ING ve el oro cerca de $5,000/oz a final de año pese a la debilidad actual
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Comprar futuros de oro COMEX de junio (GC) o un ETF de oro como GLD. El artículo señala que la venta es impulsada por factores macro (petróleo más alto, rendimientos reales al alza, USD más fuerte), pero ING sigue apuntando a $5,000/oz para final de año. La pila de catalizadores es la compra de bancos centrales (China +8.1t, Poland +31t) más el giro positivo de los flujos de ETF ($6.6B inflows in April) y el dinero gestionado que sigue neto largo en COMEX. Cuando mejoren las expectativas de recortes de la Fed, los flujos y el precio deberían realinearse rápidamente.
Riesgo clave: Colapso de las conversaciones de paz y mantenimiento de los precios de la energía elevados, lo que mantiene altos los rendimientos reales y el dólar e impide que el oro recupere terreno.
Vender el ETF del dólar estadounidense (UUP) o tomar una posición corta en USD mediante una exposición al índice del dólar. ING señala explícitamente al dólar y a los rendimientos reales como las restricciones clave para el oro. Si la fortaleza de las nóminas disminuye o la inflación se enfría lo suficiente como para adelantar el alivio de la Fed, el dólar debería debilitarse, eliminando directamente el principal viento en contra del oro y favoreciendo también a los activos de riesgo.
Riesgo clave: Los datos de EE. UU. se mantienen calientes y la Fed mantiene la postura de tipos más altos durante más tiempo, manteniendo la demanda de dólar y aplastando la reversión del oro/divisas.
- Oro bajó 12% desde la guerra en Irán, presionado por los rendimientos y un dólar fuerte.
- Manthey de ING dijo que el shock energético mantiene a la Fed en espera y pesa sobre el metal precioso.
- Compras de bancos centrales y entradas en ETFs respaldan la perspectiva de un objetivo de $5,000/oz.
El oro ha caído alrededor de un 12% desde que comenzó el conflicto en Irán, desafiando su papel tradicional de refugio seguro.
La estratega de ING, Ewa Manthey, dice que la liquidación refleja vientos macroeconómicos adversos derivados de precios del petróleo más altos, rendimientos más fuertes y un dólar más firme, pero pronostica que los precios aún podrían subir hasta $5,000 por onza para final de año.
La caída contraintuitiva del oro
El oro suele considerarse una cobertura en tiempos de crisis; sin embargo, desde el estallido de la guerra en Irán ha caído con fuerza.
Según ING Economics, el metal ha perdido alrededor de un 12% desde finales de febrero, un movimiento que Manthey describe como «contraintuitivo pero explicable».
«El atractivo del oro como refugio suele funcionar mejor en una crisis financiera o ante un shock de crecimiento —cuando los rendimientos reales caen y el dólar se debilita», señaló Manthey.
A supply‑driven energy shock does the opposite. Higher oil prices push inflation up, keep central banks on hold and strengthen the dollar, all of which weigh on gold.
Vientos macroeconómicos adversos
La decisión de la Reserva Federal de mantener los tipos sin cambios en abril añadió presión.
La inflación se ha reacelerado desde el inicio de la guerra, reduciendo el caso para un alivio a corto plazo.
Manthey explicó: «Los rendimientos reales y el dólar siguen siendo las restricciones clave para el oro. Un shock energético prolongado podría retrasar el calendario de recortes de la Fed».
Los datos de nóminas de EE. UU. del viernes mostraron una continua fortaleza del mercado laboral, con el desempleo estable en 4.3%.
Eso dio a la Fed poco motivo para precipitarse a recortar tipos, reforzando la narrativa de tipos más altos durante más tiempo que ha pesado sobre el metal precioso.
Conversaciones de paz y riesgo geopolítico
El oro subió brevemente la semana pasada pero devolvió las ganancias tras la respuesta del presidente de EE. UU., Donald Trump, que rechazó la última propuesta de paz de Irán como «totalmente inaceptable».
Manthey dijo: «El revés mantiene incierto el calendario de un alto el fuego y eleva los riesgos de inflación —reforzando la narrativa de tipos más altos durante más tiempo que ha lastrado al oro a lo largo del conflicto».
Añadió que una resolución duradera sigue siendo el catalizador clave para una recuperación sostenida.
Hasta entonces, lo más probable es que el oro permanezca atrapado entre la incertidumbre geopolítica y los vientos monetarios adversos.
Demanda de bancos centrales
A pesar de la debilidad a corto plazo, los bancos centrales siguen proporcionando apoyo estructural.
El banco central de China añadió 8.1 tonnes en abril, extendiendo su racha de compras a 15 meses consecutivos.
Polonia también aumentó sus reservas en 31 tonnes en el primer trimestre, mientras que Turquía fue el mayor vendedor, reduciendo sus tenencias en 60 tonnes para apoyar la liquidez en divisas.
Manthey enfatizó: «La diversificación de reservas sigue siendo un apoyo para el oro a medio plazo, incluso cuando algunos bancos centrales venden para apuntalar la liquidez».
Flujos de ETF se vuelven positivos
La posición de los inversores también está cambiando.
Los ETF globales de oro registraron entradas por $6.6 billion en abril, revirtiendo las salidas de marzo.
Europa lideró el movimiento, reflejando preocupaciones sobre la exposición a un cierre del estrecho de Ormuz.
Las contribuciones de Asia y EE. UU. supusieron alrededor de un tercio de las de Europa durante el mes, según datos del World Gold Council.
Manthey dijo: «Los flujos de ETF siguen de cerca las expectativas sobre la Fed —el alivio de la Fed debería ser un catalizador para nuevas entradas en la segunda mitad».
Las posiciones netas largas sostenidas del dinero gestionado en COMEX sugieren un panorama positivo entre los inversores, aunque la posición aún no se considera excesiva o "saturada".
Perspectiva: constructiva a pesar de los riesgos
ING se mantiene constructivo respecto al oro, proyectando que los precios podrían subir hasta $5,000 por onza para final de año.
No obstante, Manthey advirtió que existen riesgos: «El principal riesgo a la baja es la ruptura de las conversaciones de paz que mantenga los precios de la energía elevados y a la Fed en espera hasta final de año».
Gold’s safe‑haven role is not in question. But recent months have shown that short‑term price action can still be dominated by macro forces – particularly real yields, the dollar and expectations for Fed policy. Once those headwinds begin to ease, gold’s underlying support should reassert itself.
Al cierre de esta edición, el contrato de oro de junio más activo en el COMEX cotizaba en $4,729 por onza, prácticamente sin cambios respecto al cierre anterior.
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