Bitcoin se mantiene en el rango, pero se avecina volatilidad

Bitcoin es bien conocido por su volatilidad, capaz de subir o bajar en picado en los gráficos de precios en cuestión de minutos. Estos movimientos son a menudo órdenes de magnitud por encima de lo que otras clases de activos podrían hacer en semanas. Sin embargo, recientemente, estos movimientos característicos han estado ausentes; Bitcoin ha estado bastante sereno, flotando en el agua durante algunos meses.

Un vistazo a su gráfico de precios muestra una línea inusualmente plana, muy lejos de los garabatos de estilo de escritura a mano del médico que a menudo produce.

Al presentar el precio de una manera alternativa en el siguiente gráfico, al trazar los rendimientos semanales continuos, podemos ver que todo el año ha estado bastante apagado, aparte del salto al alza a principios de año y el repunte a mediados de marzo a medida que los mercados reaccionó a las quiebras bancarias lideradas por Silicon Valley Bank.

En cuanto a la volatilidad implícita en los mercados de opciones, también estamos llegando a mínimos históricos. Esto se ve exacerbado por la escasez de actividad en todo el espacio criptográfico. El siguiente gráfico, a través del bloque, muestra los volúmenes al contado en los intercambios. Los volúmenes han tenido una tendencia a la baja durante los últimos dieciocho meses; Julio trajo una nueva caída y ahora estamos en niveles vistos por última vez en 2020.

¿Por qué la volatilidad y el volumen son tan bajos?

¿Entonces por qué?

La primera respuesta es la más simple: el clásico retraso comercial de verano. Vemos esto en todas las clases de activos y, si bien el efecto ha sido dramático en las criptomonedas, los efectos de la estacionalidad son innegables. Como podemos ver en este gráfico de Kaiko, el tercer trimestre ha visto cómodamente la cantidad más baja de volumen de operaciones en la historia de Bitcoin, un 19% por debajo del siguiente trimestre más bajo (cuarto trimestre).

Habiendo dicho eso, tenemos un espacio de muestra muy corto para trabajar. Si bien el gráfico anterior toma volumen de 2012 a 2022, Bitcoin solo se negoció con una liquidez razonable por quizás la mitad de eso (en el mejor de los casos). Además, los volúmenes han tenido una tendencia a la baja durante todo el año; actualmente estamos en los niveles más bajos desde 2020, pero no es como si los dos primeros trimestres fueran una bonanza de actividad comercial.

La gran represión regulatoria en los EE.UU. también ha sido un factor. Se han presentado demandas contra Binance y Coinbase, y aunque el caso Ripple parecía ser al menos una victoria parcial (desde el punto de vista de las criptomonedas) en el gran debate de valores, el panorama es sin duda más duro desde un punto de vista legal.

El caso de la SEC contra Binance lo resume. Plantea todo tipo de acusaciones, desde comerciar contra clientes, manipular volúmenes comerciales (lo que sugiere que los volúmenes que ya son bajos pueden ser incluso más bajos en realidad), eludir las leyes KYC y AML y muchas más. Este es un intercambio que comenzó el año con una participación de mercado del 67%, por mucho, el mayor intercambio de criptomonedas del planeta. El drenaje del espacio de estas batallas regulatorias ha sido formidable.

Sin embargo, mientras que los problemas regulatorios y el retraso del verano han suprimido los volúmenes y la liquidez, el mercado bajista que devastó el sector el año pasado es quizás el mayor impulsor, incluso si los precios se recuperaron en 2023. A pesar del repunte, el Bitcoin sigue estando a más de un 55% de su máximo histórico desde fines de 2021, mientras que el espacio recibió serias palizas en la forma del accidente de Terra, el escándalo de FTX y una miríada de otras quiebras y colapsos.

El volumen al contado en los intercambios cayó un 46% el año pasado, por lo que nuevamente, esto no es solo el resultado del retraso típico del verano.

¿Regresará la volatilidad y el volumen?

Sí.

Pero primero, como advertencia, mencionamos anteriormente cuando discutimos la muestra de la que se extrae el retraso comercial de verano, debemos ser cautelosos al extrapolar ciclos pasados para Bitcoin. Solo tenemos algunos años de datos de precios y el entorno que cambia rápidamente en medio de esa muestra, ya que Bitcoin surgió de un proyecto de Internet de nicho a un activo multimillonario (y brevemente un billón) de dólares.

Habiendo dicho eso, si algo es cierto, es que Bitcoin apenas ha sido sinónimo de estabilidad hasta el momento, y podemos estar seguros de que la notoria volatilidad volverá en algún momento.

Curiosamente, un factor podría ser la escasa liquidez en sí. Hemos discutido el colapso de los volúmenes aquí, pero esto también significa que la liquidez es baja. Descargar un libro de pedidos de la mayoría de los principales intercambios en estos días lo dejará cuestionando cómo las cosas se han vuelto tan superficiales (los libros vieron grandes reducciones después de FTX y sigue habiendo un agujero del tamaño de Alameda en la actividad de creación de mercado). Con poca liquidez, se necesita menos capital para mover los precios, lo que significa que se pueden amplificar los movimientos tanto al alza como a la baja.

En segundo lugar, Bitcoin sigue siendo un activo de riesgo, sujeto a los caprichos del entorno macro. Y en los últimos meses, hemos experimentado un macroclima relativamente plácido. La inflación continúa bajando, el mercado vuelve la mirada hacia un posible final del ciclo de alzas y el codiciado aterrizaje suave comienza a parecer (¿quizás?) menos descabellado (aunque todavía hay razones para ser cauteloso). Pero todo esto se produjo sin problemas y gradualmente, sin sorpresas reales, ya que el mercado había descontado la mayoría de los eventos. En realidad, no ha habido ninguna sorpresa en el mercado recientemente.

En general, sin embargo, el siguiente cuadro le dice todo lo que necesita saber.

Es posible que Bitcoin algún día se asiente definitivamente, comerciando como una reserva de valor con una liquidez mínima, y los comerciantes de Robinhood lamentan lo aburrido que es. Pero este verano no es ese momento. Como seguimos diciendo, debemos ser prudentes al mirar hacia atrás en el historial de Bitcoin, pero el gráfico anterior grita una cosa: volatilidad. Puede que se haya tomado un breve descanso, pero la volatilidad volverá pronto.