¿La economía de Trump es solo vibraciones? Datos vs narrativa

Si se aleja, la economía estadounidense ha sido indiscutiblemente resistente, prácticamente desde la crisis financiera mundial de 2008.

Sin embargo, los últimos años han sido más controvertidos. Recesiones técnicas, vibraciones, alta inflación, baja inflación. Los inversores lo han visto todo.

El mercado se desplomará o continuará superando los máximos históricos. Depende de a quién le preguntes.

Basado puramente en datos, Donald Trump heredó una economía fuerte. El propio presidente habla con confianza de que Estados Unidos se enriquecerá con los aranceles y un auge manufacturero como ningún otro.

Pero la brecha entre los datos duros y la historia política ahora es lo suficientemente amplia como para que los inversores se pregunten: ¿la economía de Trump realmente se basa en la sustancia o solo en las vibraciones?

Lo que realmente muestran los últimos datos

La economía estadounidense agregó solo 22,000 empleos en agosto, muy por debajo de las expectativas de 75,000. Las nóminas de junio se revisaron para mostrar una pérdida neta de 13.000 puestos de trabajo, la primera caída mensual desde 2020.

En total, la economía estadounidense ha creado unos 598.000 puestos de trabajo en lo que va de 2025, aproximadamente la mitad de los 1,14 millones registrados en el mismo periodo de 2024.

El desempleo aumentó al 4,3% en agosto, el más alto en casi cuatro años. La tasa de empleo en edad productiva sigue siendo fuerte según los estándares históricos, pero ha caído desde sus máximos de 2024. Los salarios siguen aumentando un 3,7% interanual, pero el promedio de horas semanales trabajadas ha disminuido, lo que apunta a un crecimiento más débil de la producción.

El mercado laboral se está enfriando en todos los ámbitos. Las ofertas de empleo cayeron a 7,18 millones en julio, su nivel más bajo desde septiembre pasado. Las solicitudes iniciales de beneficios por desempleo subieron a 237,000 a fines de agosto.

Un informe de Challenger mostró que las empresas estadounidenses anunciaron casi 86.000 recortes de empleos en agosto, el mayor para ese mes desde 2008 fuera de la pandemia.

Aunque estos no son números de recesión, no son consistentes con una economía que se expande a gran velocidad. En cambio, la economía estadounidense parece estancada, con empresas reacias a agregar trabajadores y más personas sin trabajo por períodos más largos.

Por qué las fábricas se están reduciendo, no en auge

La manufactura es fundamental para el discurso económico de Trump. Prometió en su discurso inaugural que Estados Unidos volvería a ser una nación manufacturera. Pero las nóminas de las fábricas cuentan una historia diferente.

El empleo manufacturero cayó en 12.000 en agosto, la cuarta caída mensual consecutiva y el período más largo de pérdidas desde 2020. Durante el año pasado, las fábricas han recortado cerca de 80.000 puestos de trabajo.

La encuesta del Instituto de Gestión de Suministros muestra La actividad manufacturera de EE. UU. se ha estado contrayendo desde marzo. Alrededor del 69% del PIB manufacturero está en contracción, según el presidente del grupo.

Grandes empresas como John Deere informan de un aumento de los costes de los insumos debido a los aranceles sobre el acero y el aluminio.

La Casa Blanca señala las inversiones prometidas por Apple, AbbVie y Ford como prueba de un próximo renacimiento. Los funcionarios argumentan que los empleos seguirán una vez que se construyan las fábricas.

Pero los anuncios no son nóminas. El retraso entre el inicio de la construcción y la contratación puede ser largo, y la incertidumbre creada por los cambios en las tarifas y los desafíos legales en curso está retrasando el gasto de capital. Por ahora, el "boom de las fábricas" es más visible en los comunicados de prensa que en los recuentos.

El papel de los aranceles y la inmigración

La desaceleración no es simplemente cíclica. Las políticas económicas de Trump están alimentando tanto la oferta como la demanda.

Las políticas de Trump han llevado la tasa arancelaria promedio de Estados Unidos a su nivel más alto desde la década de 1930. Estas medidas aumentan los costos para los fabricantes, interrumpen las cadenas de suministro y disuaden la contratación.

