La inflación subyacente se mantiene alta, lo que significa que se avecinan más aumentos de las tasas de interés

Si bien la semana pasada llegaron datos de inflación que mostraron cifras más débiles que el mes anterior en la eurozona , EE.UU. y el Reino Unido , la lucha está lejos de terminar.

La inflación sigue siendo extremadamente elevada en todo el mundo. Preparé la siguiente tabla que presenta las últimas cifras de inflación en una selección de países. Recuerde, el 2% es el objetivo de inflación típico que establecen los bancos centrales, y que la mayoría se mantiene firme en que luchará por volver. Te dejaré leer la tabla a continuación, pero basta con decir que estos números están un poco por encima del 2%.

Las subidas de tipos no acabarán pronto

Con estos números en mente, las alzas en las tasas de interés no terminarán pronto. Si bien los últimos aumentos de tasas de 50 pb en Europa y EE. UU. pueden haber sido vistos como esperanzadores por algunos inversores, dado que fueron 25 pb más bajos que los dos meses anteriores que generaron aumentos de 75 pb, el mercado está valorando mucho más aumentos.

El optimismo inmediatamente posterior a la lectura positiva de la inflación en los EE. UU., por ejemplo, se desvaneció rápidamente, y las acciones retrocedieron tras los comentarios agresivos de la Reserva Federal. El gráfico a continuación muestra que diciembre ahora se ve tan mal como la mayoría de los otros meses en 2022.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que el ajuste monetario "todavía tiene mucho camino por recorrer" y espera aumentos de la tasa de interés de incrementos de 50 pb en el futuro. También reconoció que las presiones inflacionarias subyacentes "persistirían durante algún tiempo". El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se hizo eco de estos comentarios poco después.

Cae la inflación general, pero persiste la inflación subyacente

Si bien la inflación general ha caído en la mayoría de las principales economías en los últimos meses, la inflación subyacente no lo ha hecho, que es donde radica realmente el problema.

La inflación subyacente generalmente se considera el mejor indicador de la inflación a largo plazo porque elimina los efectos de los alimentos y la energía. Estas dos medidas son mucho más volátiles, especialmente este año, ya que el mundo se ha sumergido en una crisis energética a raíz de la guerra de Rusia en Ucrania.

La semana pasada, las autoridades de EE. UU. revisaron su estimación de inflación subyacente para el próximo año hasta el 3,5 %, desde el 3,1 % previsto en septiembre. Esta es la misma semana que vio la caída en la inflación general y el (aunque temporal) impulso en el mercado de valores debido a ello.

¿Qué pasa después?

Esta divergencia entre la inflación subyacente y la general destaca el problema en cuestión. Es posible que la inflación general haya tocado techo. Pero la inflación subyacente, que es lo que realmente importa desde el punto de vista monetario, sigue obstinadamente alta, incluso si está aumentando a un ritmo más lento.

Esta es la razón por la que el mercado se ha desplomado durante el último mes, pero también es lo que debería dar a los inversores una razón para hacer una pausa cuando consideren ingresar al mercado en este momento. Si bien pronosticar la inflación y las acciones del banco central ha sido muy desafiante en los últimos tiempos, mientras la inflación subyacente se mantenga elevada, las alzas de tasas son inevitables y las valoraciones de las acciones seguirán suprimidas.

Dado que aún no se ha visto una debilidad tangible en el mercado laboral, tal vez no sea una sorpresa que la inflación subyacente se mantenga alta. Y desafortunadamente, la única forma de salir de esto es a través de más aumentos en las tasas de interés.

Lo peor de los ciclos de auge y caída es que, desafortunadamente, eso significa que ahora nuevamente, debes soportar una caída.