Por qué el mercado laboral de EE.UU. podría desmoronarse pronto

El mercado laboral de EE.UU. ha tenido algunas noticias alentadoras últimamente. Las nóminas están aumentando, el desempleo está disminuyendo, los salarios están subiendo de nuevo.

Pero algo no cuadra. Mire más de cerca y verá señales de advertencia: desaceleración de la contratación en el sector privado, disminución de las horas de trabajo, estancamiento de la participación en la fuerza laboral y un colapso en los flujos de inmigración.

Las cifras principales sugieren una economía fuerte. La realidad es que el mercado laboral de EE. UU. está perdiendo impulso de maneras que aún no son obvias, pero que pronto podrían afectar el crecimiento, la inflación y las decisiones políticas a la vez.

Lo que pasa por alto el informe de empleo de junio

En junio de 2025, EE.UU. añadió 147.000 puestos de trabajo, superando las expectativas en unos 30.000.

El desempleo bajó del 4,2% al 4,1%. Entonces, ¿dónde está el problema?

Sólo la mitad de los nuevos puestos de trabajo provinieron del sector privado. El resto estaba en el gobierno, sobre todo en la educación local.

Las nóminas privadas crecieron solo en 51.000, el ritmo más lento en ocho meses.

Las horas trabajadas por semana disminuyeron a 34.2, una señal de que las empresas están recortando mano de obra sin despedir todavía.

Los salarios aumentaron solo un 0,2% intermensual, que es más débil que a principios de año.

La tasa de participación en la fuerza laboral se mantuvo estable en 62.3%. Eso es más de un punto por debajo de los niveles anteriores a COVID.

Mientras tanto, 1,6 millones de estadounidenses han estado desempleados durante más de 27 semanas, lo que representa una cuarta parte de todos los trabajadores desempleados.

Otros 250.000 abandonaron por completo la fuerza laboral el mes pasado.

Los puestos de trabajo están ahí. Los trabajadores no lo son.

Este no es un mercado laboral caliente. Es uno estirado.

¿Estados Unidos se está quedando sin trabajadores?

Una de las tendencias más ignoradas en el mercado laboral actual es la contracción silenciosa de la oferta de mano de obra.

No se trata solo de jubilaciones o trabajadores desanimados. Se trata de la inmigración.

Según Oxford Economics, la inmigración neta a Estados Unidos se ha desplomado a una tasa anualizada de 600.000 a principios de 2025, frente a los más de 2 millones de hace solo dos años.

La razón principal es una fuerte represión de la inmigración no autorizada y una desaceleración en las aprobaciones de visas.

La nueva iniciativa de la Casa Blanca para hacer cumplir la ley ha paralizado los cruces fronterizos y aumentado las deportaciones, particularmente en ciudades como St. Louis, Buffalo y Pittsburgh, donde los recién llegados estaban apuntalando las economías locales en contracción.

No se trataba de un trabajo cualquiera. Los inmigrantes constituían una gran parte de los trabajadores en la agricultura, la construcción, el empacado de carne, la hospitalidad y el cuidado.

Las redadas de ICE han vaciado cocinas de restaurantes y mercados de frutas. Los agricultores informan que los cultivos no se recogen.

Los constructores en Los Ángeles están atrasados en la reconstrucción posterior al incendio porque la mano de obra ha desaparecido. Y estos efectos no son solo locales.

Se propagan en los datos nacionales.

Estados Unidos no solo está viendo menos solicitantes de empleo. Los está expulsando activamente.

Un mercado apretado y sin fuerza

Esta escasez de mano de obra crea una dinámica extraña. El desempleo es bajo, pero no porque la contratación esté en auge. Es bajo porque la oferta está desapareciendo.

Cada vez son menos las personas que ingresan a la fuerza laboral. Cada vez son más los que se jubilan. La inmigración se está agotando. Y la gente que sigue en el mercado está trabajando menos horas.

Este no es el tipo de estrechez que hace subir los salarios para siempre. Si se recortan las horas de trabajo y sectores como la manufactura o el comercio minorista no contratan, el crecimiento de los salarios no se acelerará mucho más.

El crecimiento salarial de junio, del 3,7% interanual, es realmente saludable, pero también se está desacelerando.

No es suficiente para sostener el gasto de los hogares, especialmente con una inflación que sigue rondando el 3,2% en los servicios básicos.

Y ahí es donde radica el riesgo. No se trata de un sobrecalentamiento del mercado. Es uno que está empezando a vaciarse.

La Fed podría leer las cifras principales y no ver urgencia por recortar las tasas. Pero debajo de la superficie, las grietas ya se están formando.

Si la contratación en el sector privado se estanca aún más, la tasa de desempleo podría comenzar a aumentar incluso antes de que la inflación retroceda por completo.

¿Qué sucede cuando la política y los datos divergen?

El peligro ahora es un desajuste de políticas. Si la Fed se apega a las tasas altas sobre la base de lo que parecen ser datos sólidos de empleo, es posible que esté pasando por alto el hecho de que el mercado laboral se está suavizando por debajo.

La participación es baja. Las horas de trabajo están disminuyendo. Los salarios se están enfriando. Los empleos privados se están estancando.

Además, la demografía y la inmigración están reduciendo la mano de obra disponible.

Esto hace que la economía sea más vulnerable a los choques externos.

Si algo se rompe, ya sea en el gasto de los consumidores, el comercio mundial o la confianza empresarial, el colchón es escaso.

Lo que es más, la contratación del gobierno no puede seguir compensando la debilidad privada indefinidamente.

Los presupuestos estatales y locales son ajustados. La contratación federal ya ha disminuido.

Una vez que ese apoyo se desvanezca, las ganancias mensuales de empleo podrían caer por debajo de los niveles de reemplazo.

Eso crea un riesgo inusual: una desaceleración con una inflación pegajosa y un crecimiento débil. Un problema al estilo de los años setenta, pero por razones diferentes.

Tres posibles escenarios por delante

A partir de aquí, hay algunos caminos que podría tomar el mercado laboral de EE. UU.

Uno, es el escenario de aterrizaje suave. La Fed ve que los datos cambian, comienza a flexibilizar a finales de este año y el mercado laboral se estabiliza.

El crecimiento de los salarios se consolida ligeramente, la participación se recupera y la política de inmigración se normaliza.

Dos, el puesto. La contratación se desacelera aún más, la participación sigue cayendo y la inflación subyacente persiste.

La Fed espera demasiado tiempo y el gasto de los consumidores comienza a revertirse. El crecimiento se desacelera significativamente hacia el final del 4T.

Tres, el vínculo estructural. La aplicación de la ley de inmigración se intensifica. Las tasas de natalidad se mantienen bajas. Las jubilaciones se aceleran.

La oferta de mano de obra se reduce permanentemente. Eso mantiene los salarios elevados, el crecimiento desigual y obliga a la Fed a operar en una economía de bajo crecimiento y alto costo durante años.

Si las tendencias actuales continúan, el segundo y el tercer escenario parecen más probables.