Tekevätkö Trumpin tullit todella Amerikasta jälleen suuren?

Yhdysvaltain presidentti Donald Trump on sanonut, että tullit ovat kaunein sana hänelle.

Niiden oletetaan tuottavan "miljardeja" tuloja hallitukselle ja tuottavan "biljoonia" uusia investointeja Amerikalle.

Monet asiat ovat muuttuneet huhtikuun jälkeen, jolloin ensimmäiset suuret tulliilmoitukset tulivat.

Tullit ovat valtava taloudellinen väline, ja ne vaikuttavat dramaattisesti kaikkiin talouden osa-alueisiin.

BKT, inflaatio, työllisyys, kuluttajakäyttäytyminen, liittovaltion tulot, varallisuus ja osakekurssit.

Toimiiko Donald Trumpin suunnitelma siis? Rikastuvatko tullit maasta? Onko tämä todella vauraan aikakauden alku Amerikalle, vai tapahtuuko päinvastoin? Vastaus löytyy viimeisimmistä tiedoista.

Kuinka aggressiivisia nykyiset tullit ovat?

Yalen Budget Labin mukaan Trumpin tullit nostivat Yhdysvaltain keskimääräisen efektiivisen tullitason 7,0 prosenttiin.

Se on korkein tullitaso, jonka Amerikka on nähnyt yli puoleen vuosisataan.

Nykyinen järjestelmä sisältää 25 prosentin veron kaikista maahantuoduista autoista, teräksestä ja alumiinista. Huolimatta osittaisista poikkeuksista tietyille maille, kuten Yhdistyneelle kuningaskunnalle, vaikutus on raskas.

Vanhemmat tariffit ovat edelleen voimassa, ja tuloksena on tullien pinoaminen. Joissakin tapauksissa yritykset maksavat vähintään 70 prosentin efektiivisiä korkoja.

Trump väittää, että nämä tullit tuottavat historiallisia tuloja hallitukselle ja elvyttävät amerikkalaista teollisuutta.

Vaikka liittovaltion tullitulojen odotetaan todellakin nousevan 686 miljardiin dollariin seuraavan vuosikymmenen aikana, laajempi taloudellinen vaikutus kertoo toisenlaista tarinaa.

Yalen Budget Labin mukaan reaalisen BKT:n kasvua on jo leikattu 0,18 prosenttiyksikköä vuodelle 2025.

Pitkän aikavälin BKT:n ennustetaan olevan 0,06 % vuodessa, mikä vastaa 20 miljardia dollaria.

Amerikkalaisten kotitalouksien ennustetaan menettävän 950 dollaria vuosittaista ostovoimaa, ja työpaikkojen menetysten odotetaan nousevan 127 000:een tänä vuonna.

Tuleeko inflaatio nousemaan?

Toistaiseksi inflaatio on pysynyt hiljaisena. Mutta taloustieteilijät sanovat, että se on vain ajan kysymys.

Vuoden ensimmäisellä puoliskolla yritykset etupainottivat tuontia ennen tullien voimaantuloa. Varastojen kerääminen auttoi painamaan hintoja Q2:lla.

Monet yritykset myös lykkäsivät hinnankorotuksia muuttuvien politiikkojen ja lopullisten tullien epävarmuuden vuoksi. Mutta tämä väliaikainen puskuri on päättymässä.

JPMorgan arvioi, että uudet tullit lisäävät tuontikustannuksia 400 miljardia dollaria vuodessa.

Kun yritykset alkavat välittää sitä kuluttajille, kuluttajahintaindeksi voi nousta 3,0 prosenttiin tai jopa 3,5 prosenttiin kolmannen vuosineljänneksen loppuun mennessä.

Toiset voivat ottaa kustannukset vastaan, mutta se tarkoittaisi laskevia voittoja, jäädytettyjä rekrytointeja ja mahdollisia irtisanomisia.

Lopulta hinnat nousevat väistämättä. Ongelmana on, että tämä piikki lähestyy juuri kun Fedillä on paineita laskea korkoja.

Onko "12 biljoonan dollarin investointibuumi" totta?

Presidentti Trump on toistuvasti väittänyt, että hänen talousohjelmansa on vapauttanut yli 12 biljoonaa dollaria yritysinvestointeja.

Ongelmana on, että todellinen luku on todennäköisesti alle 1 % siitä.

Valkoisen talon virallinen luettelo ilmoitetuista investoinneista on yhteensä noin 5,3 biljoonaa dollaria. Mutta Goldman Sachsin analyysi havaitsi, että vain 134 miljardia dollaria siitä on uutta.

Kun tutkijat ottivat huomioon projektit, jotka olivat jo suunniteltuja, eivät Yhdysvaltoihin liittyviä tai epätodennäköisiä, määrä putosi niinkin alas kuin 30 miljardiin dollariin.

Jotkut luetelluista hankkeista sisältävät palkkakuluja, verovelvoitteita tai pääomahankkeita, joista ilmoitettiin ennen Trumpin paluuta virkaan.

Yrityksillä on selkeä kannustin paisuttaa investointi-ilmoituksia, kun ne saavat poliittista hyvää tahtoa ja välttävät tarkastelua.

Mutta hyvin pieni osa tästä rahasta edustaa uutta pääomaa, joka todella siirtyy talouteen tullien vuoksi.

