Por qué la volatilidad del precio del cacao podría persistir a pesar de las previsiones de superávit

Se espera que el mercado del cacao vuelva a tener excedentes, lo que hará bajar los precios desde los máximos recientes.

“Si bien creemos que los precios tienen margen para seguir bajando, el mercado se enfrenta a riesgos de suministro. Además, los bajos inventarios significan que los precios probablemente seguirán siendo volátiles”, dijo Warren Patterson, jefe de estrategia de materias primas de ING Group, en un informe.

Los precios del cacao han sido significativamente volátiles en el primer trimestre de este año, con el cacao de Londres cotizando en un rango de casi 3.400 libras esterlinas por tonelada.

La volatilidad implícita se mantiene por encima de los niveles previos a 2024, pero ha disminuido desde su máximo de 2024.

El cacao fue la materia prima con mejor rendimiento en 2024; sin embargo, este año ha caído al segundo peor puesto.

Esta caída del mercado ha provocado que el volumen de negociación alcance su punto más bajo desde noviembre.

Menor participación en el mercado

Aunque la perspectiva de un pequeño superávit en la temporada 2024-25 ha aliviado algunas preocupaciones sobre la oferta, Patterson afirma que el mercado probablemente seguirá siendo volátil debido a las existencias mundiales históricamente ajustadas tras tres años de déficit.

Se espera que los precios sigan bajando si estos riesgos adicionales de suministro no se materializan, dijo.

El aplanamiento de la parte delantera de la curva del mercado de Londres y su paso a un pequeño contango sugieren una menor preocupación por la escasez de liquidez en el mercado, según un informe del Grupo ING.

Esto a pesar de que cualquier dinero especulativo en el mercado probablemente se habría invertido en contratos a corto plazo, y la liquidación de estas posiciones largas naturalmente presionaría los diferenciales de tiempo cercanos.

La posición larga neta de dinero gestionado en el cacao de Londres se ha reducido a más de la mitad desde principios de año, pasando de casi 32.000 lotes en enero a menos de 13.000 lotes actualmente.

“Sin embargo, lo que también ha hecho que el mercado sea aún más volátil es el hecho de que el interés abierto y los volúmenes negociados han mostrado una tendencia a la baja”, añadió Patterson.

“Un factor que explica la menor participación en el mercado sería la reticencia de los operadores físicos a cubrirse (vender futuros) dada la fortaleza general que hemos visto en el mercado en los últimos años”.

Además, debido a la incertidumbre que rodeaba el suministro, quienes tenían posiciones largas físicas probablemente dudaron en cubrir demasiado su suministro, dado el riesgo de verse obligados a recomprar las coberturas.

Dinámica de la oferta

El clima y el desarrollo de los cultivos en África Occidental han tenido un impacto mayor en el mercado de lo habitual debido a la escasez actual de existencias.

La propagación de la enfermedad fúngica de la podredumbre parda se vio favorecida por las fuertes lluvias de septiembre y octubre.

A esto le siguieron los vientos secos del harmatán, que han suscitado preocupación por la cosecha intermedia e introducido incertidumbre en el mercado.

Las llegadas de cacao a los puertos de Costa de Marfil han aumentado un 14% interanual, alcanzando 1,4 millones de toneladas métricas, según ING.

Sin embargo, la tasa de crecimiento interanual alcanzó su punto máximo del 34% a finales de noviembre/principios de diciembre y ha disminuido constantemente a lo largo de la temporada.

La cosecha de mitad de temporada de Costa de Marfil comenzará en abril, y las primeras estimaciones indican que podría producir alrededor de 300.000 toneladas.

Esta cifra se sitúa significativamente por debajo de la media histórica de 500.000 toneladas.

A pesar de esta disminución, se prevé que la producción total de la temporada 2024-25 en Costa de Marfil (incluidas las cosechas principal e intermedia) aumente en algo menos del 11% interanual, alcanzando los 1,85 millones de toneladas.

Si bien esto representa un crecimiento, sigue estando por debajo de la producción de la temporada 2022-23, que superó los 2,2 millones de toneladas.

Se prevé que la oferta aumente aproximadamente un 13% y un 12%, respectivamente, en Ghana y Ecuador. Patterson añadió que también se esperan otros grandes aumentos de la oferta procedentes de estos países.

Los precios altos reequilibran el mercado.

“Si bien los precios más altos son dolorosos para los consumidores, cumplen una función al intentar reequilibrar el mercado mediante la destrucción de la demanda”, dijo Patterson.

El último trimestre de 2024 registró el nivel más bajo de molienda desde el segundo trimestre de 2020. Según ING, la molienda en Europa, Norteamérica y Asia disminuyó un 3,2% interanual en el cuarto trimestre de 2024.

La disminución se debió principalmente a Europa, que registró una caída interanual del 5,4% en la molienda, según ING.

Las cifras del año completo disminuyeron solo un 0,7% interanual, a pesar de la menor molienda en la segunda mitad de 2024.

“Esto refleja el hecho de que se necesita tiempo para que los precios más altos se trasladen a los consumidores”, dijo Patterson.

El equilibrio global se desplaza hacia el superávit.

Aunque se proyecta que el mercado mundial del cacao tendrá un superávit de 142.000 toneladas en la temporada 2024-25, esta cifra es incierta debido a la naturaleza impredecible del desarrollo de la cosecha intermedia.

Además, si bien la Organización Internacional del Cacao (ICCO) prevé una disminución de la demanda del 5% esta temporada, existe la posibilidad de que la demanda se mantenga por encima de lo esperado.

Además, según el informe de ING, la relación entre existencias y molienda de cacao comenzó la temporada 2024-25 en su punto más bajo desde la década de 1970, y las existencias de cacao en sí mismas se encontraban en su nivel inicial más bajo desde la década de 1980.

“Por lo tanto, si bien un superávit esta temporada es útil, con solo 142.000 toneladas, las existencias siguen siendo escasas y el mercado es sensible a los acontecimientos del lado de la oferta”, señaló Patterson.