¿Mantener o subir? Por qué es difícil prever la decisión de la Fed esta semana

La Reserva Federal de EE. UU. afronta en su reunión de política de julio una de las decisiones sobre tipos de interés más difíciles de los últimos años, con unas tensiones geopolíticas renovadas, la inversión impulsada por la inteligencia artificial y nuevas medidas arancelarias que complican unas perspectivas de inflación que hace solo semanas parecían aliviarse.

El Comité Federal de Mercado Abierto concluye su reunión de dos días el miércoles, con los inversores divididos sobre si los responsables de la política monetaria mantendrán los costes de financiación sin cambios o anunciarán un aumento inesperado de los tipos.

Aunque los mercados financieros todavía esperan que la Fed mantenga los tipos estables, las expectativas de una subida sorpresa han aumentado con fuerza en la última semana a medida que los inversores reevalúan los riesgos de inflación provocados por precios de la energía más altos y una demanda económica resistente.

Según los datos de CME FedWatch, los mercados asignan actualmente un 62% de probabilidad a que el banco central deje los tipos sin cambios, mientras que un 38% espera al menos un aumento de 25 puntos básicos.

Eso contrasta con apenas un 16% de probabilidad de una subida hace una semana.

Los swaps de tipos también implican aproximadamente un 40% de probabilidad de un aumento de un cuarto de punto, un nivel de incertidumbre inusualmente alto tan cerca de una decisión de la Fed.

Los mercados ahora descuentan una probabilidad del 81% de una subida en la reunión de septiembre.

El panorama de la inflación se complica

Hace solo dos semanas, las expectativas de una subida en julio habían caído con fuerza después de que los datos mostraran que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de EE. UU. descendió en junio por primera vez en seis años, ayudado por la caída de los precios de la gasolina.

Ese dato de inflación más suave parecía dar a los responsables de la política espacio para mantener su enfoque de esperar y ver.

Sin embargo, la nueva escalada del conflicto en Oriente Medio ha cambiado esas perspectivas.

Los precios del petróleo han subido aproximadamente un 20% este mes, pese a moderarse ligeramente después de que Estados Unidos pausara los ataques diarios contra Irán.

Los inversores siguen preocupados de que los ataques de los hutíes respaldados por Irán puedan interrumpir las exportaciones saudíes de crudo a través del Mar Rojo, manteniendo los precios de la energía elevados.

“Las cosas se están calentando definitivamente en el conflicto en Oriente Medio y, para el petróleo, el riesgo de que los precios se muevan significativamente al alza desde aquí ha aumentado”, dijo Alex Payne, gestor sénior de carteras en Vanguard, a Bloomberg.

“El mercado se está ajustando al riesgo de que la inflación sea un poco más persistente debido a algunos de estos problemas geopolíticos”.

El panorama de la inflación se ha complicado aún más a medida que la inversión en inteligencia artificial sigue alimentando la demanda en toda la economía, mientras que los últimos anuncios arancelarios de la administración Trump elevan la posibilidad de mayores costes de importación.

Citadel Securities dice que la Fed puede subir los tipos

Citadel Securities considera que los responsables de la política podrían optar por actuar de inmediato en lugar de esperar.

Frank Flight, responsable de estrategia macro de la firma, sostuvo que una subida en julio demostraría la determinación de la Fed para restaurar la estabilidad de precios al tiempo que reduciría su dependencia de una amplia orientación prospectiva.

“El mercado puede, una vez más, estar subestimando la magnitud del giro más restrictivo en la Fed”, escribió Flight.

Un aumento de tipos esta semana, dijo, “pondría fin de manera rotunda a la era de la orientación prospectiva” y, al mismo tiempo, reforzaría la independencia del banco central.

Según Flight, actuar ahora en lugar de hacerlo en septiembre podría influir en las decisiones de fijación de precios de las empresas y en las expectativas salariales de los trabajadores antes de que la inflación se arraigue más, reduciendo la cantidad de ajuste de política necesario posteriormente.

Los responsables de la política parecen cada vez más divididos

Los comentarios recientes de varios responsables de la Reserva Federal sugieren crecientes diferencias sobre la senda de política adecuada.

La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, ha argumentado que pueden ser necesarias tasas modestamente más altas porque la inflación aún no está volviendo de manera sostenible al objetivo del 2% de la Fed.

La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, ha subrayado de forma similar que la inflación plantea actualmente un desafío mayor que el empleo.

Ambas funcionarias votan en la decisión de esta semana y podrían disentir si los responsables vuelven a decidir mantener los tipos sin cambios.

“Está claro, al escuchar a los responsables de la Fed, que hay un grupo pequeño como Logan y Hammack que probablemente están listos para actuar”, dijo Claudia Sahm, economista jefe de New Century Advisors LLC, a Bloomberg.

“Y luego hay un grupo bastante grande que quiere ver más mejoras y pronto”.

Las actas de la reunión anterior de la Fed también revelaron que varios responsables ya habían discutido escenarios en los que la inflación podría mantenerse elevada debido a la demanda relacionada con la IA, las tensiones geopolíticas o los aranceles.

La mayoría de los participantes indicó que tales circunstancias probablemente requerirían tasas de interés más altas.

La paciencia todavía tiene partidarios

A pesar de la retórica cada vez más agresiva, no todos los responsables de la política parecen dispuestos a endurecer la política de inmediato.

Veronica Clark, economista de Citigroup, dijo a Bloomberg que los responsables podrían preferir mantener los tipos sin cambios tras los datos de inflación más suaves de junio mientras vigilan si los precios de la energía más altos se traducen en una inflación más amplia.

Si los informes futuros muestran solo una transmisión limitada del aumento del petróleo mientras el desempleo continúa subiendo ligeramente, la Fed podría mantener los costes de financiación actuales por más tiempo o incluso considerar recortes de tipos en el futuro, dijo.

Ese enfoque cauteloso refleja el difícil acto de equilibrio al que se enfrentan el presidente Kevin Warsh y sus colegas.

La inflación sigue por encima del objetivo, pero los datos económicos recientes han mostrado señales de moderación.

Al mismo tiempo, los responsables deben juzgar si los choques geopolíticos temporales, la inversión robusta en IA y los aranceles más altos resultarán lo bastante duraderos como para justificar otra ronda de endurecimiento monetario.