Tesla se desploma: por qué una compra por SpaceX podría ser inviable

Las acciones de Tesla (NASDAQ: TSLA) extendieron su descenso de cara al viernes, ya que los inversores se preguntaron si SpaceX podría financiar de forma realista la adquisición de la compañía de vehículos eléctricos de Elon Musk.

Tesla cayó 0.9% a $391.06 el jueves, mientras que SpaceX retrocedió 3.1% hasta $131.11, por debajo de su precio de IPO de $135.

La debilidad paralela importa porque cualquier adquisición probablemente dependería en gran medida de las acciones de SpaceX.

A medida que esa “moneda” pierde valor, la compañía espacial necesitaría emitir más acciones, aumentando la dilución y haciendo que una transacción ya complicada sea más difícil de justificar.

La caída de las acciones de SpaceX complica la ecuación de la adquisición

Tesla estaba valorada en aproximadamente 1,4 billones USD (aprox. 1,2 billones €) el jueves, mientras que el retroceso de SpaceX desde su pico posterior a la IPO ha reducido el poder de compra de su capital.

Una adquisición totalmente en acciones requeriría que SpaceX creara y distribuyera un bloque sustancial de nuevas acciones a los inversores de Tesla.

Gary Black, socio director de The Future Fund, estimó que ese acuerdo podría diluir a los actuales accionistas de SpaceX en aproximadamente un 25%.

«A $132 y en caída, SPCX no puede simplemente comprar TSLA en un acuerdo en acciones que diluye un 25%», escribió Black en X.

La dilución no significa que los inversores pierdan inmediatamente una cuarta parte de su dinero. Significa que su participación quedaría repartida entre un número mucho mayor de acciones.

La compañía combinada necesitaría, por tanto, generar suficientes ingresos adicionales o valor estratégico para compensarlos.

Black ha advertido por separado que los conglomerados a menudo heredan el múltiplo de valoración de su componente de crecimiento más lento.

En un escenario, estimó que la combinación de las compañías podría borrar aproximadamente 750 mil millones USD (aprox. 654,2 mil millones €) de valor patrimonial a menos que surgieran sinergias de ingresos o de costes inusualmente grandes.

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El control de Musk no elimina los obstáculos de gobernanza

La influencia de Musk sobre ambas compañías podría moldear las discusiones en torno a cualquier transacción potencial, pero no eliminaría la necesidad de un examen independiente, protecciones para los accionistas y un proceso diseñado para abordar los conflictos de interés.

Black sostuvo que la junta de SpaceX sigue teniendo deberes fiduciarios con los accionistas y no puede simplemente ignorar el efecto financiero de una adquisición altamente dilutiva.

El conflicto entre partes relacionadas sería evidente.

Musk dirige Tesla y controla la mayor parte del poder de voto de SpaceX, lo que somete a un intenso escrutinio la ratio de canje, las suposiciones de valoración, las negociaciones y cualquier papel asignado a los directores independientes.

El estatus de empresa controlada de SpaceX otorga a Musk una autoridad excepcional, pero no hace que los inversores minoritarios sean indiferentes al precio.

Las compañías ya tienen vínculos financieros cada vez mayores.

Tesla reveló que invirtió 2 mil millones USD (aprox. 1,7 mil millones €) en acciones ordinarias de SpaceX en marzo, lo que representa menos del 1% de propiedad.

También reconoció 87 millones USD (aprox. 75,9 millones €) de ingresos del primer trimestre por compras de productos de almacenamiento energético Megapack a SpaceX.

Esos vínculos refuerzan el argumento industrial a favor de una colaboración más estrecha en energía y computación.

También hacen que la gobernanza sea más delicada, porque los directores tendrían que distinguir los beneficios reales para los accionistas de las transacciones que primariamente consolidan los negocios de Musk.