Qué evita que estalle la burbuja de la IA y qué significa para los inversores

Las discusiones sobre el tema de si estamos en una burbuja de IA han estado ocurriendo durante más de tres años.

Cada vez que se informa de una noticia importante, resurge la misma pregunta. ¿Es todo esto solo una exageración?

Recientemente, un puñado de empresas han estado gastando en IA a un ritmo que se parece más a un proyecto de infraestructura nacional que a un despliegue de software.

El dinero es asombroso, los plazos se alargan años y los requisitos de energía coinciden con los países pequeños.

Pero si esto se convierte en la base de una nueva era industrial o en la próxima gran resaca tecnológica depende de cuánto de ese gasto se convierta en productividad real antes de que venzan las facturas.

El nuevo boom industrial

A principios de este mes, AMD anunció que suministraría a OpenAI seis gigavatios de potencia informática utilizando sus chips MI450 de próxima generación.

Se estima que el acuerdo tiene un valor de decenas de miles de millones de dólares y le da a OpenAI el derecho de comprar casi el 10% de AMD a un centavo por acción si se cumplen los hitos de rendimiento.

Y este es solo uno de varios compromisos de suministro enormes que el fabricante de ChatGPT ha firmado mientras lucha por asegurar el hardware para su creciente flota de centros de datos.

OpenAI ya acordó comprar aproximadamente $ 300 mil millones de capacidad en la nube de Oracle a partir de 2027, el contrato en la nube más grande jamás reportado.

El acuerdo requiere energía equivalente a más de cuatro millones de hogares.

Los precios de las acciones de AMD y Oracle se dispararon más del 40% después de los anuncios, y el valor de mercado de Oracle ahora se acerca a $ 1 billón.

Broadcom se unió a la lista este mes, revelando una asociación con OpenAI para codiseñar chips de IA personalizados optimizados para la inferencia.

Las dos compañías planean implementar racks de estos aceleradores a partir del próximo año, apuntando a diez gigavatios de capacidad.

Los analistas de la industria estiman que construir un gigavatio de infraestructura de centro de datos de próxima generación cuesta alrededor de $ 50 mil millones.

Estas cifras son casi difíciles de procesar. Juntos, los acuerdos de AMD, Oracle y Broadcom apuntan a más de un billón de dólares de gasto futuro en infraestructura de IA hasta el final de la década.

El dinero sigue fluyendo

El capital de riesgo ha seguido el mismo patrón. Según el último informe Venture Pulse de KPMG, la inversión global de capital de riesgo alcanzó los 126 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2025, la más alta en diez trimestres.

Sin embargo, el número de acuerdos cayó a un mínimo histórico, lo que significa que la mayor parte del dinero se destinó a unas pocas megarondas.

El más grande de todos fue el aumento de $ 40 mil millones de OpenAI, la ronda de financiación privada más grande de la historia.

La concentración es sorprendente. Los inversores muestran entusiasmo por las apuestas de IA en etapa tardía, pero dudan en otros lugares.

En los Estados Unidos, 91.000 millones de dólares del capital total de capital de riesgo aterrizaron, mientras que la actividad de Asia-Pacífico cayó a un mínimo de diez años.

Este patrón de sumas masivas que persiguen un conjunto estrecho de nombres es típico de las manías de inversión, incluso cuando la tecnología subyacente es real.

Y ahora el mundo corporativo se está uniendo. JPMorgan anunció un plan para invertir hasta 10.000 millones de dólares directamente en empresas vinculadas a la inteligencia artificial, la energía y la defensa como parte de un programa de financiación de la seguridad nacional de 1,5 billones de dólares.

Su director ejecutivo, Jamie Dimon, dijo que Estados Unidos se ha vuelto demasiado dependiente de las cadenas de suministro extranjeras para materiales y tecnología críticos. La línea entre la política industrial y la inversión privada está empezando a difuminarse.

Potencia, chips y las leyes de la física

Detrás de cada chatbot brillante hay una red de limitaciones muy físicas. La inteligencia artificial no es una tecnología etérea.

Funciona con silicio, memoria y electricidad.

Los servidores utilizados para entrenar y ejecutar modelos grandes consumen enormes cantidades de energía.

OpenAI solo ahora opera aproximadamente dos gigavatios de capacidad informática.

Sus asociaciones combinadas lo impulsarán hacia los treinta gigavatios para fines de la década.

El poder está emergiendo como el verdadero cuello de botella en este caso.

En muchas regiones, las conexiones a la red y los plazos de entrega de los transformadores ya se extienden por varios años.

Los precios de la electricidad para los consumidores están subiendo a medida que las empresas de servicios públicos se apresuran a asegurar nueva capacidad.

Las estimaciones de la industria sugieren que la ola actual de centros de datos de IA podría requerir más del 2% del PIB de EE. UU. en gasto acumulado si continúan las tendencias actuales.

Algunos inversores descartan la comparación con burbujas pasadas con el argumento de que esta infraestructura tiene un valor residual.

