El Banco Nacional Suizo sopesa volver a las tasas negativas en medio del aumento de la inflación

El Banco Nacional Suizo (SNB) vuelve a estar en el punto de mira mientras considera si revivir su postura de tipos de interés negativos, una herramienta de política que utilizó por última vez hace tres años.

Si bien los funcionarios han dicho repetidamente que siguen listos para reducir los costos de endeudamiento por debajo de cero si es necesario, la mayoría de los economistas esperan que el banco central se mantenga estable esta semana.

La decisión se produce en un momento en que la inflación en Suiza, aunque modesta, está aumentando y la fortaleza de la moneda está ejerciendo presión sobre los exportadores. El franco alcanzó recientemente un máximo de una década frente al dólar y se mantiene cerca de un máximo frente al euro.

Presión de la fortaleza de la moneda

El principal desafío del SNB radica en el valor del franco. Un franco más fuerte reduce los precios de las importaciones, manteniendo baja la inflación, pero también perjudica a los exportadores que luchan contra los vientos en contra del comercio mundial.

Los aranceles del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, del 39% sobre las importaciones se han sumado a las dificultades, marcando la tasa más alta impuesta a cualquier economía avanzada.

Para el SNB, contener el franco es esencial para apoyar la competitividad comercial, aunque recortar las tasas corre el riesgo de dañar el sistema financiero.

El elemento sorpresa ha sido a menudo parte de la estrategia del SNB.

Un análisis de julio de Morgan Stanley encontró que el banco central suizo celebra la menor cantidad de reuniones entre sus principales pares, pero diverge de las expectativas del mercado con más frecuencia cuando actúa.

Los economistas sugieren que el factor de choque de un movimiento repentino podría amplificar el impacto en el franco, si los responsables políticos deciden actuar esta semana.

Trayectorias políticas globales divergentes

El telón de fondo internacional agrega otra capa de complejidad. La Reserva Federal de Estados Unidos realizó su primer recorte de tasas desde el regreso de Trump al cargo a principios de este mes, y el Riksbank de Suecia siguió con una reducción esta semana.

El SNB puede sentirse presionado a alinearse con estos pares para evitar un mayor fortalecimiento del franco.

Pantheon Macroeconomics señaló que las facturas de electricidad más bajas y el efecto de los aranceles estadounidenses podrían pesar sobre la inflación en los próximos trimestres, creando más razones para considerar un recorte.

Sin embargo, solo una pequeña minoría de pronosticadores está apostando por un movimiento inmediato. Goldman Sachs, que hasta la semana pasada consideraba probable un recorte, ahora ha cambiado su punto de vista, pidiendo el fin del ciclo de flexibilización.

Los mercados de futuros también sugieren que los inversores no se están preparando para una reducción inminente. Si bien Bloomberg informa que no espera ningún cambio esta semana, alrededor de una cuarta parte anticipa un recorte en diciembre, cuando el impacto de los aranceles puede ser más claro.

Las condiciones internas se mantienen estables

Dentro de Suiza, la inflación sigue siendo moderada en el 0,2%, pero eso ya es más rápido que el pronóstico anterior del SNB.

El crecimiento de los precios se ha mantenido en territorio positivo durante tres meses consecutivos, rompiendo el patrón de lecturas negativas que apareció brevemente en mayo.

Se prevé que los salarios aumenten por encima de la media, mientras que las reducciones de los alquileres vinculadas a la caída de los índices de referencia hipotecarios podrían actuar como contrapeso.

El crecimiento económico también ha sido resistente a pesar de los shocks externos. Por esta razón, muchos analistas argumentan que el SNB tiene espacio para esperar antes de reintroducir las tasas bajo cero.

Si bien los responsables políticos reconocen que tales medidas están disponibles, también han destacado sus inconvenientes para los bancos y los inversores.

El enfoque actual parece ser el de utilizar las intervenciones de forma selectiva, con el SNB centrándose en frenar la apreciación extrema del franco en lugar de resistir todos los movimientos del mercado.

Esto refleja una estrategia de conservación de herramientas de política limitadas mientras se mantiene la flexibilidad.

Nueva herramienta de comunicación para inversores

El SNB también probará una nueva forma de comunicación. Cuatro semanas después de su decisión, el banco publicará un resumen de los argumentos que debatieron los responsables de la política monetaria, similar a las minutas publicadas por otros bancos centrales.

Esta es la primera vez que Suiza proporcionará tal transparencia, aunque algunos observadores advierten que el documento puede simplemente ampliar los comunicados de prensa en lugar de revelar nuevas ideas.

Los economistas creen que este detalle adicional podría ayudar a los inversores a comprender mejor el razonamiento del banco, aunque la utilidad final de la publicación aún no se ha probado.

De cara al futuro, la postura del SNB estará determinada por las tensiones comerciales y las tendencias de inflación.

Los esfuerzos del gobierno para llegar a un acuerdo con Washington sobre los aranceles pueden aliviar la presión sobre las exportaciones, pero el banco central continuará sopesando los cambios globales contra la estabilidad interna antes de actuar.