Planes de escisión de Honeywell y FedEx: ¿pueden los inversores esperar un éxito similar al de GE Vernova?

Dividir las empresas en entidades más pequeñas e independientes está resultando ser una fórmula ganadora para los inversores.

Las escisiones, que a menudo se persiguen para crear valor para los accionistas, han generado rendimientos extraordinarios en 2024.

El índice Bloomberg Spinoff, que rastrea las empresas separadas de sus empresas matrices durante los últimos tres años, ha aumentado un 63% este año, más del doble del aumento del 24% del S&P 500.

Varias empresas destacadas están liderando la carga. Victoria's Secret, separada de Bath & Body Works, ha ganado un 62% este año, mientras que BellRing Brands, una antigua parte de Post Holdings, ha subido un 37%.

Sin embargo, la joya de la corona de las escisiones es Constellation Energy, que se separó de Exelon en 2022 y ha subido un 95% solo en 2024.

No todos los spin-offs son iguales

Si bien los spin-offs han tenido un gran éxito, no todas las separaciones dan resultados estelares.

En un informe de Barron's, Adam Parker de Trivariate Research señala que las escisiones que involucran a empresas de industrias diferentes a las de sus empresas matrices tienden a tener un mejor desempeño, pero las empresas de alta calidad nunca deberían hacer una escisión.

"Algo en la ruptura de una empresa de alta calidad crea disinergias", escribe.

Ejemplos recientes resaltan esta división. Mientras que GE Vernova, separada de General Electric, ha ganado un asombroso 154%, Kenvue, separada de Johnson & Johnson, ha caído más del 20% desde su debut en 2023.

De manera similar, Solventum, que se separó de 3M, ha caído un 17% este año, lo que subraya que las escisiones no son un camino garantizado hacia el éxito.

GE Vernova: una historia de éxito de escisión

Uno de los spin-offs más comentados de 2024 es GE Vernova, la unidad centrada en energías renovables de General Electric.

Cuando Larry Culp asumió el control de GE en 2018, la empresa enfrentaba serias dudas sobre su futuro.

La estrategia de Culp de dividir a GE en tres negocios distintos (GE Healthcare, GE Vernova y GE Aerospace) ha demostrado ser transformadora.

GE Vernova, inicialmente vista como una "niña problemática", se ha convertido en una estrella, entregando un retorno del 154% desde su escisión.

GE Aerospace también ha brillado, ganando un 62% este año y un 194% desde la escisión de GE Healthcare a principios de 2023.

Estos éxitos están estableciendo un alto nivel para futuras escisiones, lo que facilita que las empresas presenten tales movimientos a las partes interesadas.

¿Pueden Honeywell y FedEx replicar el éxito de GE?

El éxito de empresas derivadas como GE Vernova ha provocado una ola de nuevos anuncios de grandes corporaciones.

Solo en el último mes, empresas como Honeywell, FedEx y Comcast han anunciado planes para escindir divisiones para desbloquear valor e impulsar el crecimiento.

Honeywell, bajo presión del inversor activista Elliott Investment Management, está explorando alternativas estratégicas para su unidad aeroespacial, una medida que ha entusiasmado a Wall Street.

"Creemos que hay un potencial alcista simplemente en base a la suma de las partes... pero lo más importante es que un modelo más simple debería permitir un mejor enfoque, un crecimiento prospectivo e incluso una valoración más alta", escribe el analista de UBS Amit Mehrotra, quien tiene una calificación de Compra y un precio objetivo de $298 por acción, un 31% más que el cierre del jueves de $226,88.

FedEx también anunció planes para escindir su negocio de carga, con el objetivo de desbloquear el valor de la división. La noticia hizo subir las acciones más del 10% en las operaciones fuera de horario.

El optimismo parece justificado, ya que FedEx cotiza a 12,9 veces sus ganancias futuras a 12 meses, significativamente más bajo que las empresas centradas en el transporte de carga como Old Dominion Freight Line y Saia, que tienen valoraciones que superan las 30 veces las ganancias.

Sin embargo, Ariel Rosa, de Citigroup, ha expresado su preocupación por el plan.

En una nota emitida antes del anuncio, Rosa destacó que el negocio de carga de FedEx se ha quedado rezagado en comparación con sus pares en términos de crecimiento, lo que podría limitar su valoración.

Además, FedEx enfatizó anteriormente la sinergia entre sus divisiones de carga y expresa, particularmente en la venta cruzada de servicios.

Dividir los dos podría plantear desafíos, dificultando la separación limpia y potencialmente llevando a los clientes a la competencia.

A pesar de mantener una calificación de "compra" sobre las acciones debido a su baja valoración y otros factores positivos, Rosa expresó preocupaciones sobre posibles riesgos a la baja que podrían surgir a principios de 2025.

"Si bien hay lógica en hacer girar el negocio para desbloquear valor, vemos un riesgo significativo de ejecución y no estamos convencidos de que una escisión sea lo mejor para los accionistas a largo plazo", escribió.