¿Por qué Bitcoin está tan correlacionado con el mercado de valores? Una inmersión profunda

Ha sido un año turbulento en los mercados, por decir lo menos.

Pero una cosa que es tanto bajista como alcista, en mi opinión, es la correlación entre Bitcoin y el mercado de valores . Eso suena gracioso, pero déjame explicarte.

Bull case para Bitcoin es un desacoplamiento del mercado de valores

Muchos usuarios de Bitcoin creen que es solo cuestión de tiempo antes de que Bitcoin se separe del mercado de valores, extienda sus alas y reclame el título de "cobertura" que hasta ahora ha sido tan difícil de alcanzar.

Sin duda, este es el caso positivo: el límite máximo de suministro de Bitcoin, la elusión del control gubernamental y su capacidad única para separar el dinero y el estado significan que la visión alcista es tentadora.

Pero, al observar los datos, la correlación entre Bitcoin y el mercado de valores es más alta que nunca; este futuro utópico (¡o distópico, según lo que pienses!) nunca ha parecido más lejano. De hecho, tracé la correlación desde el comienzo del año hasta ahora, y los resultados son reveladores (para los nerds, mi elección de métrica fue el coeficiente móvil de 6 meses de Pearson).

Para aquellos menos familiarizados con la correlación, un coeficiente de 0 significa que no hay relación. Por ejemplo, la correlación entre la cantidad de manzanas que come en un día determinado y la cantidad de veces que la primera ministra del Reino Unido, Lizz Truss, cambia de opinión es (presumiblemente) cercana a cero.

Una correlación entre 1, por otro lado, es perfecta. Entonces, la correlación entre la cantidad de pintas que bebes y qué tan borracho estás sería cercana a +1. Y también se deduce que -1 es una relación perfectamente negativa, por lo que la correlación entre la cantidad de pintas que bebe y qué tan sobrio está probablemente se acerque a -1.

Cuanto más cerca esté el número de 1, más fuerte será la relación. Cuanto más cerca de -1, más fuerte es la relación en la dirección opuesta. Y cero, o algo cercano a él, significa que no hay una relación significativa. Entonces, es una escala móvil de entre -1 y 1.

Miremos el gráfico de la correlación de Bitcoin con el mercado de valores, acercándonos al período de 2022.

La correlación de Bitcoin y el mercado de valores nunca ha sido tan alta

Inmediatamente es evidente que la correlación saltó masivamente a fines de enero/febrero, antes de aumentar aún más en abril. De hecho, ha estado cerca de un 1 perfecto durante gran parte del año, con los mercados moviéndose al unísono.

¿Y qué tiene de especial este año? Bueno, es el entorno de la tasa de interés. La Reserva Federal ha dado un giro a los mercados con su postura agresiva sobre las tasas de interés. Cuanto más altas son las tasas de interés, más liquidez se absorbe de la economía y más bajistas se vuelven las cosas. Demasiadas caminatas y obtenemos la palabra r: recesión.

La Reserva Federal ha puesto en marcha un nuevo paradigma, ya que la inflación se ha disparado tras una década de impresión de dinero, flexibilización cuantitativa y tasas cercanas a cero. Con COVID llevando todo esto a un nuevo nivel, la inflación se ha vuelto loca. Señale las subidas de tipos de interés, mientras la Reserva Federal se esfuerza por controlar la inflación.

Permítanme agregar una variable al gráfico anterior que muestra la correlación ascendente entre Bitcoin y el mercado de valores. Eche un vistazo a la correlación móvil con la tasa de la Reserva Federal salpicada en:

Mmm. Y recuerde: Bitcoin se lanzó recién en 2009, un año después de que la economía mundial colapsara cuando los banqueros perdieron la cabeza, con una crisis de hipotecas de alto riesgo en los EE. UU. que desencadenó una de las peores crisis financieras de todos los tiempos. Desde esos días oscuros, el mercado ha sido una lágrima absoluta, con uno de los mercados alcistas más largos de la historia. Esta ha sido la era de las tasas de interés reducidas (¿negativas?) y la flexibilización cuantitativa, con ganancias de activos escandalosas en capas.

COVID era lo mismo, solo que con esteroides. Uno de los gráficos más reveladores es el siguiente, de mi análisis de la impresión de dinero y la desigualdad publicado ayer ).

Y luego el siguiente gráfico también, que muestra la escala del estímulo en comparación con 2008. Es como comparar manzanas con naranjas genéticamente modificadas y agrandadas.

Con este contexto, tiene mucho sentido que la correlación sea tan alta. COVID llenó todo el sistema con efectivo y luego vino la inflación. Ahora, la Reserva Federal tiene la intención de recuperar todo eso, la peor noticia posible para los mercados.

Todo lo que realmente importa en este momento es la palabra de Jerome Powell (hablé sobre la dependencia del mercado de esto recientemente aquí ). Los mercados reaccionan en función de las expectativas de futuras subidas de tipos de interés, que vienen directamente de la boca de Powell, así como del informe mensual del IPC.