Incluso si el entrenamiento del modelo se ralentiza, los centros de datos aún pueden alojar servicios en la nube. Eso es cierto hasta cierto punto, pero las tasas de utilización son importantes.

Los racks vacíos y los contratos de energía a medio usar pueden convertir activos costosos en activos varados, como descubrieron las empresas de telecomunicaciones con sus redes de fibra no utilizadas hace dos décadas.

¿Es una burbuja de IA o una construcción?

Los economistas comparan la actual "manía de la IA" con la manía ferroviaria británica de la década de 1840 y la burbuja de las telecomunicaciones de finales de la década de 1990.

En ambos casos, los inversores tenían razón sobre el potencial a largo plazo, pero se equivocaron sobre el momento y las ganancias.

Los ferrocarriles cambiaron el mundo, pero las acciones ferroviarias se desplomaron en un 70%. Lo mismo sucedió con las empresas de telecomunicaciones después del exceso de fibra óptica de 2001.

En los EE. UU., el gasto en hardware y software de IA ya ha aumentado en aproximadamente medio punto porcentual del PIB desde el lanzamiento de ChatGPT en 2022.

Eso lo hace aproximadamente a la misma escala, en relación con la economía, que la construcción de telecomunicaciones de la década de 1990.

Las compañías eléctricas están planeando 1,5 billones de dólares adicionales de generación y capacidad de red durante cinco años para satisfacer el aumento de la demanda de los centros de datos.

La pregunta es si esta ola de inversión termina en una meseta suave o en una fuerte contracción.

A diferencia de la era de las puntocom, las empresas que lideran esta carrera, como OpenAI, Nvidia, Microsoft, Google, Amazon, Meta, Oracle y similares, la financian principalmente con el flujo de caja.

Sus balances pueden absorber los costos por ahora.

Pero el gasto está aumentando tan rápidamente que incluso estos gigantes están comenzando a emitir más deuda.

La lógica de las industrias de red también alimenta el exceso. Cada empresa cree que debe construir la plataforma más grande y rápida para capturar rendimientos similares a los de un monopolio más adelante.

En ese entorno, la moderación parece estar perdiendo.

Informes recientes sugirieron que OpenAI por sí solo podría quemar $ 115 mil millones en efectivo para 2029 y que la industria en su conjunto puede requerir $ 2 billones en ingresos anuales para 2030 solo para financiar sus necesidades informáticas.

Bain and Co. espera un déficit de 800.000 millones de dólares entre los costos proyectados y los ingresos probables, una brecha que normalmente pondría nerviosos a los prestamistas.

Lo que la historia podría estar susurrando

Las burbujas rara vez parecen imprudentes en tiempo real. Se basan en historias que parecen inevitables.

Los ferrocarriles remodelarían el transporte, la fibra conectaría el mundo y los precios de la vivienda nunca caerían en todo el país.

La narrativa en torno a la IA es igualmente poderosa. Se trata de máquinas que razonan, software que aprende, productividad que se agrava.

La tecnología es genuina. La pregunta es si las expectativas financieras superpuestas lo son.

Incluso algunos de los mayores defensores de la IA admiten en voz baja que el mercado parece espumoso. Sam Altman dice que los inversores están "sobreexcitados", pero insiste en que la IA sigue siendo el desarrollo más importante en décadas.

Mark Zuckerberg cree que una burbuja es posible, pero argumenta que el mayor error sería invertir poco.

Jeff Bezos lo ha llamado una "burbuja industrial", una que aún puede aumentar la productividad en todas las industrias.

El auge actual es menor que las manías ferroviarias o inmobiliarias en términos de participación en el PIB, pero la economía también está creciendo más lentamente.

Estados Unidos se expandió alrededor de un 4% anual a fines de la década de 1990. El crecimiento ahora promedia el 2%.

Gran parte del aumento de la producción de 2025 ha provenido directamente de la inversión relacionada con la IA. Si ese gasto se desacelera, también podría hacerlo la economía en general.

En términos de valoraciones del mercado de valores, todavía hay espacio para crecer antes de que alcancemos los niveles de exageración de 2000.

El riesgo no es un accidente catastrófico, sino una resaca prolongada. La caída de las telecomunicaciones en 2001 desencadenó una leve recesión, pero el empleo tardó cuatro años en recuperarse.

La recuperación que siguió se basó en gran medida en la burbuja inmobiliaria, que luego produjo la siguiente crisis.

Si el ciclo de la IA se enfría de manera similar, el impacto económico podría ser más profundo porque el crecimiento subyacente es más débil.

Por ahora, la carrera continúa. Los chips se agotan con años de anticipación, las empresas de servicios públicos están redibujando mapas para alimentar los centros de datos y los mercados financieros están recompensando la audacia sobre la precaución.

Si esa confianza se convierte en la base de la próxima era industrial o en el preludio de otra corrección dependerá de algo que nunca ha escaseado en Silicon Valley: la creencia.