Vientos en contra a corto plazo no frenan al oro rumbo a $5,000 — Avioli de Merrill

A pesar de los vientos en contra a corto plazo para el oro —incluidos los rendimientos elevados, la fortaleza del dólar y la toma de beneficios— persisten factores estructurales que mantienen la trayectoria alcista a largo plazo del metal amarillo por encima de $5,000 por onza, según Emily Avioli, vicepresidenta y estratega de inversiones en Merrill Lynch.

En el último Capital Market Outlook de Avioli para el gigante inversor, él señaló una tendencia inesperada: a pesar del aumento de la inflación y la preocupación de los inversores por la guerra en Irán, el oro no ha rendido como se esperaba.

“En cambio, el brillo del metal amarillo se ha desvanecido, con el precio desplomándose aproximadamente un -16.0% desde que comenzó el conflicto en Oriente Medio”, ella señaló. 

El oro desafía su papel como cobertura geopolítica

Gold has moved largely in tandem with risk assets over the past four weeks, defying its conventional role as a geopolitical hedge.

“El movimiento contraintuitivo plantea la pregunta: —¿deberían los inversores ser menos alcistas respecto al lingote en el futuro?”

Según Avioli, la situación actual se debe más a "efectos de posicionamiento, cambios en las expectativas de tipos de interés y dinámica del dólar" que a cualquier cambio fundamental en el oro.

La cautela en el mercado antes del vencimiento de un ultimátum de EE. UU. arrastró los precios del oro el martes. El ultimátum advertía a Irán que reabriese el Estrecho de Ormuz o que afrontara ataques severos a su infraestructura.

Los ataques contra Irán se intensificaron a lo largo del día. A pesar de ello, Teherán no dio indicios de que obedecería el ultimátum del presidente estadounidense Donald Trump para abrir el Estrecho al cierre del martes. 

Trump advirtió que "toda una civilización morirá esta noche" si no se alcanzaba un acuerdo de última hora.

La reciente escalada del conflicto en Irán ha impulsado un repunte en los precios del petróleo, aumentando las preocupaciones sobre el suministro. Estos costes energéticos elevados contribuyen a la inflación, lo que, a su vez, restringe la capacidad de los bancos centrales para recortar tipos de interés. 

La toma de beneficios y los rendimientos más altos impulsan la reversión

Aunque el oro suele verse como una cobertura contra la inflación, su atractivo disminuye en un entorno de tipos de interés altos porque no ofrece rendimiento alguno.

Los precios del oro habían subido de manera significativa desde 2022, superando los $5,400 por onza en enero de este año. 

Este fuerte incremento se había alimentado tanto por un aumento de las compras de los bancos centrales como por un resurgimiento del interés de los inversores minoristas. 

Historically, after large rallies in any commodity price in a short window of time, that commodity usually has a consolidation period or digestion of the abnormally large gains. This has been playing out with the current pullback in gold prices.

Avioli citó el posicionamiento excesivo del mercado tras la histórica subida como un factor clave. Esto llevó a una oleada de toma de beneficios cuando aumentó el sentimiento de aversión al riesgo con el estallido de la guerra.

La decisión de vender oro para aumentar la liquidez pudo haberse visto agravada por los niveles históricamente bajos de reservas de efectivo institucional, que alcanzaron un mínimo histórico en enero, observó.

Avioli citó el aumento de los rendimientos como un elemento adicional que contribuyó a la reciente reversión en el precio del oro.

El alza de los costes energéticos ha avivado los temores de inflación, lo que a su vez ha modificado la trayectoria esperada de la política monetaria. 

Las expectativas de recortes de tipos se han retrasado, y los futuros de fondos de la Fed incluso sugieren una probabilidad no despreciable de que la próxima acción de la Reserva Federal sea un aumento. 

Este incremento en los rendimientos reales ha elevado el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como el oro, haciendo que las alternativas que generan ingresos resulten comparativamente más atractivas, señaló Avioli.

La atención del mercado está fijada actualmente en varias publicaciones de datos económicos esta semana. Específicamente, las minutas de la reunión de marzo de la Reserva Federal están programadas para su publicación el miércoles. 

Posteriormente, el jueves se publicarán los datos de Gastos de Consumo Personal (PCE) de EE. UU., y la semana concluirá con los datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC) previstos para el viernes.