Kaksi Keviniä, yksi puheenjohtaja: Todellisuus Yhdysvaltain keskuspankin seuraavan pääjohtajan takana

Kilpailu Federal Reserven johtamisesta on saanut tosi-tv-ohjelman sävyn. Kaksi republikaania kilpailee maailman vaikutusvaltaisimmasta talousvirasta.

Toinen on rakentanut maineen uskollisuudelle ja sopeutumiskyvylle. Toinen kantaa eliitin kokemuksen painoa ja inflaatiovarovaisen politiikan historiaa. Kulissien takana Yhdysvaltain presidentti arvioi niitä.

Tämä ei ole vain kahden miehen välinen kilpailu. Se on merkki siitä, että Amerikan keskuspankista on jälleen tulossa poliittinen alue. Lopputulos voi määrittää, kuinka riippumattomana Fed pysyy tulevina vuosina.

Johtava ehdokas: Kuka on Kevin Hassett?

Kevin Hassett on Ph.D. taloustieteilijä ja Trumpin talousneuvonantajien neuvoston entinen puheenjohtaja. Hän on myös yksi vuonna 1999 kirjoitetun surullisen kuuluisan Dow 36 000 -kirjan kirjoittajista.

Hassett on viettänyt suurimman osan viime vuosikymmenestä kiertäen Trumpia, muokaten taloudellisia puheenaiheita ja sovittaen näkemyksiään yhä enemmän Trumpin vaistoihin.

Viimeisen vuoden aikana hän on muuttunut harkitusta taloustieteilijästä Jerome Powellin teräväksi kriitikoksi.

Hassett syytti Fedin nykyistä puheenjohtajaa työskentelystä "käsi kädessä demokraattien kanssa" ja ehdotti Powellin leikkaavan korkoja vuonna 2024 Kamala Harrisin hyödyksi.

Ajoitus oli tietysti strateginen. Se tapahtui juuri kun Hassett palasi Trumpin sisäpiiriin.

Hassettilla on profiili, jota Trump yleensä suosii. Hän puhuu yksinkertaisesti, pysyy viestissä ja on osoittanut halukkuutta mukauttaa näkemyksiään vastaamaan poliittista hetkeä. Hän oli aikoinaan Fedin riippumattomuuden puolustaja. Nyt hän väittää, että keskuspankista on tullut puolueellinen ja se tarvitsee uutta johtajuutta mukautuakseen presidentin agendaan.

Hän myös rastittaa kokemusruudun. Hän on työskennellyt Fedissä aiemmin, toiminut Trumpin talousneuvonantajien neuvoston puheenjohtajana ja toimii nyt Jared Kushnerin perustamassa pääomasijoitusyhtiössä. Sillä historialla on merkitystä. Trumpin toisella kaudella luottamus ja tuttuus ovat valuutta, jolla on merkitystä.

Todellisuus on kuitenkin se, että Hassett ei ole keskuspankkiiri. Hän on taloustieteilijä, josta on tullut strategi, joka on oppinut, että lojaalisuudella ja narratiivin hallinnalla on enemmän merkitystä Trumpin toisen kauden laskennassa kuin teknisillä taidoilla.

Hänen nousunsa merkitsee Fediä, jossa puheenjohtaja ei voisi toimia makrotaloudellisen vakauden taloudenhoitajana, vaan Valkoisen talon agendan vahvistajana.

Valtaapitävien haukka: Kevin Warsh

Kevin Warsh on pitkään halunnut Fedin virkaan. Hän oli Fedin kuvernööri George W. Bushin aikana, ja häntä harkittiin puheenjohtajaksi vuonna 2017 ennen kuin Trump valitsi Powellin sen sijaan.

Warsh on historiallisesti ollut haukka, epäluuloinen määrällistä keventämistä kohtaan ja refleksinomaisesti inflaation vastainen. Tämä tekee hänestä hankalan sopivan Trumpin mieltymykseen halpaan rahaan kasvun, velkavetoisen elvytyksen ja omaisuuserien hintojen nousun ruokkimiseksi.

Markkinaveteraanina hän on myös osa Amerikan finanssieliittiä, jolla on syvät siteet Wall Streetiin ja suora yhteys miljardööri Ronald Lauderiin, hänen appiukkoonsa.

Mutta tämä eliittisukutaulu on nyt hänen suurin vastuunsa. Trump on tehnyt poliittisen uran epäluottamuksesta valtaapitäviä kohtaan.

Warshin tukea vapaakaupalle ja hänen aiempaa kritiikkiään Trumpin tulleja kohtaan ei ole unohdettu.

Pysyäkseen merkityksellisenä hän on yrittänyt brändiä uudelleen. Hän väittää nyt, että Fed voi laskea korkoja aggressiivisemmin, jos se myös supistaa 6,2 biljoonan dollarin tasettaan. Se on haukan kompromissi.

