Dell-aktien ser stærkere ud end nogensinde, men én regnskabspost går den anden vej

Dell Technologies NYSE:DELL leverede et af sine stærkeste kvartaler nogensinde, men én regnskabspost bevægede sig markant i den modsatte retning.

Omsætningen steg 58% til $47 billion, og nettoindtjeningen steg 255% til $4.13 billion. AI-serveromsætningen fordobledes til $16.4 billion, ordrerne nåede $60.9 billion, og ordrestanden steg til $95 billion. Dell hævede også sin fuldårsomsætningsvejledning med $25 billion til $192 billion.

Alligevel faldt den konventionelle frie pengestrøm med 47% til $986 million fra $1.87 billion året før.

Likviditetsstrøm fra driften faldt 13% til $2.23 billion, hvilket skabte et markant gab mellem rekordindtjeningen og pengeskabelsen.

Rekordindtjeninger omsættes ikke til rekordpengestrømme

Næsten alle nøgleindikatorer steg.

Infrastructure Solutions Group-omsætningen steg 89% til $31.8 billion, mens segmentets driftsindtjening mere end tredobledes. Justeret indtjening pr. aktie nåede $7.04, op 203% fra året før.

Asiya Merchant fra Citi forblev positiv efter resultaterne og hævede sit kursmål for Dell til $600 fra $515, samtidig med at hun fastholdt en købsanbefaling.

Hendes reaktion viser, at Wall Street stadig fokuserer på styrken i AI-vækstcyklussen, selvom kvartalets svagere konventionelle kontantkonvertering giver investorerne endnu et mål at følge.

Pengestrømsopgørelsen var mindre spektakulær.

Dell genererede $2.23 billion i likviditetsstrøm fra driften i kvartalet. Efter $1.24 billion i kapitaludgifter og aktiverede omkostninger til softwareudvikling blev den frie pengestrøm $986 million, mindre end en fjerdedel af det rapporterede nettoresultat.

Det betyder ikke, at Dell har et likviditetsproblem, men det viser, at ekstraordinær AI-vækst kræver store likvide midler andre steder i virksomheden, før salgene fuldt ud omsættes til indbetalinger.

AI-boomet opsluger arbejdskapital

Balancen viser, hvor en stor del af det pres kommer fra.

Lagerbeholdningen nåede $21.29 billion ved udgangen af juli, mere end det dobbelte af $10.44 billion rapporteret i januar. Kundefordringer steg til $22.92 billion fra $17.59 billion, mens kort- og langfristede finansieringsfordringer steg til omkring $20.43 billion fra $14.28 billion.

Dell har knyttet denne vækst i finansieringsfordringer direkte til AI-udvidelsen.

På indtjeningsopkaldet sagde finanschefen David Kennedy, at stigningen i finansieringsfordringerne blev drevet af vækst i forretningen som helhed og var “ankret” i AI.

Det hjælper med at forklare Dells justerede frie pengestrømstal på $8.15 billion.

For at nå det tal tilføjede Dell $6.67 billion knyttet til finansieringsfordringer og yderligere $496 million relateret til udstyr under operationelle leasingaftaler.

Distinktionen er vigtig, da Dell i stigende grad hjælper kunder med at finansiere hardwarekøb, hvilket kan understøtte salget og styrke relationer, men det betyder også, at likvide midler kan ankomme senere end den tilknyttede omsætning og profit.

Wall Street elsker væksten, men kontantkonverteringen bør holdes øje med

Wall Street fokuserede i høj grad på styrken i Dells AI-forretning efter rapporten.

Morgan Stanley hævede sit kursmål til $499 fra $434 og fastholdt en Equal Weight-vurdering.

Firmaet sagde, at “blowout”-kvartaler kunne fortsætte, mens udbuddet forbliver stramt og eksekveringen er stærk, selvom det stillede spørgsmål ved, hvor holdbar Dells Infrastructure Solutions Group-prissætning og marginudnyttelse vil vise sig at være.

Den forsigtighed passer til diskussionen om pengestrømme for nu.

Hvis rekordordrer konverteres til leverancer, og finansieringsfordringer indsamles normalt, kan nutidens opbygning af arbejdskapital på sigt give meget stærkere pengeskabelse.

Dell afsluttede også kvartalet med $11.57 billion i likvider og tilsvarende, hvilket understreger, at dette ikke er en likviditetsadvarsel.

Men investorerne har nu endnu et mål at holde øje med ved siden af AI-bookinger og ordrestanden.