¿Que significa el informe del Consejo Mundial del Oro?

El Consejo Mundial del Oro publicó su informe Gold Demand Trends Q2 2023 a principios de esta semana.

En cuanto a la demanda, el apetito del banco central se debilitó ligeramente después de las compras récord del año pasado, lo que llevó a una caída del 2% interanual a 921 toneladas.

Sin embargo, cuando se toma junto con las transacciones OTC, la demanda agregada en realidad aumentó un 7% interanual a 1255 toneladas en el segundo trimestre de 2023.

OTC son transacciones extrabursátiles que se realizan directamente entre las partes y no en un intercambio.

Los flujos de inversión en oro mejoraron significativamente con respecto al año anterior, mientras que las ventas de joyas y la demanda de monedas se mantuvieron sólidas.

La producción total de la mina aún está por debajo de los niveles del cuarto trimestre de 2022 de 948,5 toneladas, pero un 4% más que el año en 923,4 toneladas.

Impulsores de la demanda

La demanda clave del mercado se dividió entre los bancos centrales, la demanda de inversión, el consumo de joyas y la tecnología.

Bancos centrales

Las compras netas de los bancos centrales se desaceleraron un 35% durante el segundo trimestre de 2022, luego del aumento histórico en la actividad de compras del año pasado.

Los volúmenes netos de compra se redujeron a 102,9 toneladas frente a las 158,6 toneladas de hace doce meses.

Sin embargo, las compras del banco central en el tercer trimestre de 2022, cuarto trimestre de 2022 y primer trimestre de 2023 fueron considerablemente más altas a 458,8 toneladas, 381,8 toneladas y 284 toneladas, respectivamente.

Sin embargo, la demanda del banco central en el primer semestre alcanzó niveles récord, registrando la mayor demanda del primer semestre desde 2000, con 387 toneladas.

La resiliencia de las compras del primer semestre de 2023 sigue a la explosión de la demanda del banco central en el segundo semestre de 2022, agregando un 60,4% a las existencias durante el primer semestre de 2022.

Combinando datos del segundo semestre de 2022 y el primer semestre de 2023, vemos un enorme aumento interanual del 235% en las compras del banco central.

En el segundo trimestre de 2023, los mayores compradores fueron el banco central de Polonia con 48,4 toneladas, seguido del PBoC con 45,1 toneladas.

Los tres principales compradores para 2023 YTD fueron China, Singapur y Polonia, con compras de 102,95 toneladas, 72,6 toneladas y 48,4 toneladas, respectivamente.

Las autoridades polacas han acelerado las compras de oro a la luz de la incertidumbre geopolítica regional e internacional, en un intento por equilibrar las considerables tenencias de dólares del país y apoyar una estabilidad financiera más amplia.

En 2021, el presidente del Banco de Polonia, Adam Glapiński, anunció un plan para aumentar las reservas de oro en 100 toneladas, lo que parece estar alimentando el apetito de Polonia.

Glapinski señaló,

Además, el oro a menudo se asocia con un sentido de orgullo y fuerza nacional en muchos países, incluida Polonia.

Visto desde el año 2000, los bancos centrales han pasado de fuertes vendedores netos a fuertes compradores netos de oro físico, una tendencia que probablemente continúe.

Turquía

De hecho, la disminución de la demanda se puede atribuir en gran medida a la reversión en Turquía, que vendió 132,3 toneladas en el segundo trimestre, luego de almacenar 30,2 toneladas en el primer trimestre de 2023.

El Consejo Mundial del Oro señala que este paso se tomó en medio de prohibiciones de importación de lingotes de oro en el país, lo que condujo a un mercado severamente restringido.

Además, este movimiento de la máxima autoridad monetaria del país reabasteció los canales minoristas en medio de una inflación altísima y una lira débil.

La reducción combinada de reservas de Kazajstán, Uzbekistán, Camboya, Rusia, Alemania y Croacia ascendió a 73 toneladas, lo que indica que Turquía fue un valor atípico considerable durante el trimestre.

