La economía de Hungría en apuros: ¿Podrá Orbán huir de su propio modelo?

La economía húngara ha superado ahora una desaceleración económica habitual.

La inflación ha bajado desde sus máximos históricos, pero aún se mantiene por encima de los niveles de comodidad. El crecimiento se ha estancado. Los costes de préstamo son castigadores.

Y las noticias empeoran para el régimen actual, ya que un nuevo movimiento opositor lidera las encuestas por primera vez en más de una década.

Viktor Orbán construyó su maquinaria política sobre la promesa de estabilidad y un aumento del nivel de vida.

Pero cuando esta maquinaria política deje de funcionar, quizá sea hora de un cambio.

Un modelo construido en tiempos buenos ahora va en contra de sí mismo

La segunda etapa de Orbán en el cargo comenzó en 2010, y fue entonces cuando su modelo económico empezó a hacer efecto.

Rechazó la austeridad y recaudó ingresos de bancos y servicios públicos de propiedad extranjera.

El gobierno nacionalizó las pensiones privadas, y el banco central posteriormente expulsó el crédito barato bajo György Matolcsy.

Los límites de precios de los servicios públicos se convirtieron en una política permanente. El dinero público llegaba a las empresas nacionales mediante subvenciones y programas especiales de préstamo.

Estas medidas ayudaron a Hungría a salir de la recesión posterior a 2008 y dieron al gobierno margen para hacer campaña sobre la "soberanía económica".

El modelo se basaba en tres pilares. El dinero barato facilitó que el gobierno gestionara presupuestos expansivos.

Los fondos de la UE y los fabricantes extranjeros aseguraron una inversión estable. Se formó una nueva clase empresarial nacional en torno a contratos estatales y bancos vinculados al gobierno.

Esta red se convirtió en una parte central de la estructura política de la administración. Mientras el crecimiento fuera estable y la inflación baja, las debilidades de este sistema permanecían ocultas.

Eso cambió tras el choque inflacionario de 2022 y 2023, cuando Hungría registró los mayores aumentos de precios en la UE.

La inflación interanual alcanzó un pico cercano al 25%. Los precios de los alimentos subieron mucho más rápido.

El banco central elevó los tipos de interés a un máximo de veinte años. Los salarios reales cayeron y los hogares perdieron poder adquisitivo.

El gobierno intentó suavizar el golpe mediante exenciones fiscales y bonificaciones, pero la magnitud de la inflación dificultaba esto.

Los escándalos de corrupción aumentaron la frustración pública. También destacaron cuánto dinero público fluía a través de canales políticamente protegidos con poca supervisión.

El golpe inflacionario que reveló problemas más profundos

Hungría entró en el choque inflacionario con debilidades estructurales ya presentes. Los fondos de la UE, valorados en alrededor de 20.000 millones de euros, siguen congelados por preocupaciones sobre el estado de derecho.

Los inversores se han vuelto cautelosos ante los impuestos repentinos y los cambios en la normativa.

Esto ha hecho subir los costes de endeudamiento de Hungría. El rendimiento de los bonos a diez años se ha mantenido cerca del 7% durante un año.

Los costes del servicio de la deuda alcanzaron aproximadamente el 5% del PIB, el nivel más alto de la UE.

Son cifras difíciles para un país con un crecimiento lento.

El déficit presupuestario alcanzó el 4,9% del PIB en 2024 y se espera que aumente.

Hungría ha invertido mucho en programas que no aumentan la productividad, mientras que la salud, la educación y la investigación han recibido menos atención.

Esta combinación funcionó durante años de crédito barato, pero ahora limita la capacidad del país para recuperarse.

El crecimiento se ha estancado y es más débil que en las economías vecinas de Europa Central.

Muchas empresas están retrasando la inversión porque el entorno económico se siente incierto.

La posición actual de Hungría es una mezcla de crecimiento contenido, inflación elevada y una trayectoria fiscal difícil de gestionar.

Los escándalos en fundaciones vinculadas al banco central empeoraron la situación.

Estas fundaciones recibieron más de 800 millones de euros para fines públicos, pero invirtieron en arte y propiedades de alta gama.

Los auditores informaron que estaban cerca de la insolvencia y podrían necesitar otro mil millones de euros.

Las investigaciones sobre el estilo de vida de figuras empresariales bien conectadas se hicieron virales en internet.

