La advertencia de Jamie Dimon: la crisis de bonos está más cerca de lo que crees

“Si las cosas continúan como están, es probable que afrontemos algún tipo de crisis de bonos.”

Jamie Dimon pronunció esa frase en Oslo el martes, en la conferencia de inversión 2026 organizada por Norges Bank Investment Management.

La declaración importa porque cuando el mayor inversor público en los mercados globales invita al presidente de JPMorgan Chase y este responde con una advertencia así, los mercados escuchan.

Dimon dijo que el peligro no es un único choque, sino una acumulación de deuda, inflación, geopolítica y fragilidad del mercado que podría finalmente obligar a una revaloración violenta.

Por qué el mercado de bonos está sobre una bomba de relojería

El argumento de Dimon se apoya en cuatro puntos de presión.

Primero, la deuda pública está aumentando rápidamente. La Congressional Budget Office dijo en su perspectiva de enero de 2025 que el déficit federal, ajustado por cambios de calendario, se ampliaría hasta 2,7 billones USD (aprox. 2,4 billones €) para 2035.

Segundo, la inflación aún tiene numerosos canales para volver a acelerarse.

Dimon dijo a Reuters esta semana que la estanflación sigue siendo un escenario de máxima gravedad y señaló el conflicto en Irán, la re-militarización global, el gasto en infraestructuras y los déficits como fuerzas inflacionistas.

Tercero, los puntos conflictivos geopolíticos, desde Irán hasta Ucrania, pueden empujar al alza los precios del petróleo y mantener las cadenas de suministro irregulares.

Cuarto, la regulación posterior a 2008 ha hecho que los bancos estén menos dispuestos a absorber una venta masiva de bonos.

En palabras sencillas, una crisis de bonos ocurre cuando demasiados tenedores buscan la salida a la vez, los compradores desaparecen, los rendimientos se disparan bruscamente y los bancos centrales se ven obligados a intervenir como respaldo.

La crisis de gilts del Reino Unido de 2022 fue la señal de advertencia

Dimon no habla solo en teoría, ya que señaló la crisis de gilts del Reino Unido de 2022 como un ejemplo moderno de lo rápido que puede colapsar un mercado de bonos.

En aquel entonces, fondos de pensiones que utilizaban estrategias de inversión orientadas a pasivos vendieron gilts a toda prisa para atender llamadas de colateral, los rendimientos se dispararon y el Banco de Inglaterra intervino con compras de emergencia para restaurar el orden.

El episodio demostró que incluso las economías avanzadas pueden enfrentar una liquidación desordenada de bonos cuando el apalancamiento y los desajustes de liquidez colisionan.

En CNBC ese mismo día, Subadra Rajappa de Societe Generale ofreció un contrapunto útil: dijo que le preocupaba la deuda global, pero que aún era pronto para declarar una crisis de deuda completa.

Esa es la tensión central en los mercados: los riesgos son evidentes, pero aún no existe consenso de que el punto de quiebre esté cerca.

¿Qué sigue?

El mensaje de Dimon no es que el colapso sea inevitable; es que los responsables de la política deben actuar antes de que los mercados les obliguen.

Esa advertencia ahora se sitúa junto a un coro más amplio de cautela.

Dimon sigue considerando la estanflación como un riesgo, mientras que el FMI dijo que los riesgos para la estabilidad financiera global están elevados en medio de la guerra en Oriente Medio.

Los nervios en el crédito privado ya están llevando a algunos fondos a limitar los reembolsos, un recordatorio de que el estrés puede aflorar primero en rincones del sistema financiero antes de propagarse más ampliamente.

El punto de Dimon fue simple: déficits, petróleo, geopolítica y el entramado financiero están todos conectados, y el detonante puede ser impredecible.