¿Por qué los inversores comprarían plata en lugar de oro?

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en Jan 13, 2023
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  • La relación entre el precio del oro y la plata alcanzó un máximo histórico durante la pandemia
  • La plata es más barata y volátil y cotiza menos que el oro, son coberturas no correlacionadas a la economía.
  • La plata ha devuelto a los inversores 8X su inversión desde 1973, en comparación con 23X para el oro.

Escribí un artículo la semana pasada analizando la tesis detrás de invertir en oro . Pero, ¿cómo se compara la plata con su primo ligeramente más brillante?

¿Es el oro una cobertura contra la recesión?

Primero, echemos un vistazo al oro. Por lo general, el oro se considera un activo refugio. Esto se debe a su naturaleza no correlacionada con los activos de riesgo y al hecho de que aumenta en tiempos de incertidumbre, como lo muestra el gráfico a continuación.

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Luego está la narrativa de la inflación. Reputado durante mucho tiempo como uno de los activos más sólidos para proteger el poder adquisitivo, el oro comparado con la inflación desde 1970 respalda más o menos esta teoría.

La desviación notable es el año pasado, cuando la inflación se disparó agresivamente mientras que el oro se retrasó, cerrando 2022 prácticamente al mismo precio al que abrió el año. Esto puede parecer contradictorio, ya que la inflación está destinada a hacer que el oro suba, pero el truco está en las acciones de la Reserva Federal el año pasado.

La Fed ha insistido en que combatirá la inflación y ha procedido a subir las tasas rápidamente. Hemos pasado de tipos del 0% a más del 4% en cuestión de meses. Esto ataca el corazón de la inflación, que es el ímpetu detrás del aumento del oro. El rendimiento moderado del oro este año es, por lo tanto, el precio de mercado en las acciones de la Fed.

¿Cómo se compara la plata?

Bien, entonces el oro es tradicionalmente una cobertura contra la inflación y sube en tiempos de incertidumbre. Bien. Pero, ¿cómo se compara la plata? De la misma familia de metal brillante, ¿son similares sus controladores de retorno?

Lo primero que hay que señalar al invertir en plata es que es más barata que el oro y se negocia menos. Esto ayuda a aumentar su volatilidad en comparación con el oro.

Grafiquemos ahora la plata frente a los períodos de recesión, tal como lo hicimos antes con el oro:

Está claro que la volatilidad está un poco por encima, pero la acción del precio sigue un camino similar: aumenta en tiempos de incertidumbre. Tenga en cuenta que los gráficos anteriores utilizan la definición oficial de recesión, es decir, dos trimestres consecutivos de caída del PIB y, por lo tanto, puede ser un indicador rezagado con respecto a la incertidumbre del mercado. Esta es la razón por la que tanto el oro como la plata a menudo han subido en la última etapa del ciclo, justo antes de que comience oficialmente una recesión.

Una forma más clara de mostrar la relación del oro con la plata es simplemente colocarlos en el mismo gráfico:

Es evidente que el oro y la plata se negocian al unísono y con una correlación extremadamente alta, aunque con una mayor volatilidad de la plata.

¿Por qué invertir en plata sobre oro?

La pregunta entonces es por qué un inversor elegiría plata sobre oro. Esta pregunta es aún más conmovedora cuando se comparan sus rendimientos. La relación entre el precio del oro y el precio de la plata era 29 en 1973. Hoy es 75, mientras que llegó a 114 durante la pandemia.

Dicho de otra manera, desde 1973, el oro ha devuelto a los inversores 23 veces su inversión, mientras que la plata solo ha devuelto 8 veces (ambos palidecen en comparación con el mercado de valores, que ha dado 33 veces).

Es un poco desconcertante lo que impulsa la proporción entre el oro y la plata. Jugué con algunas opciones y no pude encontrar una relación estadísticamente significativa.

También vale la pena mencionar que los gráficos anteriores trazan datos desde los años 70, pero la plata y el oro se han negociado durante miles de años, y la proporción en 2020 fue la más alta según los registros que tenemos. Por lo tanto, sugiere que, por alguna razón, el oro ha extendido su dominio sobre la plata en los últimos tiempos.

Quizás esta sea una teoría de por qué la plata puede ser una mejor inversión que el oro en este momento. Si la relación está tan fuera de control, ¿seguramente habrá una reversión a la media? Pero la otra cara de la moneda es que podría haber habido una ruptura estructural, es decir, un cambio en el patrón de la oferta y la demanda que, por alguna razón, ha hecho que el oro suba permanentemente frente a la plata.

El único factor que podría arrojar una llave inglesa en las obras aquí es el uso industrial. Alrededor de la mitad de la demanda de plata se deriva de sus usos industriales: fabricación, electrónica, automóviles, paneles solares, etc. Esto significa que la demanda se ve algo afectada por el estado de la economía en general.

El oro, por otro lado, tiene muchos menos usos industriales y, por lo tanto, al menos en teoría, tiene muchas menos razones para verse afectado por el estado de la economía, lo que le permite actuar como una cobertura más libremente. Quizás esta sea una de las razones por las que los inversores han acudido en masa al activo en las últimas décadas antes que la plata.

Pensamientos finales

Es difícil precisar exactamente por qué estos activos se han comportado de manera diferente. Pero lo que está claro es que el dúo actúa como cobertura sólida en tiempos de incertidumbre y tiene un lugar único pero valioso en el entorno financiero moderno.

La plata es significativamente más volátil que el oro y se negocia menos, pero ambos metales están altamente correlacionados y son impulsados por los mismos factores. El oro ha superado cómodamente al “oro de los pobres” en las últimas décadas, pero es difícil decir si esto continúa o no.

Con las expectativas de inflación debilitándose en los últimos meses, ahora se piensa que la Reserva Federal podría cambiar su política de tasas de interés antes de lo previsto. Las altas tasas están atacando la inflación de frente y, por lo tanto, restringiendo el mayor impulsor de retorno del oro y la plata.

Si eso termina, el camino del dúo será muy interesante de seguir.