Estas historias reforzaban la sensación de que el modelo económico se había convertido más en los insiders que en el progreso generalizado.

Fondos de la UE, retrasos en las inversiones y una oposición creciente

La relación de Hungría con Bruselas desempeña ahora un papel importante en la economía.

La Comisión Europea ha intentado vincular la liberación de fondos suspendidos a reformas judiciales y anticorrupción.

El gobierno sostiene que las condiciones son políticas.

En cualquier caso, la ausencia de este dinero ralentiza la inversión.

Para una economía de tamaño medio, la brecha es significativa. Los analistas señalan que Hungría destina más del 10% del PIB a programas de desarrollo nacional, aproximadamente el doble de la media de la OCDE, y muchos de estos programas están estrechamente vinculados a empresas con conexiones políticas.

Los servicios públicos muestran sus efectos. Los hospitales enfrentan escasez. Las escuelas tienen dificultades con instalaciones obsoletas.

Estos problemas no son nuevos, pero se sienten más agudos cuando los salarios reales caen y la inflación se mantiene alta.

La combinación ha ayudado al partido Tisza de Péter Magyar a adelantar a Fidesz en algunas encuestas.

Su objetivo es restaurar el Estado de derecho, reducir la corrupción y reparar las relaciones con la UE. Esto desbloquearía fondos y reduciría los costes de endeudamiento.

Su ascenso sugiere que los votantes ven la relación entre las decisiones políticas y los resultados económicos con mayor claridad que antes.

La apuesta geopolítica de Orbán trae alivio pero no un reinicio

El regreso de Donald Trump a la Casa Blanca añadió otro giro. Estados Unidos impuso sanciones a las principales empresas energéticas rusas y amenazó con atacar a compradores.

Hungría sigue dependiendo en gran medida de la energía rusa y advirtió que las sanciones podrían aumentar los precios y la inflación.

Orbán utilizó su relación personal con Trump para conseguir una exención.

Las autoridades húngaras dijeron que era indefinido. El equipo de Trump dijo que duraría un año. Aunque sea temporal, elimina el riesgo de un aumento repentino en los costes energéticos antes de las elecciones del próximo año.

Orbán también aceptó apoyar inversiones energéticas estadounidenses, incluyendo varios miles de millones de dólares en gas natural licuado y pequeños reactores modulares.

Pero si Hungría puede permitirse compromisos mayores es otra cuestión.

Estos proyectos parecen más políticos que financieros.

Orbán sugirió entonces que Trump podría ayudar a proteger la economía húngara si los mercados se vuelven en su contra.

Este lenguaje reflejaba las declaraciones estadounidenses sobre apoyar al peso argentino antes de sus elecciones de mitad de mandato.

La situación de Hungría es diferente porque su moneda se ha fortalecido. La presión está en el presupuesto, no en el tipo de cambio.

La exención de energía ofrece un alivio a corto plazo pero no cambia el panorama general. Hungría sigue desfasada tanto de la UE como de Estados Unidos en cuanto a China.

Sigue posicionándose como un socio clave para fabricantes chinos de vehículos eléctricos, fabricantes de baterías y empresas de telecomunicaciones.

La administración Trump ha advertido a los socios europeos que corten los lazos con China.

La UE avanza hacia un enfoque más duro frente a la sobrecapacidad china. Hungría intenta mantener sus lazos con ambas partes, pero esta estrategia conlleva riesgos.

Un camino difícil sin una solución fácil

Hungría no está en crisis en el sentido tradicional. Los bancos son estables y el desempleo sigue siendo bajo. El problema está en otro lado.

El modelo de crecimiento que funcionaba a principios de los años 2010 se ha estancado.

Pedir prestado es caro. La inflación ha dejado huella en el nivel de vida. La inversión pública está limitada por la pérdida de fondos de la UE.

La confianza entre los inversores privados es baja. Y el gobierno se apoya en herramientas fiscales que son menos efectivas que antes.

Una exención de las sanciones estadounidenses ayuda a evitar un choque energético, pero no puede reparar las tensionadas relaciones de la UE ni resolver las presiones fiscales creadas por una década de gasto elevado.

Un cambio de liderazgo tampoco produciría una recuperación rápida. Desmantelar partes del sistema económico actual podría afectar a empresas que dependen del Estado.

Mantener el sistema tal cual limitaría la recuperación de la confianza de los inversores. Hungría debe pasar por una transición compleja sin importar quién gane las próximas elecciones.