¿Es la economía de Rusia una bomba de relojería?

Cuando el presidente Vladimir Putin lanzó la invasión a gran escala de Ucrania a principios de 2022, la mayoría de los analistas occidentales predijeron un rápido colapso económico.

Las sanciones fueron radicales. Las empresas estaban huyendo. Los bancos rusos quedaron aislados de SWIFT. Pero en lugar de implosionar, la economía mostró una sorprendente resistencia.

El PIB creció. Los ingresos petroleros se mantuvieron firmes. Las fábricas de defensa se aceleraron. Incluso el FMI revisó al alza sus proyecciones de crecimiento.

Pero en realidad, este crecimiento podría ser sintético, impulsado por el gasto en tiempos de guerra, la ruptura de las reglas fiscales y los altos precios del petróleo. Ahora el tiempo dirá si la economía de Rusia se mantiene caliente o eventualmente se derrumba bajo el peso de su propia fuerza.

Lo que nos dicen los datos

Uno de los indicadores más claros del giro económico de Rusia se produjo en junio de 2025, cuando el índice de gerentes de compras manufactureros del país cayó a 47,5. Eso marcó la contracción más pronunciada desde marzo de 2022, según datos de S&P Global.

Una lectura por debajo de 50 indica una disminución en la actividad. Esta fue una rápida reversión del 50,2 registrado en mayo, cuando el sector aún se estaba expandiendo.

La desaceleración fue impulsada por el debilitamiento de la demanda, un rublo fuerte que hizo que las exportaciones fueran menos competitivas y la reducción de los nuevos pedidos.

Las fábricas respondieron recortando puestos de trabajo al ritmo más rápido en más de dos años y reduciendo las compras. La confianza entre los fabricantes cayó a su nivel más bajo desde octubre de 2022, lo que indica que no se trata de un problema puntual, sino de una contracción real.

El ministro de Economía de Rusia, Maxim Reshetnikov, reconoció la tendencia a la baja. Hablando en el Foro Económico Internacional de San Petersburgo en junio, esencialmente dijo que la economía de Rusia estaba al borde de entrar en recesión.

El estrés bancario sigue acumulándose

Para enfriar la inflación que se disparó hasta 2023, el Banco Central de Rusia había llevado su tasa de interés clave a un récord del 21% a fines del año pasado.

Este año la inflación cayó de dos dígitos al 9,4% en junio. El Banco Central de Rusia tiene un objetivo anualizado del 4%.

Esta ligera relajación ha permitido al banco comenzar lentamente su ciclo de recorte de tasas. Un recorte de un punto en junio fue seguido por un recorte de dos puntos en julio, lo que redujo la tasa al 18%.

Pero para muchos en el sector privado, esto llegó demasiado tarde. Según Bloomberg, los préstamos morosos (NPL) están aumentando rápidamente, especialmente entre las empresas alineadas con el estado.

Según los informes, los ejecutivos de los principales bancos rusos, incluido Sberbank, han discutido la posibilidad de rescates financiados por el estado si las condiciones crediticias empeoran. Los datos oficiales minimizan los riesgos, pero los informes internos muestran un deterioro de la cartera de préstamos.

La gobernadora del Banco Central, Elvira Nabiullina, ha rechazado las preocupaciones sobre la inestabilidad sistémica, citando 8 billones de rublos en colchones de capital. Pero muchos economistas siguen sin estar convencidos.

El Banco ha dado instrucciones a los prestamistas para que reestructuren los préstamos y "absorban las pérdidas" en lugar de depender de la ayuda estatal. Cuanto más tiempo permanezcan altas las tasas, más presión se acumulará dentro del sistema financiero.

La defensa está en auge, pero el resto de la economía se está deteriorando

Las industrias rusas relacionadas con la guerra siguen siendo el único punto positivo. La fabricación de armas, la logística y la adquisición de defensa se están expandiendo.

Según los economistas, todo el crecimiento económico actual se concentra en sectores vinculados a contratos militares gubernamentales.

Fuera de eso, los datos son sombríos. Las ventas de automóviles en junio cayeron un 30% interanual. Se espera que la demanda de acero caiga un 10% en 2025. Los sectores inmobiliario y minorista se están estancando. Según el Servicio Federal de Estadísticas de Rusia, la mayoría de las industrias civiles experimentaron una disminución de la producción en los primeros cuatro meses de 2025.

La escasez de mano de obra es persistente y autoinfligida

El mercado laboral también está mostrando signos de disfunción estructural. Las altas bajas en tiempos de guerra y las generosas bonificaciones de alistamiento han atraído a una gran parte de la fuerza laboral masculina al ejército.

Los pagos a los soldados ahora representan alrededor del 2% del PIB, según estimaciones del economista Vasily Astrov.

Esta escasez de mano de obra se ve agravada por las políticas migratorias. Históricamente, Rusia dependió de la inmigración para estabilizar su fuerza laboral, pero en los últimos años, el Kremlin ha tomado medidas enérgicas.

Como resultado, las industrias enfrentan escasez que está alimentando la inflación salarial y perjudicando la productividad.

El colchón energético de Rusia se está reduciendo

Durante gran parte de la guerra, las exportaciones de petróleo han sido el salvavidas financiero de Rusia. Los precios estables y la alta demanda de países como China e India permitieron al Kremlin mantener en funcionamiento la maquinaria de guerra. Pero ese colchón se está adelgazando.

El rublo se ha apreciado aproximadamente un 43% desde principios de 2025, en parte debido a las altas tasas de interés. Esto ha hecho que el petróleo ruso sea menos competitivo en los mercados mundiales.

Más importante aún, el 18º paquete de sanciones de la Unión Europea, anunciado en julio, ha reducido el límite de precios de las exportaciones de petróleo ruso de 60 a 47,60 dólares por barril. La UE también sancionó a 135 buques de la flota en la sombra de Rusia y puso en la lista negra a dos importantes intermediarios marítimos.

La aplicación de sanciones por parte de los países del G7 sigue siendo inconsistente, pero la presión está aumentando. Según Leigh Hansson, socio de sanciones de Reed Smith, el nuevo límite podría dificultar que Rusia encuentre buques dispuestos a transportar su petróleo. Si se aplica ampliamente, el impacto en los ingresos podría ser significativo.

La prioridad estratégica de Putin ya no es económica

Quizás la señal más reveladora de hacia dónde se dirige Rusia radica en la postura de su liderazgo. Las presiones económicas están aumentando, pero el Kremlin no muestra intención de cambiar de rumbo.

El presidente Putin continúa canalizando recursos hacia los programas militares y nucleares. Las dificultades civiles parecen secundarias.

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha dado Vladimir Putin tiene 10 días para acordar una tregua en Ucrania, amenazando con sanciones secundarias a los países que continúen comprando exportaciones rusas.

Pero los mercados son menos despectivos. El rublo cayó casi un 3% después de los comentarios de Trump, rondando los 82 por dólar, su punto más débil desde mediados de mayo. Los precios del petróleo, por su parte, subieron por encima de los 70 dólares el barril por temor a interrupciones en el suministro y posibles aranceles que podrían afectar a la flota en la sombra de Rusia.

Esta incertidumbre actual le da al Kremlin espacio para seguir gastando y duplicando el esfuerzo bélico, incluso cuando el resto de la economía de Rusia se derrumba.

Pero este enfrentamiento conlleva consecuencias. Si Trump sigue adelante con sanciones secundarias dirigidas a compradores como India y China, los ingresos petroleros de Rusia podrían erosionarse rápidamente.

Y ese es el último pilar confiable de su economía.