Inversión y joyería

La demanda de inversión aumentó un 20% significativo en comparación con el segundo trimestre de 2022, mientras que el consumo de joyería aumentó un 3% interanual.

Bajo inversiones, la demanda de barras y monedas aumentó 6% YoY alcanzando 277.5 toneladas para el trimestre.

Esto fue impulsado por el aumento interanual del 25% en las ventas de monedas oficiales a 88,9 toneladas frente a las barras físicas, que experimentó una caída de 183,4 toneladas el año pasado a 162,9 toneladas, una disminución del 6%.

Esto puede indicar un aumento de la demanda de lingotes físicos con un sesgo hacia opciones relativamente económicas, ya que los precios siguen estando muy cerca de la marca de los 2.000 dólares.

Respuestas regionales

La inversión física, que tradicionalmente ha estado dominada por India y China, experimentó una disminución del 3% interanual y un aumento del 32% interanual, respectivamente.

El enorme crecimiento del mercado chino se debe en gran parte al levantamiento de las estrictas restricciones sanitarias.

La demanda de barras y monedas físicas en los EE.UU. aumentó a un máximo de 13 años con 32,2 toneladas, o el 11,6% de la demanda mundial en el segundo trimestre, luego de la crisis bancaria regional y la creciente ansiedad en torno a un posible aterrizaje forzoso.

Europa fue el principal caso atípico, ya que la demanda física se encontró con una fuerte caída, presenciando una disminución del 62%, en parte debido a la línea dura del BCE, los altos precios y el optimismo de que la crisis bancaria se mantendría contenida.

Alemania, que había figurado en la parte superior de la lista de demanda física para el primer semestre de 2022 con compras combinadas de 96,4 toneladas el año pasado, disminuyó a un mínimo de 15 años, cayendo un 15% interanual.

En un artículo anterior para Invezz, describí algunos de los factores únicos que contribuyeron a la caída del mercado de monedas de plata de Alemania en 2023.

Consumo de joyas

En el segmento de la joyería, la demanda aumentó un 3% interanual, pero se vio limitada por una disminución del 8% en las compras indias dados los precios récord, mientras que el consumidor chino experimentó un repunte del 28% interanual.

OTC vs ETF

El segmento de inversión OTC, que se refiere a transacciones que ocurrieron fuera del intercambio formal, se impulsó y aumentó aproximadamente 335 toneladas en el segundo trimestre de 2023.

Esto equivale a un impresionante aumento del 427% con respecto al primer trimestre de 2023 y un aumento del 43,9% con respecto al segundo trimestre de 2022.

Por el contrario, los ETF continuaron con ventas masivas, en gran parte debido a que los fondos cotizados en Europa cerraron posiciones en medio de mercados de valores fuertes y una retórica agresiva, aunque las salidas fueron menos severas que en trimestres anteriores.

Para el primer semestre de 2023, las entradas de ETF de América del Norte de 19,7 toneladas (impulsadas por las preocupaciones bancarias regionales y el caos del techo de deuda) se vieron abrumadas por las salidas europeas de 69 toneladas por valor de USD 210,8 mil millones.

Sin embargo, debe tenerse en cuenta que dado que el segmento OTC se encuentra fuera de las principales bolsas y es relativamente opaco, las estimaciones precisas del mercado pueden ser un desafío.

Como resultado, el segmento OTC se ingresa como 'OTC y otros' que incluye,

Dada la fuerte tendencia alcista en la demanda de lingotes físicos del banco central en los últimos dos años, las fuertes salidas físicas agregadas de los intercambios y el aumento en los datos OTC, es muy probable que el apoyo a las operaciones físicas esté aumentando significativamente.

Tecnología

La demanda de tecnología sufrió un 10% interanual, hasta 70,4 toneladas en el trimestre desde 78,3 toneladas en el segundo trimestre de 2022, impulsada por consumidores más débiles en la industria electrónica y la fabricación relacionada con la odontología.

La demanda de productos electrónicos disminuyó de 64,3 toneladas en el segundo trimestre de 2022 a 56,4 toneladas en el segundo trimestre de 2023, mientras que para fines odontológicos disminuyó de 2,6 toneladas a 2,4 toneladas.

