¿Por qué las SPAC vuelven a estar de moda de repente y los inversores deberían dejarse llevar por el bombo?

Wall Street tiene poca memoria. Hace solo un par de años, las SPAC eran sinónimo de exageración, demandas y quiebras.

Los inversores perdieron miles de millones cuando las empresas en etapa inicial se apresuraron a ingresar a los mercados públicos a través de estos vehículos de cheque en blanco, solo para colapsar en cuestión de meses.

Pero en 2025, las SPAC están protagonizando un regreso. Los nuevos listados están aumentando rápidamente, los grandes nombres están regresando y las conversaciones minoristas están aumentando nuevamente.

Esta vez, el elenco de personajes es ligeramente diferente, pero el tono es el mismo: una vía rápida hacia los mercados públicos con menos burocracia y más ventajas.

El reciente resurgimiento de las SPAC tiene una razón detrás y los inversores se preguntan si deberían prepararse para otro rodeo.

¿Qué pasó realmente la última vez?

Las SPAC son "Sociedades de Adquisición de Propósito Especial". Se trata esencialmente de empresas ficticias que recaudan dinero a través de una oferta pública inicial y luego buscan una empresa privada prometedora para adquirir o fusionarse.

Estos vehículos tuvieron su momento de ruptura durante el mercado alcista de Covid-19. Solo en 2020 y 2021, 860 SPAC salieron a bolsa en EE.UU., recaudando más de 250.000 millones de dólares.

Eso representó el 62% de todas las OPI durante ese período.

La estructura atrajo a las empresas privadas como una alternativa más rápida y barata a las OPI tradicionales. Pero el boom se salió de control.

Los inversores minoristas se amontonaron en nuevas empresas de vehículos eléctricos, empresas espaciales y juegos tecnológicos especulativos. Los pronósticos eran exagerados. Las valoraciones estaban infladas. Y la debida diligencia se precipitó.

El resultado fue un baño de sangre. A finales de 2023, más de 21 empresas respaldadas por SPAC habían quebrado, borrando más de 46.000 millones de dólares en valor patrimonial.

Fracasos de alto perfil como Lordstown Motors, Proterra, WeWork y Bird Global convirtieron el entusiasmo de los inversores en escepticismo.

Según datos de Bloomberg, más del 90% de las SPAC que completaron fusiones y siguieron cotizando en 2024 cotizaban por debajo del precio de salida a bolsa de 10 dólares. Muchos cayeron más del 75%.

Incluso los patrocinadores perdieron dinero. Cada SPAC fallida costó a los patrocinadores alrededor de USD 8 millones en honorarios legales y de suscripción.

Las estimaciones del profesor de finanzas Jay Ritter sitúan las pérdidas totales para los patrocinadores entre 4.000 y 5.000 millones de dólares.

Más de la mitad de todas las SPAC lanzadas durante el auge no lograron encontrar un objetivo y tuvieron que devolver el capital a los accionistas.

¿Por qué vuelven ahora las SPAC?

En 2025, el mercado de las SPAC vuelve a calentarse. Hasta mediados de año, las SPAC de EE. UU. han recaudado USD 11 mil millones, en comparación con solo USD 2 mil millones durante el mismo período en 2024.

Hasta ahora, las SPAC representan alrededor del 65% de todo el volumen de OPI este año y más del 40% de los ingresos totales, según SPAC Analytics.

Parte del resurgimiento es político. Con Donald Trump de vuelta en la Casa Blanca, la presión regulatoria se ha suavizado.

Se espera que el nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, sea más favorable a los negocios que su predecesor, Gary Gensler.

Durante el mandato de Gensler, la SEC impuso nuevas reglas sobre declaraciones y divulgaciones prospectivas.

Si bien esas reformas siguen vigentes, la aplicación de la ley se ha ralentizado y los participantes del mercado sienten que el tono ha cambiado.

Otro factor es el apetito de Wall Street por las alternativas. La cartera de OPI sigue siendo escasa. Las fusiones y adquisiciones son lentas. Y los inversores están sentados en niveles récord de pólvora seca.

En ese vacío, las SPAC ofrecen una atractiva combinación de flexibilidad y potencial alcista. Los patrocinadores se presentan una vez más como negociadores ágiles que pueden aprovechar las ineficiencias del mercado público.

Los grandes nombres también regresan. Michael Klein ha solicitado una nueva SPAC de Churchill Capital.

Alec Gores y Betsy Cohen han vuelto a entrar en escena. Cantor Fitzgerald, ahora presidida por el hijo de Howard Lutnick, está suscribiendo acuerdos de nuevo.

Chamath Palihapitiya está considerando regresar a pesar de que muchas de sus SPAC anteriores han implosionado. Afortunadamente, sus propios seguidores están en contra de la idea.

¿Quién está impulsando realmente este renacimiento?

