El rival de Nvidia, Cerebras, subió 12% y luego cayó 18%: ¿qué salió mal?

Las acciones de Cerebras Systems NASDAQ:CBRS oscilaron bruscamente el miércoles: los inversores aplaudieron al rival de Nvidia antes de las cuentas y luego lo castigaron cuando se conocieron las cifras.

La acción subió un 11.6% en la sesión regular hasta $262.06, solo para caer alrededor de un 18% en la negociación extendida.

Los ingresos core se duplicaron con creces, los ingresos en la nube casi se cuadruplicaron y la dirección elevó su previsión para todo el año.

El problema no fue la demanda. Cerebras está invirtiendo a gran ritmo para añadir capacidad informática lo suficientemente rápido como para atender a los clientes, lo que presiona los márgenes cuando su valoración deja poco margen para la decepción.

Los resultados fueron más sólidos de lo que sugiere la reacción del mercado

Cerebras declaró ingresos core de $209.9 millones, un aumento interanual del 103% y superiores a la guía.

Los ingresos core de nube y servicios subieron un 287% hasta $127.7 millones, a medida que se ampliaron las implementaciones de OpenAI y el uso por parte de los clientes.

Los ingresos GAAP fueron $180.1 millones, por debajo de la expectativa de Wall Street de aproximadamente $194 millones.

Cerebras también elevó la guía de ingresos core para todo el año a $880 millones-$890 millones y dijo que planea más que triplicar los ingresos en 2027.

Eso hace que la caída sea más difícil de explicar como un simple fallo en las cuentas.

Morgan Stanley había señalado un argumento similar tras la anterior caída posterior a resultados de Cerebras.

Los analistas dijeron que “nada en estos números fue decepcionante”, y sostuvieron que las previsiones de la dirección podrían resultar conservadoras.

Los últimos resultados mantienen intacta la misma tensión: los clientes quieren la tecnología de Cerebras, pero los inversores exigen cada vez más pruebas de que el crecimiento se traducirá en una economía más sólida.

La demanda desbocada de IA crea un problema de márgenes

El punto de máxima presión son los márgenes brutos.

El margen bruto core cayó al 40.6% desde el 46.5% en el primer trimestre. Cerebras explicó que está alquilando temporalmente sistemas a clientes en la nube para satisfacer la demanda de inferencia mientras su propia capacidad de centro de datos entra en funcionamiento.

Eso atiende a los clientes antes, pero encarece los ingresos actuales.

La dirección espera que el margen bruto core caiga aún más al 38%-40% en el tercer trimestre antes de mejorar de forma significativa en el cuarto trimestre a medida que estén disponibles más sistemas propiedad de Cerebras.

El analista de Wedbush, Matt Bryson, advirtió que Cerebras tenía “prácticamente cero riesgo de demanda”, según MarketWatch, pero que las expectativas dependerían de la ejecución.

TD Cowen dijo de forma similar que los márgenes se verían presionados mientras Cerebras aumentaba agresivamente la capacidad.

Ese argumento ahora parece central. Es posible que Cerebras tenga más demanda de la que su infraestructura actual puede gestionar de forma eficiente.

Para los inversores que siguen la acción a través de aplicaciones de inversión, la pregunta ya no es si llegan los clientes. Es cuán rápido puede Cerebras añadir capacidad sin sacrificar demasiada rentabilidad.

Un backlog de $25.000 millones eleva aún más las expectativas

Cerebras cerró junio con $25.4 mil millones de obligaciones de rendimiento pendientes, una enorme cartera de ingresos contratados para una compañía de IA recién salida a bolsa.

Sin embargo, Barron’s señaló que el backlog se mantuvo en gran medida sin cambios respecto al trimestre anterior. Para una acción que ya había subido casi un 12% antes de las cuentas, los inversores podían esperar otro avance significativo.

La compañía aún tiene palancas de crecimiento potentes. Tiene más de 600 megavatios de capacidad de centro de datos en funcionamiento o bajo contrato hasta 2027, planea expandir la capacidad de fabricación más de diez veces este año y cuenta entre sus socios o clientes con OpenAI, AWS, AMD y CrowdStrike.

Su balance es sólido tras la OPV, con $8.6 mil millones en efectivo, efectivo restringido e inversiones a corto plazo al final del trimestre.

Pero la demanda es solo la mitad de la ecuación. Cerebras ha demostrado que su arquitectura a escala de oblea puede atraer a grandes clientes de IA. Lo que aún no ha demostrado es que la demanda explosiva se pueda convertir en beneficios explosivos.