¿Y cuál es el viejo adagio? Bueno, las correlaciones van a 1 en una crisis. Los inversores huyen en busca de los activos más seguros posibles, deshaciéndose de cualquier cosa por liquidez. De hecho, esta es una razón principal detrás de la inmensa fortaleza del dólar este año, algo que analicé a principios de este año. Todo está interconectado.

Mirando hacia atrás en ese análisis de la fortaleza del dólar a principios de este año, uno de mis gráficos favoritos es el siguiente, que muestra históricamente la fortaleza del dólar y destaca los momentos de crisis. ¿Notas algo?

La primera crisis de Bitcoin

Una vez más, nada es sorprendente aquí:

Paso 1: Impresión de dinero sin precedentes. Los activos están en la luna, con aquellos más alejados en el espectro de riesgo ( acciones tecnológicas , Bitcoin, Dogecoin , etc.) viendo más ganancias.

Paso 2: La inflación salta como resultado

Paso 3: la Reserva Federal aplica una política agresiva de tasas de interés para controlar la inflación en

Paso 4: Los activos se venden, y los que están más alejados del espectro de riesgo (acciones tecnológicas, Bitcoin, Dogecoin, etc.) experimentan más pérdidas.

Y, lo que es más importante, los vendedores no discriminan. La venta es generalizada, por lo que aumentan las correlaciones, que es lo que estamos viendo con Bitcoin. No es necesariamente que el mercado de valores lidere a Bitcoin; es que hay una variable al acecho, la Reserva Federal, que los dirige a ambos. Una vez más, mire el gráfico anterior que muestra la tasa de la Reserva Federal frente a la correlación entre el S&P 500 y Bitcoin.

Y es por eso que me he estado golpeando la cabeza contra la mesa (¿es una expresión?) todo el año sobre una falacia: la afirmación de que las criptomonedas y Bitcoin han estado aquí antes. Los partidarios argumentan que esta es simplemente la última de las muchas caídas de las criptomonedas.

Eso no es verdad. Bitcoin se lanzó en enero de 2009, lo que significa que esta es la primera vez que existe durante un macro mercado bajista. Los inviernos criptográficos anteriores se produjeron en medio de una tasa de interés baja, un entorno complaciente donde todo iba bien en el mundo.

Hoy, se espera que haya cortes de energía en las frías noches de Londres este invierno. Las grandes empresas de tecnología han recortado más del 70 % del precio de sus acciones. La gente está luchando para pagar la leche y el pan. Así que no, las criptomonedas no han estado aquí antes. Económicamente, estos son tiempos oscuros. Y crypto nunca antes había visto tiempos oscuros.

¿Qué pasa después?

No estoy diciendo que las criptomonedas no harán lo que siempre han hecho: recuperarse. Solo digo que este no es el invierno criptográfico de tu vecindario amigable, esta es una bestia completamente diferente, impulsada por el baño de sangre macro, con correlaciones que aumentan en consecuencia.

Permítanme volver al párrafo inicial de este artículo cuando dije que la creciente correlación de Bitcoin era tanto alcista como bajista.

A largo plazo, Bitcoin debe desacoplarse para lograr sus "objetivos" de convertirse en una reserva de valor; una salida del mundo del dinero fiduciario controlado por el gobierno. Eso es difícil de discutir. Y en ese sentido, ver su altísima correlación, que ha aumentado tanto este año, es decepcionante. Ciertamente, Bitcoin tendrá cero esperanzas a largo plazo si no abandona este sucio hábito de volatilidad, así como la negativa a hacer cualquier cosa sin tomar la mano del mercado de valores.

La razón por la que digo que también es un poco optimista es que muestra que Bitcoin es ahora un activo financiero principal. Los años anteriores mostraron un Bitcoin no demasiado correlacionado con el mercado. Era una cosa de dinero mágico nerd en Internet, algo que el hermano mayor de tu amigo te contó sobre una barbacoa.

La liquidez era escasa y no afectó al mercado financiero en general.

Pero ahora, ha llegado. La adopción se ha disparado. Se presenta junto con el Dow Jones y el oro cuando los medios de comunicación muestran los movimientos diarios del mercado. La correlación respalda esto: se está moviendo con el mercado de valores más que nunca.

El siguiente paso es deshacerse de esa correlación. Y mirando los fundamentos de Bitcoin, que se parecen más a una mercancía que a un capital(lo opuesto a Ethereum , dicho sea de paso), tiene la estructura para hacerlo. La verdadera pregunta es si la gente se dará cuenta de esto y empezará a valorarlo como tal.

Y eso es lo que lo hace tan fascinante como clase de activo. Nunca antes habíamos visto algo así: una especie de mercancía que vive en el mundo digital. Es por eso que su rango de resultados es posiblemente más amplio que cualquier otro activo.

Pase lo que pase, será un paseo divertido. Pero los números muestran que, en este momento, Bitcoin no es más que un juguete del mercado de valores, que se lanza a voluntad.