Mikä on todellinen vaikutus talouteen?

Luvut muuttuvat hälyttävämmiksi, kun tarkastellaan tiettyjä aloja.

Teollisuus, johon Trump usein viittaa protektionistisen politiikkansa ensisijaisena hyötyjänä, ei ole elpymässä.

Tuotos on kaiken kaikkiaan hieman negatiivinen. Vaikka kestokulutushyödykkeet ovat ennallaan, kehittynyt valmistus on laskenut 0,3 prosenttia.

Se sisältää tarkkuusosat, puolijohteet ja arvokkaat laitteet. Maatalous on supistunut 1,2 prosenttia ja rakentaminen 1,5 prosenttia.

Autojen hinnat ovat nousseet 8,4 % lyhyellä aikavälillä eli noin 2 400 dollaria enemmän uutta ajoneuvoa kohden.

Lääketeollisuudessa tuotantoa on jonkin verran siirretty takaisin, mutta vain merkkilääkkeiden osalta.

Geneeristen lääkkeiden toimitusketjut keskittyvät edelleen Intiaan ja Kiinaan. Mahdollinen palauttaminen kestää viidestä kymmeneen vuotta ja voi kääntyä tulevasta hintasääntelystä riippuen.

Jopa palvelusektorilla, joka on tyypillisesti eristetympi, on heijastusvaikutuksia kaupassa ja logistiikassa.

Kuluttajien luottamus alkaa heikentyä. Yritykset lykkäävät investointipäätöksiä.

Politiikan epävarmuus alkaa jäädyttää talouden liikettä kautta linjan.

Samaan aikaan Trump mainostaa tullien tulonmuodostusta suurena voittona. Seuraavan vuosikymmenen aikana hallituksen ennustetaan keräävän 686 miljardia dollaria lisää tariffituloja.

Mutta kymmenelle vuodelle jaettuna tuo 686 miljardia dollaria on vain 0,3 prosenttia BKT:stä vuodessa.

Ja tätäkin lukua kompensoi arviolta 101 miljardin dollarin menetetty verotulo, joka johtuu itse tullien aiheuttamasta hitaamman talouskasvusta.

Näkymät: Maailmanlaajuinen ketjureaktio

Trumpin tullien vaikutukset eivät pysy Amerikan rajojen sisällä. He eivät koskaan tee niin.

Yhdysvallat kantaa taakan lyhyellä aikavälillä, ja tarjontashokki on selkein vuosikymmeniin.

Tuotantokustannukset nousevat. Voittomarginaalit kiristyvät. Yritykset hidastavat jo investointeja ja jäädyttävät rekrytointisuunnitelmia.

Ja kun lomautukset alkavat, työmarkkinoilla ei ole paljon pehmustetta jäljellä.

Mutta heijastusvaikutukset ulkomailla voivat olla yhtä merkittäviä. Eurooppa tuntee jo toisen käden paineita.

Kun Kiinan eurooppalaisten tuotteiden kysyntä heikkenee ja kiinalaiset yritykset ohjaavat vientiä Eurooppaan ja muualle, euroalueen viejät kohtaavat kaksinkertaisen iskun: vähemmän kysyntää, enemmän kilpailua.

Seurauksena on hitaampi kasvu, tavaroiden inflaation hidastuminen ja EKP:hen kohdistuva kasvava paine laskea korkoja entisestään.

Saksan suunnittelema julkisen talouden höllentäminen saattaa pehmentää iskua. Joissakin Euroopan talouksissa on toivoa syntymässä , mutta ehkä liian aikaista olla konkreettista.

Pääkohde, Kiina, on luultavasti ketterämpi vastauksessaan. Peking käy vain kauppasotaa Yhdysvaltojen kanssa.

Mutta Yhdysvallat sparraa lähes kaikkia.

Tämä jättää Kiinalle tilaa ohjata kauppaa uudelleen, stimuloida kysyntää kotimaassa ja pehmentää vaikutuksia politiikan avulla.

Kun kiinalaiset tuotteet leviävät muille markkinoille, ne vievät deflaatiota Aasiaan, euroalueelle ja Latinalaiseen Amerikkaan.

Kehittyville markkinoille, joihin maailmanlaajuinen kysyntä on jo vaikuttanut heikko maailmanlaajuinen kysyntä ja raaka-aineiden hintojen lasku, tämä voi merkitä uutta menetettyä vuotta.

Edes keskuspankit eivät ole varmoja, mitä ne tarkastelevat. Tiedot ovat meluisia. Hintapaineiden odotetaan kiihtyvän vuoden 2025 puolivälistä alkaen, kun teollisuustuotanto heikkenee.

Yhdysvaltain keskuspankilla on nyt edessään lähes mahdoton tehtävä: stimuloida kasvua kiihdyttämättä inflaatiota.

Alhaisemmat korot saattavat auttaa työmarkkinoita, mutta ne voivat heikentää dollaria ja aiheuttaa vielä enemmän volatiliteettia.

Tämä on dilemma, jonka Fed kohtaa ennen korkopäätöstään 18. kesäkuuta.

Lopputulos on, että Trumpin tullit eivät ole tuottaneet hänen lupaamaansa taloudellista renessanssia.

Hänen itsevarmojen puheidensa ja vaikuttavalta kuulostavien numeroidensa alla todellisuus näyttää synkemmältä.