Además de la situación actual de las cadenas de suministro de semiconductores, el segmento de la electrónica se vio afectado por la elevada inflación que redujo la demanda mundial.

¿Aceptación de metales físicos?

Lo que es más interesante, los OTC marcadamente más altos pueden sugerir una tendencia hacia una mayor aceptación de las transacciones físicas de lingotes en lugar de la LBMA o Comex.

Además, el salto en los OTC puede ser solo el último indicador que sugiere que la fe en las bolsas de metales está comenzando a resquebrajarse.

Por qué podria estar pasando esto?

Los precios del papel que se negocian en las principales bolsas de lingotes son los precios de los derivados del metal y no del metal real.

Fundamentalmente, los derivados de papel, que se negocian en lugar de oro, no representan tenencias de oro en una proporción de 1 a 1.

Al 1 de agosto de 2023, los datos de CME muestran que el interés abierto en Comex (el total de contratos de futuros en poder de los participantes del mercado) es más de tres veces y media el oro registrado que se puede entregar.

Principalmente, estos derivados se utilizan como una herramienta de cobertura o se venden cuando se necesita desbloquear liquidez adicional.

Así, el precio negociado de estos certificados se ha divorciado de la dinámica del propio metal.

Andrew Lane, un escritor de metales preciosos señaló:

El oro no asignado es cuando el intercambio no tiene oro físico y, en la mayoría de los casos, los inversores que desean retirar sus tenencias recibirán el equivalente monetario al precio de mercado actual como pago.

Esto agrega un riesgo sustancial para los participantes del mercado de lingotes que quisieran mantener las posiciones en metales, particularmente como cobertura contra el debilitamiento de las monedas de reserva.

Como resultado, los mercados de papel han visto salidas constantes durante el año pasado, y la confianza de los inversores aparentemente alcanzó nuevos mínimos en medio de una inflación galopante, el contagio bancario y las preocupaciones sobre la estabilidad financiera.

El salto sin precedentes en el segmento OTC puede estar indicando que una sección cada vez mayor de grandes propietarios de oro prefieren realizar transacciones fuera de los intercambios establecidos.

Además, la reputación de las bolsas de papel en el espacio de las materias primas se ha visto muy afectada debido a la controvertida decisión de la LME de ordenar la cancelación de las operaciones de níquel el año pasado.

Propagación de los intercambios físicos

En 2022, India anunció la apertura de India International Bullion Exchange (IIBX) en GIFT City, Gujarat, como un mercado para el comercio físico de oro y plata.

Otras posibles alternativas a la LBMA y Comex incluyen el Estándar Mundial de Moscú de Rusia, que se propuso hace aproximadamente un año; y la Bolsa Internacional de Oro de Shanghái de China, una plataforma de negociación física que entró en funcionamiento en 2014.

Bajo la posibilidad de sanciones, como fue el caso de Venezuela, la repatriación de oro de bóvedas respetadas internacionalmente a veces ha resultado ser un desafío.

Otros países, particularmente los grandes productores de oro, han tomado nota de estos desarrollos y pueden estar trabajando en sus propios mecanismos comerciales.

Panorama

Durante 2023, es probable que la demanda del banco central se mantenga relativamente sólida, dado el fuerte impulso de las autoridades monetarias para acumular sus reservas.

Los analistas del Consejo Mundial del Oro esperan una desaceleración en la demanda de inversión de todo el año en el segundo semestre en comparación con 2022.

Sin embargo, dadas las preocupaciones sobre los efectos secundarios de la crisis bancaria de EE.UU., así como las proyecciones de un crecimiento más lento y una inflación obstinada en medio de una retórica agresiva, la demanda de inversión física podría experimentar un repunte.

En el largo plazo, con otros grandes productores de oro como Perú interesados en iniciar su propio intercambio o apoyar uno externo, es probable que el control de los mercados de papel de Comex y LBMA se distribuya más ampliamente, mientras que las tendencias globales pueden cambiar hacia mayor asentamiento físico.