Hän on edelleen ehdolla, ja häntä auttaa hänen henkilökohtainen suhteensa valtiovarainministeri Scott Bessetiin. Warsh näyttää myös osalta.

Hän on selkeäsanainen televisiossa ja sopii keskuspankkiirin imagoon. Se voi antaa hänelle etulyöntiaseman Trumpiin nähden, joka arvostaa optiikkaa yhtä paljon kuin politiikkaa.

Tosiasia on, että Warsh yrittää voittaa populistisen presidentin puolelleen vetoamalla sisäiseen Wall Streetiinsä.

Mutta Trump ei luota eliittipiireihin, joissa Warsh liikkuu, ja saattaa nähdä hänet liian itsenäisenä, liian kiillotettuna, liian Bushin aikakautena.

Mitä Trump todella haluaa Fediltä

Trumpin näkemys Fedistä on aina ollut transaktionaalinen. Vuonna 2018 hän valitsi Powellin Janet Yellenin sijaan uskoen, että Powell pitäisi korot alhaisina. Niin ei käynyt.

Nyt, kun Yhdysvaltain velka on 37 biljoonaa dollaria ja korkomaksut nousevat yli 1 biljoonan dollarin vuodessa, Trump haluaa puheenjohtajan, joka tekee nopeampia ja syvempiä leikkauksia.

Viime viikkoina Trump on kertonut neuvonantajilleen , että koronlaskut ovat ehto Fedin seuraavalle puheenjohtajalle. Tämä on poikkeama hänen ensimmäisestä kaudestaan, jolloin hän painosti Powellia julkisesti, mutta ei asettanut ennakkoehtoja.

Trump haluaa Fedin vaimentavan kasvavien alijäämien taloudelliset riskit, kun hän keskittyy kasvuun ja uudelleenvalintaan.

Tämä konteksti tekee Hassettin noususta ymmärrettävämmän. Hän ei ole vain samaa mieltä Trumpin tavoitteista. Hän on osoittanut olevansa valmis rakentamaan älyllisen viitekehyksen niiden oikeuttamiseksi.

Onko Fedin riippumattomuus nyt ohi?

Ajatus itsenäisestä keskuspankista on aina ollut enemmän teoria kuin käytäntö. Mutta kuilu ihanteen ja todellisuuden välillä on harvoin ollut näin suuri.

Trump on esittänyt ajatuksen Scott Bessentin nimittämisestä sekä valtiovarainministeriksi että Fedin puheenjohtajaksi. Vaikka näin ei tapahtuisikaan, se, että siitä keskusteltiin, kertoo, miten instituutioon suhtaudutaan.

Toinen mahdollisuus on, että Trump nimittää Hassettin Fedin johtokuntaan vuoden 2026 alussa ja ylentää hänet sitten puheenjohtajaksi Powellin toimikauden päätyttyä. Tämä reitti antaisi Trumpille mahdollisuuden välttää senaatin vahvistustaistelut vaalivuonna ja silti asettaa lojalistin Fedin johtoon vuoden 2026 puoliväliin mennessä.

Strategia on harkittu. Trump luo pohjaa Fedille, joka ei enää jarruta finanssipoliittista kasvua. Tässä mallissa rahapolitiikasta tulee väline, jolla laajennetaan ja vahvistetaan toimeenpanovaltaa sen sijaan, että se vastustaisi sitä.

Kuka todennäköisesti voittaa ja mitä seuraavaksi?

Kevin Hassettilla on sisäpiiri. Hän on Trumpin mies. Hän on jo muuttumassa sellaiseksi kuin Trump haluaa hänen olevan. Mutta kustannukset ovat korkeat.

Jos Hassetti nimitetään, hänen toimikautensa voi merkitä Fedin poliittisen riippumattomuuden virallista loppua. Korkopäätöksiä ei enää pidetä heijastuksena tiedoista tai makrovarovaisuudesta, vaan puolueiden välisestä linjauksesta.

Se voi saada lyhyen aikavälin kasvua, mutta se heikentää Fedin maailmanlaajuista uskottavuutta sekä pitkän aikavälin taloudellista vakautta.

Warsh sen sijaan on liikaa takaiskua. Bushin aikakauden vapaakauppias, jolla on Goldman Sachsin kiillotus ja haukkamainen piirre, hän ei sovi Trump 2.0:n eetokseen.

Loppujen lopuksi tämä ei ole "kaksi Keviniä, jotka kilpailevat Fedin johtamisesta". Yksi Kevin muokkaa itseään palvelemaan tuomioistuinta ja toinen yrittää todistaa olevansa edelleen merkityksellinen.

Fedin puheenjohtajataistelussa ei ole kyse taloudesta. Kyse on vallasta. Ja Trumpin maailmassa uskollisuus voittaa aina perinnön.