¿Hay esperanza para la economía alemana después de todo?

Por primera vez en años, finalmente hay algo de optimismo en el aire sobre la economía de Alemania.

Después de dos años consecutivos de contracción, los datos apuntan a un modesto repunte. Las previsiones se están mejorando, la confianza de los inversores está aumentando y el nuevo gobierno ha abierto los grifos fiscales.

Pero las grietas estructurales que llevaron a la economía más grande de Europa a un punto muerto están lejos de ser reparadas.

¿Es este el comienzo de una recuperación o simplemente una pausa temporal en un estancamiento más profundo? Y lo que es más importante, ¿cuál es el camino a seguir para Alemania?

¿Ha tocado ya fondo la economía alemana?

La economía alemana apenas ha crecido desde 2019. El aumento acumulado del PIB real en cinco años es de sólo el 0,1%. En el mismo período, la eurozona creció un 4% y Estados Unidos un 12%.

El malestar ha sido persistente y generalizado, abarcando las exportaciones, la manufactura y la inversión.

Pero las noticias recientes son más alentadoras. Según la encuesta de inversores de junio de Sentix, Las expectativas económicas de Alemania han aumentado bruscamente hasta los +17,5 puntos, el nivel más alto desde principios de 2022.

El índice de situación actual sigue negativo en -26,8, pero se trata de la cuarta mejora consecutiva. El índice general Sentix, de -5,9, se encuentra ahora en su nivel más alto en dos años.

Dado que el índice refleja el sentimiento y las expectativas de los inversores, a menudo sirve como un indicador temprano de dónde puede estar aumentando el impulso económico.

Además, el crecimiento trimestral del PIB del 0,4% en el 1T 2025 ayudó a cambiar la pauta. Esa cifra fue el doble de la estimación inicial, impulsada en gran medida por los fabricantes y exportadores que apresuraron los pedidos antes de los aranceles esperados de Estados Unidos a Europa.

Si bien algunos lo ven como un repunte anticipado antes del empeoramiento de las condiciones comerciales, la sorpresa fue lo suficientemente fuerte como para llevar a los principales institutos económicos como el Instituto de Kiel y RWI, así como el Ifo, a revisar sus pronósticos.

Los tres prevén ahora un crecimiento del 0,3% en 2025, frente a un territorio cercano a cero o de contracción de hace unos meses.

Para 2026, las estimaciones oscilan entre el 1,5% y el 1,6%, lo que supone un 0,7% más que las estimaciones anteriores.

Las razones se deben principalmente a los cambios en la política fiscal de Alemania y al renovado optimismo tras las elecciones.

¿Puede una fuerza laboral envejecida impulsar una economía moderna?

A Alemania no le faltan puestos de trabajo. Carece de trabajadores.

Según el FMI, se espera que durante la próxima década se jubilen 20 millones de personas, mientras que solo 12,5 millones ingresarán a la fuerza laboral. La escasez de mano de obra ya está elevando los costos y ralentizando la productividad.

Los costes laborales unitarios de Alemania han aumentado más rápidamente que los de Francia o España. Incluso con el enfriamiento de los precios de la energía, la mano de obra se ha convertido en la principal presión de los costes de la industria.

El resultado es una economía más lenta que está luchando por crecer incluso con un fuerte apoyo fiscal.

Hasta ahora, las reformas del mercado laboral se han quedado rezagadas. El aumento de la participación femenina a tiempo completo podría ofrecer cierto alivio, especialmente teniendo en cuenta que casi la mitad de las mujeres trabajadoras siguen desempeñando funciones a tiempo parcial.

Vincular la edad de jubilación a la esperanza de vida ayudaría a aliviar la tensión demográfica. Pero incluso estas medidas no cerrarán la brecha por sí solas.

Es por eso que Alemania se inclina hacia la inmigración una vez más. De hecho, el país estableció un récord el año pasado, naturalizando a más de 290.000 personas, casi un 50% más que el año anterior.

Muchos eran sirios y rusos, parte de una ola habilitada por leyes de ciudadanía más laxas introducidas bajo el gobierno anterior. Los requisitos de residencia se redujeron a cinco años, o incluso a tres para las personas bien integradas.

Pero ahora se está invirtiendo ese camino. El nuevo gobierno de Merz ya ha tomado medidas para eliminar el proceso de vía rápida, citando presión política para limitar la migración irregular.

La barrera del idioma sigue siendo un gran obstáculo para las esperanzas de Alemania de obtener trabajadores talentosos del resto de Europa.

Sin una política de inmigración coherente y con visión de futuro, Alemania tendrá dificultades para compensar el envejecimiento de su fuerza laboral.

Y sin suficientes personas en la fuerza laboral, incluso los mejores planes de estímulo no impulsarán el crecimiento de manera sostenible por encima del uno por ciento anual.

¿Sigue Alemania siendo una potencia industrial?

Los datos sugieren que no. Desde 2018, la producción manufacturera ha estado en constante declive. Las exportaciones no se han recuperado a los niveles anteriores a la pandemia, incluso cuando la demanda mundial ha regresado.

Los sectores intensivos en energía están retrocediendo, especialmente desde 2022, cuando los precios de la energía se dispararon después de que Rusia invadiera Ucrania.

Los precios de la electricidad en Alemania siguen siendo altos, incluso más altos que en Estados Unidos y la mayor parte de Europa.

Eso limita el atractivo del país para industrias modernas como la IA, donde los centros de datos que consumen mucha energía son un requisito previo.

En términos más generales, Alemania sigue encerrada en sus sectores heredados: automoción, ingeniería y productos químicos. Estas industrias todavía reciben la mayor parte de la inversión privada en investigación y desarrollo.

Pero ya no son motores de crecimiento. Los nuevos sectores, como la biotecnología y las tecnologías de la información, siguen estando poco desarrollados, no por falta de talento, sino por falta de capital.

El capital de riesgo en Alemania ha crecido, pero no lo suficientemente rápido. Alcanzó solo el 0,09% del PIB en 2023. En comparación, la inversión de capital riesgo en EE.UU. superó el 0,5%.

Las nuevas empresas alemanas todavía dependen en gran medida de los préstamos bancarios, y las que crecen a menudo se trasladan a Estados Unidos para acceder a mercados de capitales más profundos y opciones de OPI.

¿Hay un camino a seguir?

Hay. Pero requiere algo más que estímulos.

Alemania debe expandir sus mercados de capitales. Eso significa impulsar reformas a escala europea para armonizar la legislación en materia de insolvencia y mejorar la inversión transfronteriza.

Esto también significa una mejor educación financiera en el hogar. Los ahorros minoristas siguen concentrándose en cuentas de bajo rendimiento.

Un cambio hacia la inversión en renta variable podría ayudar a canalizar más fondos hacia la economía real.

En el frente energético, Alemania no puede competir sola. Un mercado europeo de la energía coordinado, completo con redes eléctricas integradas, reduciría los costes del sistema y atraería nuevas inversiones.

Lo mismo se aplica a los servicios y a la regulación. Muchas barreras no arancelarias siguen limitando lo que se supone que es un mercado único de la UE de casi 500 millones de consumidores.

Este es el juego a largo plazo. El gobierno actual ha dado los primeros pasos audaces al levantar las restricciones fiscales.

Pero debe ir más allá: reconstruir las infraestructuras con rapidez, dar prioridad a las industrias del futuro y facilitar la expansión del talento y el capital dentro de Europa.

Si eso sucede, Alemania podría salir de este estancamiento no solo intacta, sino más fuerte. Si no es así, entonces 2025 será recordado no como el comienzo de una recuperación, sino como una pausa en un declive mucho más largo.