Por qué Asia está dando la espalda silenciosamente al dólar estadounidense

Algo inusual está sucediendo en los mercados de divisas globales, y la mayoría de la gente no se está dando cuenta.

Esta semana, el dólar taiwanés se disparó más del 5% en un solo día, registrando su mayor subida desde 1988.

Al mismo tiempo, los bancos, exportadores y fondos soberanos asiáticos están intentando cada vez más eludir el dólar estadounidense en sus transacciones.

Todavía no es una crisis en toda regla, pero el mensaje es claro: la confianza en el dólar estadounidense está disminuyendo y el capital se está moviendo.

Lo que antes era una deriva lenta ahora se está convirtiendo en algo más grande. Se está produciendo un gran cambio de paradigma en Asia, y Estados Unidos puede que no esté preparado para ello.

¿Sigue siendo el dólar estadounidense la moneda de referencia mundial?

Durante décadas, el dólar ha sido la columna vertebral del sistema financiero mundial.

Según un artículo fundamental de 2021, se utiliza en el 88% de todas las transacciones de divisas.

Aproximadamente la mitad del comercio mundial se factura en dólares, y el billete verde sigue representando más de la mitad de las reservas mundiales de divisas.

Pero ese dominio está empezando a aflojarse. En lo que va de año, el índice del dólar (DXY) ha caído casi un 8%, la mayor caída interanual de sus 20 años de historia.

Al mismo tiempo, la mayoría de las monedas asiáticas se fortalecieron considerablemente frente al dólar.

El dólar taiwanés fue el más destacado, ganando un 5% en un solo día después de que los exportadores se apresuraran a vender sus reservas de dólares.

El yuan offshore alcanzó su máximo en seis meses.

El dólar de Hong Kong probó el extremo superior de su banda de cotización, lo que provocó una intervención de 6.000 millones de dólares por parte de su banco central de facto.

Ninguna de estas acciones fue aislada.

Forman parte de una tendencia más amplia. Las instituciones asiáticas, desde los bancos centrales hasta los fondos de seguros, están repatriando activos denominados en dólares y cubriendo su exposición.

La demanda de coberturas en dólares se ha disparado. Algunas empresas incluso están imponiendo restricciones en las plataformas de trading para hacer frente a la avalancha de solicitudes de conversión.

Esta semana, Stephen Jen, un antiguo economista del FMI conocido por su teoría de la “sonrisa del dólar”, estimó que los exportadores asiáticos y los inversores institucionales mantienen hasta 2,5 billones de dólares en posiciones en dólares sin cobertura.

Si incluso una fracción de eso se mueve, podría acelerar la presión sobre el dólar y alterar fundamentalmente el funcionamiento de las finanzas globales.

¿Qué está provocando estas fluctuaciones cambiarias?

El detonante inmediato no es otro que la agenda económica del presidente Trump.

Desde su regreso al cargo, ha intensificado las amenazas de aranceles y ha llevado las conversaciones comerciales a un punto muerto.

Los aranceles estadounidenses sobre los productos chinos se sitúan actualmente en el 145%, sin apenas indicios de una reducción a corto plazo.

A cambio, Pekín ha dejado claro que espera que Estados Unidos cancele lo que denomina "aranceles unilaterales" como condición para unas conversaciones significativas.

Ambas partes están adoptando una postura, pero la presión es real.

La economía estadounidense se contrajo en el primer trimestre, marcando la primera contracción desde 2022.

El índice manufacturero de China también cayó en contracción.

Ambos países se enfrentan a una demanda más lenta, a menores exportaciones y a crecientes tensiones de capital.

Pero la diferencia radica en que, mientras Estados Unidos sigue apoyándose en el estatus global del dólar, Asia está ajustando silenciosamente su estrategia.

Los exportadores de Taiwán, China y el sudeste asiático ya no están acumulando dólares.

Los están cambiando más rápidamente por monedas locales, apostando a que el dólar se debilitará aún más.

