El oro podría caer más mientras los temores sobre la Fed superan la demanda de refugio

Los precios del oro cayeron nuevamente hoy, ampliando una fuerte caída que ha inquietado a los inversores y subrayando cómo los temores inflacionarios y las tensiones entre EE. UU. e Irán están redefiniendo el mercado de metales preciosos. 

Los precios del oro retrocedieron hasta un mínimo de dos meses por debajo de $4,400 por onza el jueves. El contrato en COMEX alcanzó $4,396.20 por onza, su nivel más bajo desde finales de marzo. 

El oro al contado cedió tras la fuerte caída de $54 del miércoles, y los analistas advierten que el atractivo tradicional del metal como refugio se está viendo socavado por las expectativas de tasas de interés más altas en EE. UU.

Nueva caída en medio de tensiones geopolíticas

Los precios del oro retrocedieron el jueves mientras los operadores sopesaban las negociaciones en curso entre EE. UU. e Irán frente a los renovados ataques militares. 

El frágil alto el fuego ha mantenido la volatilidad en los mercados energéticos, impulsando el petróleo al alza y avivando los temores inflacionarios.

Esa dinámica ha presionado al oro, que normalmente se beneficia del riesgo geopolítico pero está sufriendo en el entorno actual. 

El oro al contado se vio por última vez cediendo tras las fuertes pérdidas del miércoles, mientras que la plata también siguió una trayectoria a la baja.

Kitco informó que la caída del miércoles fue la bajada más pronunciada en una sola sesión del mes, con los futuros perdiendo unos $54 para cerrar cerca de $4,456 por onza.

Los analistas describieron el movimiento como la culminación de semanas de presión: conversaciones de paz que nunca terminan de materializarse, inflación que se niega a enfriarse y una Reserva Federal cada vez más esperada para subir las tasas en lugar de bajarlas.

Por qué el oro no está actuando como refugio

El comportamiento atípico del oro ha sido un tema central para los estrategas de mercado.

ING Economics, en un informe publicado el 11 de mayo, explicó por qué el metal no ha actuado como activo refugio durante el conflicto con Irán. 

Ewa Manthey, estratega de materias primas en ING, escribió que el atractivo del oro como refugio suele brillar durante crisis financieras o shocks de crecimiento, cuando los rendimientos reales caen y el dólar se debilita.

Pero un shock energético impulsado por la oferta hace lo contrario: los precios más altos del petróleo elevan la inflación, mantienen a los bancos centrales en espera y fortalecen el dólar —todo lo cual pesa sobre el oro.

Manthey señaló que esta dinámica refleja lo ocurrido en 2022 tras la invasión rusa de Ucrania. El oro inicialmente se revalorizó, pero luego sufrió presión a medida que la inflación impulsada por la energía elevó los rendimientos. 

“La misma dinámica se ha producido aquí, solo que más rápido”, observó.

ING sigue pronosticando que el oro subirá hasta $5,000 por onza para finales de año, pero subraya que una resolución duradera del conflicto es el catalizador clave para la recuperación.

"El atractivo del oro como refugio tiende a funcionar mejor en una crisis financiera o un shock de crecimiento: cuando los rendimientos reales caen y el dólar se debilita", dijo Manthey.

Inflación y la política de la Fed en foco

El vínculo con la inflación es crítico. Los precios elevados del crudo están acelerando los costes al consumidor y manteniendo a los bancos centrales en una postura hawkish. 

El índice de precios al consumidor (CPI) de EE. UU. de abril se situó en 3.8%, el nivel más alto desde mayo de 2023, empujando los rendimientos del Tesoro cerca de máximos del año y fortaleciendo al dólar.

Para el oro, un activo que no rinde, este entorno es tóxico.

Kitco citó al analista de ActivTrades Ricardo Evangelista, quien dijo que el repunte de los precios del petróleo agudizó los temores inflacionarios y reforzó las expectativas de una Fed hawkish, creando un claro viento en contra. 

Los mercados ahora asignan una probabilidad significativa a una subida de tasas antes de fin de año, un giro dramático respecto a las expectativas previas de recortes en 2026.

UBS ha recortado su previsión de cierre de año para el oro en $400 hasta $5,500 por onza, señalando que los inversores vuelven a descubrir el “coste de oportunidad” de mantener oro cuando las tasas reales se mantienen elevadas.

Tendencias de demanda divergentes

A pesar de la debilidad en los futuros, la demanda física sigue siendo sólida.

El World Gold Council informó que la demanda global de lingotes y monedas alcanzó 474 toneladas en el primer trimestre de 2026, la segunda cifra más alta registrada, impulsada en gran medida por compradores asiáticos. 

La demanda trimestral total llegó a 1,231 toneladas, con un valor récord de $193 mil millones.

Esta divergencia sugiere que, mientras los inversores occidentales en ETF se han retraído, el apetito estructural por el oro se mantiene intacto.

ING también destacó la demanda de bancos centrales como un factor de apoyo.

China extendió su racha de compras en abril, mientras que Polonia añadió 31 toneladas en el primer trimestre. 

Aunque Turquía vendió en gran medida para apoyar la liquidez de divisas, la demanda del sector oficial en conjunto sigue siendo positiva.

Manthey sostuvo que la diversificación de reservas continúa respaldando las perspectivas a largo plazo del oro, incluso si la acción del precio a corto plazo está dominada por los rendimientos y el dólar.

Perspectiva del mercado

El calendario del jueves añade más presión, con datos del PIB de EE. UU., solicitudes de subsidio por desempleo y el índice de Gastos de Consumo Personal de abril —el indicador de inflación preferido por la Fed— previstos antes de la apertura. 

Cualquier sorpresa al alza en el PCE podría acelerar la repricing de las expectativas de tasas y prolongar las pérdidas del oro.

Por ahora, los analistas ven al oro cotizando en una banda de $4,400–$4,800, reflejando el estancamiento de un alto el fuego sin un acuerdo de paz.

La plata, el platino y el paladio también se han debilitado, subrayando la tensión generalizada en los metales preciosos.

La caída del oro el jueves es el recordatorio más reciente de que el papel del metal como refugio no es absoluto. 

Como subrayó ING Economics, las fuerzas macro —rendimientos reales, el dólar y las expectativas sobre la política de la Fed— están dominando la acción del precio a corto plazo. 

Hasta que los precios de la energía disminuyan y la inflación se enfríe, es probable que el oro permanezca bajo presión a pesar de la demanda física sólida y las compras de los bancos centrales.

Las fuertes caídas de los últimos dos días ponen de manifiesto la fragilidad de la confianza de los inversores.

Si bien los fundamentos a largo plazo siguen siendo constructivos, la perspectiva a corto plazo está ensombrecida por las tensiones no resueltas entre EE. UU. e Irán y la perspectiva de tasas más altas en EE. UU.

Para traders e inversores, puede ser necesario mantener la paciencia antes de que el oro recupere su papel tradicional como cobertura en crisis.