Avance de la decisión sobre los tipos de interés: qué esperar de una Fed con los ojos vendados

Hay un tipo diferente de discusión antes de la decisión de la Reserva Federal sobre las tasas de interés el miércoles.

Por lo general, los inversores están preocupados por el "si" y "cuánto" van a cambiar las tasas de interés.

Pero esta vez, todo el mundo se pregunta si el banco central realmente tiene suficientes datos a su disposición para tomar la mejor decisión.

Para un banco central que se enorgullece de estar impulsado por los datos, una situación en la que los datos permanecen congelados por un cierre del gobierno de EE. UU. de un mes está lejos de ser ideal.

La inflación está aumentando nuevamente, la contratación se está desacelerando y la confianza del consumidor ha caído a su punto más bajo en medio año.

Y las cifras oficiales que generalmente les dicen a los legisladores cuán serias son esas tendencias simplemente no existen.

Esta no es solo otra reunión de tarifas de rutina.

Es la primera vez en la historia moderna de Estados Unidos que el banco central más dependiente de los datos del mundo establece la política en gran medida por instinto.

Cómo se oscurecieron los números

Desde el 1 de octubre, la Oficina de Estadísticas Laborales, la Oficina de Análisis Económico y la Oficina del Censo han dejado de publicar sus actualizaciones mensuales habituales.

El informe de empleos de septiembre nunca se publicó y el de octubre nunca se recopilará.

La estimación del PIB del Departamento de Comercio también está en suspenso, y debía presentarse esta semana.

Solo el índice de precios al consumidor de septiembre salió antes de que se apagaran las luces, mostrando una inflación anual de aproximadamente 2,8%, aún más alta que el objetivo del 2% de la Fed.

Esa cifra por sí sola deja a la Fed en un aprieto. Sugiere que los precios están subiendo demasiado rápido, justo cuando la contratación se debilita y los despidos se extienden de la logística y el comercio minorista a la tecnología y la fabricación.

Sin estas cifras oficiales, la infraestructura de datos que ancla el juicio de la Fed se ha derrumbado.

Los economistas privados y los administradores de activos están llenando el vacío con "datos alternativos" extraídos del gasto con tarjetas de crédito, listados de trabajos en línea e indicadores de la cadena de suministro.

Powell ha admitido que estas fuentes son útiles como antecedentes, pero no pueden reemplazar las estadísticas oficiales. "Funcionan mejor como suplemento que como plato principal", dijo a principios de este mes.

Lo que la Fed aún puede ver

Dentro de la Fed, los responsables políticos están trabajando a partir de un mosaico de pruebas.

El último Libro Beige del banco central, que se publicó el 15 de octubre, informó que el gasto de los hogares se ha enfriado y que la manufactura está sufriendo aranceles más altos.

El índice de confianza del consumidor del Conference Board ha caído a su nivel más bajo desde abril.

Los principales empleadores, incluidos UPS, Amazon y Nestlé, han anunciado decenas de miles de recortes de empleos.

Los datos de nóminas privadas sugieren que la contratación se está desacelerando, aunque el desempleo se mantiene cerca del 4%.

El crecimiento del PIB del segundo trimestre fue del 3,8%, pero los economistas dudan de que ese ritmo haya continuado.

La industria de la IA y los consumidores de altos ingresos siguen gastando libremente, mientras que los hogares de bajos ingresos están recortando.

La morosidad de las tarjetas de crédito y los incumplimientos de préstamos para automóviles están aumentando.

Lo que el presidente de la Fed está viendo es una economía fragmentada donde la fortaleza en algunos sectores enmascara el estancamiento en otros lugares.

Sin el flujo normal de datos oficiales, la Fed no puede saber si la desaceleración es temporal o el comienzo de algo más profundo.

Presión de la Casa Blanca

La incertidumbre ha hecho que la independencia de la Fed sea más difícil de defender.

El presidente Trump ha pasado meses instando a recortes de tasas grandes e inmediatos, argumentando que reducirían el costo de la deuda pública y estimularían el crecimiento antes de las elecciones del próximo año.

Ha pedido recortes por un total de tres puntos porcentuales, que es doce veces mayor de lo que los mercados esperan hoy.

La presión ha ido más allá de la retórica.

Trump intentó destituir a la miembro de la junta Lisa Cook, el primer intento de este tipo en los 112 años de historia de la Fed, y reemplazó a otro gobernador con un leal que votó por un recorte mayor en septiembre.

Un juez federal luego bloqueó el despido de Cook, pero el mensaje aún pasó.

La Casa Blanca está lista para probar los límites de la independencia del banco central.

La campaña también se ha extendido a la carrera por la sucesión. El mandato de Powell termina el próximo año, y cinco candidatos considerados simpatizantes de las opiniones políticas de Trump compiten por reemplazarlo.

Dos de ellos forman parte del Comité Federal de Mercado Abierto y votarán hoy.

¿Qué esperar de la decisión de la Fed sobre los tipos de interés?

Los mercados han descontado una reducción de un cuarto de punto a un rango de 3,5-3,75%. Un movimiento más pequeño indicaría un desafío a la Casa Blanca. Uno más grande parecería rendición.

Se espera que Powell enmarque la decisión como un ajuste cauteloso en un entorno brumoso, reiterando que los objetivos de la Fed siguen siendo precios estables y pleno empleo incluso cuando los datos son inestables.

Los inversores estarán atentos a cualquier indicio en el balance, donde el "endurecimiento cuantitativo" sigue drenando la liquidez de los mercados.

Como señala Joshua Mahony, analista jefe de mercado de Scope Markets, "La falta de datos disponibles para la Fed significa que el llamado enfoque dependiente de los datos se cuestiona si continúa el apagón. Con el aumento de las tensiones de liquidez, la atención se centrará en si ponen fin al endurecimiento cuantitativo o lo retrasan hasta finales de año".

Es posible que el recorte de tasas en sí no mueva mucho los mercados, pero lo que dice Powell sobre la liquidez, la confianza y la visibilidad de las políticas sí lo hará.

El desafío de la Fed ya no es el nivel preciso de los costos de endeudamiento.

Se trata de demostrar que una institución basada en la medición puede seguir funcionando cuando las mediciones desaparecen.

El riesgo más revelador para Powell no es una mayor inflación o un crecimiento más lento. Es que el público, los inversores y los políticos comienzan a creer que la Fed ya no tiene una visión clara de la economía.

Una vez que esa creencia se afianza, las tasas de interés finalmente pierden su significado y el banco central más poderoso del mundo se convierte en otro jugador que adivina en la oscuridad.