La economía europea no se está muriendo: la verdadera historia detrás de la brecha entre Estados Unidos y la UE

La economía europea se ha convertido en un objetivo favorito para los pesimistas.

Crecimiento lento, altos impuestos, luchas políticas internas, inmigración, envejecimiento demográfico, todos ejemplos perfectos para pintar un panorama sombrío.

Pero la percepción de un continente que se derrumba es exagerada.

En realidad, Europa se está estancando en algunas áreas, prosperando en otras y se enfrenta a una prueba de ejecución en lugar de supervivencia.

El gran rompecabezas europeo

Europa parece estable. La inflación casi ha vuelto al objetivo, el desempleo es bajo y lo peor del shock energético está en el retrovisor.

Sin embargo, el continente está creciendo demasiado lentamente para pagar sus promesas.

La eurozona se expandirá solo un 1,2% este año y un 1% en 2026, según KPMG. Se espera que la inflación caiga por debajo del 2% para fines de 2025.

El Banco Central Europeo está cerca de poner fin a su ciclo de recorte de tipos, y es probable que el tipo de depósito se sitúe en el 1,75%.

A primera vista, eso parece un éxito macroeconómico. Pero no tan rápido.

Europa ha mantenido los puestos de trabajo pero ha perdido impulso. Sus empresas son rentables pero invierten menos.

Sus gobiernos gastan mucho pero generan poco crecimiento de la productividad. El modelo que garantizaba la seguridad y la comodidad ahora es demasiado caro de mantener.

Un continente seguro que se olvidó de crecer

La verdad es que el europeo promedio vive más tiempo, toma más vacaciones y disfruta de más protección social que el estadounidense promedio.

Pero eso tiene un costo.

Por ejemplo, Francia gasta más del 31% de su PIB en protección social, el más alto de Europa.

La deuda pública del país es ahora del 113% del PIB.

El caos político de Francia, que ha cambiado a varios primeros ministros en 15 meses, no se trata solo de ideología. Es un reflejo de la aritmética.

Cuando se gasta mucho en pensiones y asistencia social, hay menos espacio para la inversión. Cuando las reformas se estancan, la deuda crece y la confianza se desvanece.

Y los mercados lo saben. Las acciones francesas cayeron casi un 2% después del último colapso del gobierno.

Otros países están en mejor forma, pero enfrentan las mismas matemáticas. La economía de Alemania es plana.

Italia es estable por una vez, pero todavía tiene una carga de deuda de más del 135% del PIB.

Incluso los Países Bajos e Irlanda, vistos durante mucho tiempo como historias de éxito de la UE, están reportando una inversión empresarial más lenta.

En todo el bloque, el costo del modelo social de Europa está superando los ingresos que lo financian.

Por qué Estados Unidos sigue avanzando

El PIB per cápita de Estados Unidos es ahora aproximadamente un 50% más alto que el de la eurozona cuando se mide a los tipos de cambio del mercado.

Sin embargo, ajustado por precios, la brecha se reduce, aunque sigue ahí.

Los analistas sugieren que gran parte de la diferencia se debe a las horas trabajadas en lugar de a la productividad. Los europeos simplemente trabajan menos, y eso es por elección.

Pero con el tiempo, menos horas también significan menos innovación, menos formación de capital y mercados más pequeños para industrias impulsadas por escala.

En tecnología, la diferencia es sorprendente. La productividad estadounidense por trabajador ha aumentado más del 10% desde 2019. En Europa, apenas se ha movido.

Casi toda la brecha proviene del sector digital.

Estados Unidos tiene múltiples grupos de innovación como Silicon Valley, Boston y Austin, donde se combinan el capital de riesgo, el capital privado, la investigación y el talento. Los clústeres de Europa siguen fragmentados por fronteras y reglas.

Incluso en 2025, una empresa emergente en Múnich, por ejemplo, no puede escalar fácilmente en toda Europa.

Las regulaciones nacionales, las licencias y las diferencias fiscales convierten el mercado único en 27 pequeños.

La Comisión Europea lo sabe, pero el cambio es lento. Un año después del informe de Mario Draghi instando a 382 reformas de competitividad, solo se ha implementado el 11%.

La inversión como porcentaje del PIB cayó en 2024 en lugar de aumentar.

El problema de Europa no es la falta de ideas o de capital. Es coordinación. Estados Unidos construye nuevas industrias con rapidez.

La UE los estudia, los financia y debate quién debe dirigirlos. Para cuando llega el consenso, la oportunidad se ha ido.

La ilusión de estabilidad

El desempleo es bajo en todo el bloque. La tasa de Alemania es del 3,7%. El de Francia es del 7,5%. Incluso España, rezagada durante mucho tiempo, está cerca del 10%, su mejor nivel en años.

Sin embargo, la confianza del consumidor es débil y los hogares están ahorrando más que nunca.

Las tasas de ahorro alemanas y francesas están cerca del 19%, muy por encima de sus promedios anteriores a la pandemia.

La gente no gasta porque no confía en el crecimiento futuro.

La baja inflación y las tasas bajas no solucionarán eso. El problema de Europa no es cíclico, sino fundamental.

Sin una mayor productividad e inversión, los salarios más altos solo reducirán los márgenes.

El continente corre el riesgo de una década de estancamiento al estilo japonés, con empleos decentes pero poco progreso en los niveles de vida.

Al mismo tiempo, los gobiernos están gastando más, no menos. Las nuevas reglas fiscales de la UE permiten exenciones temporales para la defensa, pero los costos del servicio de la deuda están aumentando. El espacio fiscal se está reduciendo.

KPMG proyecta que varios miembros grandes seguirán teniendo déficits por encima del límite del 3% en 2026. El apetito político por recortes más profundos es cercano a cero.

Lo que los inversores deberían observar realmente

Europa no es el caso perdido que sugieren los titulares. La inflación está bajo control, los mercados laborales están ajustados y la estabilidad financiera es sólida.

Pero el panorama estructural importa más que el cíclico. Tres indicadores cuentan la historia real.

En primer lugar, observar los avances en un verdadero mercado único de servicios y datos. Las conversaciones sobre EU Inc aún están ganando impulso, y cualquier señal de que Bruselas finalmente está armonizando las regulaciones digitales será una señal para los inversores a largo plazo.

Ampliaría el mercado potencial para la tecnología europea y elevaría las valoraciones.

Europa ahorra más que Estados Unidos, pero invierte menos porque su capital está bloqueado en bancos y fondos de pensiones.

Un mercado transfronterizo de acciones y bonos que funcione desbloquearía el ahorro interno y reduciría la dependencia de las finanzas estadounidenses.

Otro componente crítico es la velocidad de entrega del proyecto. La política industrial y los planes de energía verde existen en abundancia, pero las aprobaciones se prolongan durante años.

Si la UE puede acortar los ciclos de permisos y adquisiciones, el gasto en infraestructura y defensa podría convertirse en un verdadero motor de crecimiento en lugar de otra carga fiscal.

Por ahora, los inversores deberían esperar rendimientos constantes pero no espectaculares. La eurozona probablemente crecerá alrededor del 1 por ciento el próximo año, con una inflación cercana al objetivo y un recorte final de tasas del BCE.

Eso no es emocionante, pero es estable. La ventaja radica en la reforma. Si Europa puede solucionar su problema de escala, la región sorprenderá en el lado positivo.