Al mismo tiempo, los tribunales han dictaminado que muchos de estos aranceles son ilegales, lo que mantiene la política comercial en el limbo y las empresas dudan en comprometerse.

La política de inmigración agrega otra capa. Las medidas enérgicas y las redadas han reducido la oferta de mano de obra en sectores que van desde la agricultura hasta la fabricación de automóviles. El desempleo en los nativos también ha aumentado, lo que sugiere que el daño no se limita a los trabajadores indocumentados.

La combinación de cadenas de suministro más ajustadas y menos trabajadores disponibles ha elevado los costos y limitado la producción.

El empleo público también se está reduciendo. Las nóminas federales cayeron en 15,000 en agosto y han bajado en 97,000 este año después de los recortes de gastos. Las ofertas de trabajo del gobierno estatal y local, una fuente de empleo normalmente estable, también han disminuido.

Estas áreas acíclicas habían sido un colchón para el mercado laboral. Su debilitamiento elimina un soporte clave.

¿Puede la Fed compensar los shocks impulsados por la política?

La Reserva Federal enfrenta una prueba difícil. La inflación ha disminuido desde sus máximos de 2022, pero se mantiene por encima del objetivo del 2%, acercándose al 2,5%.

Las expectativas del mercado sugieren que la inflación se mantendrá por encima del objetivo durante los próximos cinco años.

Por lo general, la desaceleración del crecimiento del empleo empujaría a la Fed a recortar las tasas. De hecho, los mercados financieros están valorando un recorte de un cuarto de punto en la reunión de septiembre, y seguirán más.

Pero la naturaleza de la desaceleración complica el caso. Si el problema es una demanda débil, las tasas más bajas pueden impulsar el gasto y la contratación. Si el problema son los choques de oferta, debido a que los aranceles aumentan los costos y los recortes de inmigración reducen la mano de obra, entonces la flexibilización de la política corre el riesgo de avivar la inflación sin solucionar los cuellos de botella.

Algunos funcionarios de la Fed ya están advirtiendo que el mercado laboral se ha suavizado más rápidamente de lo esperado. Christopher Waller, un gobernador, dijo que "cuando el mercado laboral se vuelve malo, se vuelve malo rápidamente".

Sin embargo, otros temen repetir la década de 1970, cuando el estímulo monetario frente a los choques de oferta dejó la inflación arraigada.

Los inversores no deben asumir que los recortes de tasas traerán una reactivación de la manufactura. Los recortes pueden estabilizar la demanda y apoyar los mercados a corto plazo, pero no desharán los aranceles ni reconstruirán las cadenas de suministro.

¿Es esto realmente solo vibraciones?

Objetivamente, la economía de Trump no está realmente en caída libre. El crecimiento ha sido lento pero positivo.

El empleo en edad productiva sigue siendo alto y los salarios siguen aumentando. Pero la debilidad se está ampliando. La creación de empleo se está ejecutando a la mitad del ritmo del año pasado, las fábricas están despidiendo trabajadores, las ofertas de trabajo se están agotando e incluso la atención médica y la asistencia social se están desacelerando.

La narrativa de la administración de una reactivación industrial se basa en anuncios de gastos de capital que aún no se han traducido en contrataciones. Hasta que se construyan plantas y se emplee a los trabajadores, el "boom" es más un mensaje político que una realidad económica.

Los inversores que apuestan por un resurgimiento de la fabricación estadounidense deben distinguir entre los proyectos anunciados y las instalaciones operativas.

La idea clave es que esta desaceleración parece impulsada por las políticas. Los aranceles y las restricciones a la inmigración están actuando como choques de oferta. Están frenando la producción, aumentando los costos y manteniendo la inflación pegajosa. Los recortes fiscales al empleo federal y la incertidumbre sobre la ley comercial agravan el efecto.

La conclusión para los inversores es que la economía de Trump tiene menos que ver con los números a corto plazo y más con la ejecución a largo plazo.

Los factores clave a tener en cuenta serán si las promesas corporativas pasan del papel a las nóminas, o si las encuestas manufactureras pasan de la contracción al crecimiento.

La economía estadounidense sigue siendo resistente, pero la resiliencia tiene límites. Hasta que los cambios de política o las inversiones se materialicen en empleos reales, la economía de Trump no es "solo vibraciones", sino que las vibraciones están muy por delante de los datos verificables.