El gasto en infraestructura de IA redefine la deuda corporativa y la dinámica del Tesoro

El auge de la inteligencia artificial ya ha impulsado una subida récord en los mercados de valores.

Ahora, participantes del mercado dicen que también está contribuyendo a rendimientos más altos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo, ya que las empresas tecnológicas recaudan cantidades de capital sin precedentes para financiar infraestructura de IA.

Según Morgan Stanley, Meta Platforms, Oracle y otras compañías tecnológicas han captado colectivamente $250 billion en los mercados de deuda globales este año.

La magnitud del endeudamiento refleja los enormes requisitos de capital asociados al desarrollo y despliegue de la IA.

El gasto en IA aumenta la presión sobre el mercado del Tesoro

Los analistas indican que el reciente repunte de la inversión en infraestructura relacionada con la IA fue uno de varios factores detrás de la venta masiva en el mercado del Tesoro en mayo, que llevó los rendimientos del bono a 30 años a su nivel más alto desde 2007.

Las preocupaciones por la inflación y el cambio en las expectativas sobre la política de la Reserva Federal también contribuyeron al movimiento.

Aunque los rendimientos del Tesoro se han retirado desde sus picos de mayo, siguen por encima de los niveles vistos a comienzos del año.

Los participantes del mercado afirman que la continua ola de emisiones de bonos ha contribuido a mantener elevados los rendimientos.

Thomas Urano, de Sage Advisory, comparó la escala de los gastos de capital relacionados con la IA con la de un gran programa de gasto público.

La financiación a largo plazo se vuelve crítica

Los inversores creen que el endeudamiento corporativo vinculado a la inversión en IA podría influir en las valoraciones del Tesoro durante años.

Las grandes empresas tecnológicas, a menudo denominadas hiperescaladores, están recaudando cantidades significativas de dinero para financiar centros de datos, infraestructuras energéticas y capacidad de cómputo.

Aunque las empresas tienen múltiples opciones de financiamiento, incluida la emisión de acciones, la deuda a largo plazo sigue siendo atractiva porque muchos activos relacionados con la IA tienen vidas útiles prolongadas.

Los centros de datos combinan activos con diferentes plazos de vida útil.

Los chips de IA pueden necesitar reemplazo cada pocos años, mientras que edificios, terrenos, conexiones de energía y otras infraestructuras pueden permanecer productivos durante dos o tres décadas.

Como resultado, las empresas tienen un fuerte incentivo para obtener financiación a largo plazo con tasa fija.

El riesgo de duración mide la sensibilidad de un bono a los movimientos de las tasas de interés y es seguido de cerca por inversores a largo plazo, como las compañías aseguradoras.

Crece la preocupación por las cargas de deuda

El rápido aumento del endeudamiento también ha llamado la atención de los mercados de crédito.

El coste del swap de incumplimiento crediticio a cinco años de Oracle, que los inversores utilizan para cubrir tenencias de deuda o especular sobre la calidad crediticia, ha subido bruscamente en el último año.

El aumento refleja las preocupaciones en torno a la creciente carga de deuda de la compañía a medida que amplía la inversión vinculada a la infraestructura de IA.

El endeudamiento se extiende más allá de los mercados de deuda tradicionales

Los inversores institucionales a menudo enfrentan límites sobre la cantidad de deuda que pueden mantener de un único emisor, así como restricciones relacionadas con la duración.

Además, los prestamistas privados frecuentemente prefieren préstamos a tasa variable.

Como resultado, las empresas tecnológicas pueden emitir deuda de vencimiento más corto o a tasa variable y luego usar swaps de tipos de interés para convertir esa exposición en financiación a largo plazo con tasa fija.

A modo de comparación, el Tesoro de EE. UU. vendió $540 billion en bonos a 10 años durante el último año.

El creciente papel del endeudamiento relacionado con la IA añade otra dimensión a la dinámica del mercado del Tesoro.

Jonathan Hill, responsable de estrategia del mercado de inflación en EE. UU. en Barclays, dijo que el reciente aumento de los rendimientos difiere de una venta masiva tradicional impulsada por la inflación.

Típicamente, las alarmas por inflación suelen provocar un fuerte aumento de las expectativas de inflación a largo plazo.

Esta vez, sin embargo, los rendimientos reales han subido mientras que las expectativas de inflación se han mantenido relativamente contenidas.

El aumento de los rendimientos eleva los costes del servicio de la deuda, lo que requiere emisiones adicionales y puede ejercer una mayor presión al alza sobre los rendimientos.

Aunque los analistas no consideran que el endeudamiento vinculado a la IA sea el factor dominante en los mercados del Tesoro, creen que se está convirtiendo en una influencia cada vez más importante junto con la política de la Reserva Federal, los datos de inflación, los déficits fiscales y la demanda global de activos refugio.