La nueva ola está siendo liderada por actores más pequeños. Bancos boutique como Cohen & Co, D Boral Capital, Clear Street y Maxim Group han tomado el relevo de las grandes empresas que dominaron en 2021.

Con gigantes como Citigroup y Credit Suisse alejándose después de las medidas regulatorias, estas empresas menos conocidas han llenado el vacío.

Cohen & Co ahora lidera el mercado tanto en OPI de SPAC como en fusiones completadas. D Boral Capital, antes EF Hutton, manejó la SPAC que hizo pública la Truth Social de Trump.

Mientras tanto, Cantor Fitzgerald ha liderado una docena de OPI de SPAC este año, lo que lo convierte en el corredor de apuestas más activo en el espacio.

Los patrocinadores vuelven a apostar por sectores cargados de hype. En 2021, fueron los vehículos eléctricos y el espacio. En 2025, son las criptomonedas, los vehículos autónomos, la computación cuántica y la infraestructura de inteligencia artificial.

Cantor Equity Partners, respaldada por Cantor, se fusionó con el fondo de Bitcoin Twenty One Capital y sus acciones se triplicaron.

El influencer de criptomonedas Anthony Pompliano también se está preparando para salir a bolsa a través de SPAC con un fondo centrado en Bitcoin.

Un acuerdo particularmente llamativo involucra a Colombier Acquisition Corp II, una SPAC "anti-woke" respaldada por Omeed Malik. Se está fusionando con el minorista de armas en línea GrabAGun, cuyos ingresos se redujeron el año pasado.

Donald Trump Jr. se ha unido a la junta. El patrocinador pagó un poco más de 5 millones de dólares y está listo para recibir capital y garantías por un valor de alrededor de 76 millones de dólares. Las acciones cotizan ahora un 35% por encima del valor del fideicomiso.

¿Han cambiado los incentivos?

La verdad es que no. Si bien algunos patrocinadores están ofreciendo mejores términos, la estructura central aún recompensa a los iniciados independientemente del rendimiento a largo plazo.

Los patrocinadores suelen recibir el 20% del capital ("la promoción") con un gran descuento. En la mayoría de los casos, se benefician incluso cuando los inversores pierden dinero.

Las redenciones siguen por las nubes. Según Bloomberg, alrededor del 95% del capital recaudado en SPAC este año se ha canjeado antes de que se cierren los acuerdos.

Eso obliga a los patrocinadores a asegurar el financiamiento del PIPE o a reestructurar los términos. Algunos acuerdos tienen éxito, pero muchos se ven obligados a luchar para tapar las brechas de financiación.

Hay signos de mejora. Los patrocinadores están siendo más cautelosos con las previsiones financieras. Las tarifas de los banqueros tienden a la baja. Y las inversiones del PIPE están regresando lentamente.

Pero se trata de cambios marginales. Los problemas fundamentales, como los incentivos desalineados, los acuerdos especulativos y el débil rendimiento posterior a la fusión, siguen ahí.

¿Está este avivamiento hecho para durar?

En este momento, el mercado de SPAC funciona con expectativas más bajas e historias de éxito selectivas. Hay menos frenesí que en 2021 y menos participantes persiguiendo acuerdos.

El campo más pequeño ha reducido la competencia, lo que les da más influencia a los patrocinadores experimentados. Los inversores están comprando la idea de que esta vez podría ser diferente.

Pero los números sugieren lo contrario. De las aproximadamente 20 empresas que han salido a bolsa a través de SPAC este año, Bloomberg calcula que el rendimiento medio ha bajado alrededor de un 75% desde el precio de salida a bolsa de 10 dólares.

Y la mayoría siguen siendo pre-ingresos o altamente especulativas.

Los patrocinadores necesitan emoción para cerrar acuerdos. Están persiguiendo sectores como las criptomonedas y la IA no porque estén probados, sino porque son comercializables.

Históricamente, las SPAC también pueden considerarse malas inversiones que no valen la pena. De hecho, desde 2022, el índice SPAC ha ganado un 14,4%, mientras que el índice S&P 500 en general subió un 40,7% en ese periodo de tiempo.

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Mientras los reembolsos sigan siendo altos y los fundamentos de las empresas públicas sigan siendo débiles, no se ha abordado la falla central del modelo.

Si las SPAC empiezan a dirigirse a empresas maduras y generadoras de caja, este ciclo podría ofrecer mejores resultados.

Pero por ahora, las SPAC siguen siendo una laguna estructural, no un producto realmente fijo. Yo

Parece inquietantemente similar a una situación en la que personas influyentes y una amplia audiencia utilizan formas creativas para ganar dinero con sus seguidores.

En este momento, la mayoría de las señales apuntan a una versión más pulida del último boom, no a una reinvención. La estructura sigue favoreciendo a los patrocinadores, mientras que el riesgo sigue recayendo en el público.