepolitisk stramning kan udløse endnu en betydelig tilbagegang.

I et interview med Invezz diskuterer Rick Kanda, administrerende direktør hos The Gold Bullion Company, hvad guld har brug for for overbevisende at bryde over $4.500, hvordan Treasury- og Federal Reserve‑politik kan forme markedet, vigtigheden af centralbank- og ETF-efterspørgsel, og hvorfor hans bull-case kan få priserne op på så højt som $6.000 pr. ounce ved udgangen af 2026.

Redigerede uddrag:

Invezz: Guld tester nu området omkring $4.500 efter en kraftig genopretning i august. Hvad skal der til for, at priserne bryder holdbart over det niveau?

Rick Kanda: For at guld kan bryde holdbart over $4.500/oz mener jeg, at vi skal se en kombination af faldende eller i det mindste stabiliserende realrenter, en svagere amerikansk dollar og stærk investeringsefterspørgsel.

Derudover vil bekymringer om finanspolitik og gæld også støtte guld.

De seneste annonceringer om Treasury-tilbagekøb har skabt bekymring blandt beslutningstagere om langfristede låneomkostninger, hvilket har øget efterspørgslen efter guld som en sikring mod risici. 

Et holdbart brud over $4.500/oz bliver langt mere sandsynligt, hvis vi også ser indstrømninger til ETF'er vende tilbage samt fortsatte centralbankkøb.

Men en stærkere amerikansk dollar og en ændring i forventningerne til amerikanske renter kan gøre det vanskeligere at opretholde.

Invezz: Hvor meget af gulds seneste rally er fundamentalt drevet, og hvor meget afspejler markederne, der reagerer på US Treasurys udvidede tilbagekøb af lange obligationer?

Rick Kanda: Jeg ville være forsigtig med at sige, at Treasury-tilbagekøbene er den fundamentale årsag til gulds seneste rally; snarere vil jeg sige, at det er en vigtig faktor, da de har hjulpet med at accelerere en bevægelse, som allerede var understøttet af flere andre faktorer.

For eksempel bekymringer om amerikansk gæld og en svagere dollar, fortsat geopolitisk usikkerhed og centralbankernes efterspørgsel. 

Men tilbagekøbene betyder noget, fordi de har rejst spørgsmål om bæredygtigheden af langfristede Treasury-renter samt retningen for amerikansk finanspolitik, hvilket kan gøre guld mere attraktivt at have.

Jeg ville dog ikke tillægge Treasury hele rallyet. Hvis ikke de øvrige faktorer allerede var til stede, ville en sådan politikmeddelelse være langt mindre kraftfuld. 

Invezz: Markederne har øget forventningerne om en snarlig Fed-rentehævelse efter Kevin Warshs mere stramme bemærkninger i Jackson Hole. Hvor vigtige vil Feds næste træk være for guld frem til udgangen af 2026?

Rick Kanda: Jeg mener, at Fed kan være en utrolig betydningsfuld svingfaktor for guld frem til udgangen af 2026.

Guld er et ikke-rentebærende aktiv, så det betaler ikke rente; derfor er retningen for realrenter og den amerikanske dollar ekstremt vigtig for gulds attraktivitet. 

Hvis Fed er villig til at tolerere noget inflation og holde renterne nede, vil det støtte guld, især sammen med en svagere dollar.

Men hvis Fed tvinges til yderligere renteforhøjelser, vil det presse guld, da renterne stiger, og investorerne i højere grad vil foretrække indkomstbærende aktiver.

Markedet står dog over for flere andre faktorer, vi har berørt, som under alle omstændigheder vil fortsætte med at støtte guld. 

Invezz: Hvis den amerikanske dollar genvinder terræn fra sin nylige svaghed, kunne det så udløse endnu en stor korrektion i guld, selv hvis den geopolitiske usikkerhed forbliver høj?

Rick Kanda: Ja, jeg mener, at den amerikanske dollar fortsat er en af de tydeligste risici for guld. Men det er årsagen til dollarens genopretning, der er vigtigst.

Hvis dollaren genvinder terræn fordi de amerikanske økonomiske data forbedres, og markederne tjekker rentenedsættelser ud af prisfastsættelsen, kan guld komme under pres.

Men hvis dollaren genvinder terræn, fordi markederne bevæger sig ind i et mere risikabelt miljø, kan geopolitisk usikkerhed opveje noget af det pres gennem efterspørgsel efter sikre havne.

Derfor skaber en dollar-genopretning snarere en dobbelt modvind og øger volatiliteten mere end noget andet. 

Invezz: Centralbanker købte 289 tons guld i 2. kvartal efter et langt svagere 1. kvartal. Kan fornyet køb fra den officielle sektor blive den største støtte for priserne fremover?

Rick Kanda: Igen ville jeg ikke kalde centralbankkøb den eneste største drivkraft for guldpriserne, selvom det er en af de vigtigste støtter for det ædle metal.

Den nylige store genopretning i 2. kvartal var betydelig, men jeg mener ikke, den blot var en reaktion på dagens pris; snarere var den en del af en langsigtet diversificeringsstrategi for centralbanker. 

Invezz: US-guld-ETF'er oplevede udstrømninger i 2. kvartal trods styrke andre steder på markedet. Hvad vil overbevise institutionelle investorer om at vende stærkere tilbage?

Rick Kanda: Stærkere momentum og en mere understøttende økonomisk baggrund vil sandsynligvis få institutionelle investorer til at øge deres eksponering mod guld som aktiv.

Jeg tror dog ikke nødvendigvis, at udstrømningerne i 2. kvartal betyder, at de har mistet tiltroen til guld. Hvis vi fortsætter med at se guld stige som følge af en svagere amerikansk dollar og lavere renter, kan institutionelle investorer vende tilbage. 

Invezz: Hvad er dit realistiske baseline-prisinterval for guld ved udgangen af 2026, og hvilke bull- og bear-scenarier kan skubbe det uden for det interval?

Rick Kanda: Mit base case er $4.800-$5.300/oz - Dette ville repræsentere en beskeden stigning fra de nuværende niveauer uden at kræve endnu en eksplosiv bevægelse som den, vi allerede så tidligere på året. 

Mit bull-case er $5.500-$6.000/oz - Dette er min prognose, hvis flere faktorer falder perfekt på plads. For eksempel hvis Fed bliver mere dueagtig, den amerikanske dollar forbliver under pres, den geopolitiske usikkerhed intensiveres, og centralbank- og institutionel efterspørgsel accelererer.

Mit bear-case er $4.000-$4.400/oz - Dette er mine overvejelser, hvis det modsatte indtræffer: en vedvarende dollar-genopretning, yderligere Fed-stramning, højere realrenter og en betydelig reduktion i geopolitisk risiko.