En algunos casos, están asumiendo el coste más elevado de las coberturas solo para salir.

Eso no es una medida especulativa; es gestión de riesgos.

Y se está correspondiendo con acciones a nivel institucional.

Los bancos de toda Asia están experimentando una mayor demanda de derivados de divisas que prescinden totalmente del dólar.

Eso incluye las operaciones euro-yuan, los swaps rupia-yuan y la cobertura directa en dólares de Hong Kong.

Según Bloomberg, un banco extranjero en Indonesia incluso está creando una mesa de negociación de yuanes dedicada para satisfacer la demanda local.

¿Es este el comienzo de la desdolarización?

Técnicamente, sí. Pero no en el sentido dramático que la gente suele imaginar.

El dólar no está siendo reemplazado de la noche a la mañana, y no existe una alternativa creíble con la misma profundidad, liquidez o alcance.

La participación del euro en las transacciones globales ha disminuido en realidad en los últimos dos años.

Y aunque el yuan está ganando terreno, según datos de SWIFT de marzo, todavía solo representa alrededor del 4% de los pagos globales.

Sin embargo, la tendencia es innegable. El Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos de China (CIPS), su alternativa a SWIFT, liquidó transacciones por valor de 24 billones de dólares el año pasado, un 40% más que en 2023.

El yuan se está utilizando ahora en volúmenes récord para el comercio transfronterizo de China, especialmente con el sudeste asiático y el Golfo.

Las exportaciones a esas regiones han crecido más del 80% en los últimos cinco años, en comparación con un crecimiento mucho más lento con EE. UU. y la UE.

Aquí es donde comienza a erosionarse el dominio del dólar, no por un colapso repentino, sino a través de cambios lentos y deliberados en la forma en que las empresas y los países realizan transacciones.

Si el dólar se convierte en una opción más entre muchas, en lugar de la opción predeterminada, su papel se reducirá.

El coste de cubrir el dólar también ha aumentado en el último año, especialmente en torno a acontecimientos políticos clave como las elecciones estadounidenses y los anuncios sobre política comercial.

Los operadores ahora están incorporando más riesgo al mantener dólares, no menos.

¿Cuáles son los riesgos mayores?

El riesgo más profundo no es la volatilidad, sino la credibilidad.

El estatus global del dólar no se basa solo en la economía, sino en la confianza. Esa confianza se está debilitando.

Cuando Estados Unidos congeló las reservas en dólares de Rusia tras la invasión de Ucrania, envió una señal de que el acceso al sistema del dólar podía estar condicionado políticamente.

Desde entonces, más países han comenzado a construir alternativas.

El enfoque del presidente Trump ha amplificado esa percepción.

Sus repetidos ataques a la Reserva Federal, su impredecible política arancelaria y sus quejas abiertas sobre la fortaleza del dólar han inquietado a los inversores.

Al mismo tiempo, Estados Unidos registra déficits persistentes y su margen para la flexibilización monetaria es más limitado que antes.

La demanda extranjera de bonos del Tesoro estadounidense ya ha disminuido.

En las subastas recientes, la proporción de compradores clasificados como "indirectos" (que incluye a los bancos centrales extranjeros) ha disminuido.

Si esa tendencia continúa, la financiación de la deuda estadounidense podría encarecerse, especialmente si los tipos de interés bajan y los inversores empiezan a buscar rentabilidad y estabilidad en otros lugares.

Esto no se trata solo de los mercados de divisas. Se trata de la arquitectura de los flujos de capital globales.

Si menos países están dispuestos a mantener el dólar como activo de reserva o a utilizarlo como intermediario comercial, eso cambia las reglas del juego.

Al final del día, nadie espera que el dólar desaparezca.

Pero en el mundo de las finanzas globales, no necesita desaparecer para perder poder.

Basta con que suficientes jugadores elijan otra cosa. Y los países están empezando a considerar sus opciones.