El banco central de Brasil está listo para mantener las tasas en el 15% mientras persisten las presiones inflacionarias

Lo más probable es que el banco central de Brasil mantenga la tasa de interés de referencia Selic en el 15% el 17 de septiembre, la segunda decisión después de la pausa de julio en el ciclo de endurecimiento.

El Comité de Política Monetaria, o Copom, ajustó las tasas en 450 pb desde septiembre de 2024, antes de una pausa hace dos meses.

En el sondeo más reciente de Reuters realizado del 8 al 12 de septiembre, los 41 economistas predijeron un movimiento cero en los costos de endeudamiento, ya que los responsables políticos enfrentan presión para mantener constantes los trabajos de endeudamiento.

Las recientes presiones sobre los precios al consumidor han apuntado a cierta relajación, pero los analistas dicen que la decisión refleja cautela con presiones inflacionarias obstinadamente altas, un mercado laboral que aún está bastante ajustado y un riesgo externo potencial.

La inflación muestra señales contradictorias

El índice de precios al consumidor de Brasil disminuyó un 0,11% en agosto en comparación con el mes anterior, marcando la primera caída mensual en un año.

Sin embargo, en términos anuales, los precios crecieron 5,13%, manteniéndose considerablemente por encima de la meta de 3% del banco central, lo que permite una banda de tolerancia de 1,5 puntos porcentuales.

En agosto, los costos de los servicios aumentaron un 0,39%, lo que indica presiones subyacentes continuas causadas por tasas de desempleo históricamente bajas. Los economistas dicen que esta dinámica valida la decisión de Copom de mantener su postura de retención.

"Aunque el banco central ha avanzado en acercar la inflación a su objetivo, todavía enfrenta un mercado laboral ajustado y un entorno internacional incierto", dijo José Alfaix, economista de Rio Bravo Investimentos.

Afirmó que si bien la apreciación de la moneda de Brasil ha sido beneficiosa, su viabilidad a largo plazo sigue siendo dudosa.

Las expectativas siguen por encima del objetivo

Las previsiones de inflación tomadas en la encuesta semanal del banco central siguen por encima del punto medio del 3%, aunque las condiciones relacionadas con un real más fuerte este año han mejorado considerablemente.

El mes pasado, el jefe del banco central, Gabriel Galipolo, reiteró la necesidad de mantener costos de endeudamiento "restrictivos", citando el ritmo de convergencia de las expectativas de inflación con respecto a la meta oficial como excesivamente lento.

"Las expectativas de inflación siguen sin anclarse, mientras que la tendencia subyacente de los servicios subyacentes sigue siendo alta, con un enfriamiento muy gradual", dijo el economista Julio César de Mello Barros de Banco Daycoval.

"Ante este escenario, el banco central debería reforzar su mensaje de cautela y la necesidad de una política monetaria restrictiva durante un período prolongado", agregó el economista.

Al tono cauteloso se suma el aumento de la incertidumbre sobre los nuevos aranceles estadounidenses a las importaciones brasileñas, que han influido en la postura reciente del banco central.

Se prevé que las autoridades utilicen los riesgos externos como una razón para mantener las tasas de interés más altas durante más tiempo.

Perspectivas del mercado sobre el calendario de los recortes

Si bien se espera que Copom se mantenga estable en septiembre, los inversores están divididos sobre cuándo comenzarán las disminuciones de tasas.

De los 36 economistas que respondieron a la pregunta de la encuesta sobre el momento, 10 proyectaron el primer cambio en diciembre, 13 en enero, nueve en marzo y el resto en otros meses. El Copom no se reúne en febrero.

Con respecto al monto probable del próximo ajuste, 23 encuestados esperaban una modesta reducción de 25 puntos básicos, mientras que 12 predijeron un recorte de 50 puntos. Un pronosticador predijo un movimiento mayor de 100 puntos.

Camino Selic hasta 2026

La proyección trimestral mediana sugiere que la tasa Selic continuará en 15% hasta fines de 2025.

Los economistas predicen una reducción gradual a partir de principios de 2026, y se prevé que el índice de referencia caiga 75 puntos básicos hasta el 14,25% a finales del primer trimestre.

La perspectiva refleja el énfasis del banco central en la cautela. A pesar del éxito en la limitación de la inflación, las presiones estructurales en los servicios y el trabajo, combinadas con la incertidumbre internacional, han alentado al Copom a mantener su política restrictiva.

Por el momento, la Selic parece estar en su nivel más alto en décadas, ya que los funcionarios esperan indicios más concretos de desinflación.