Brasilian yritysten maksukyvyttömyys lisääntyy, kun markkinajätit kääntyvät oikeudelliseen elpymiseen

Yritysten maksukyvyttömyyksien lisääntyessä Brasiliassa on alkanut trendi: aiemmin konkurssiin jääneet pörssiyhtiöt käyttävät nyt oikeudellista takaisinperintää varteenotettavana ulospääsynä.

Paikallisen tiedotusvälineen InfoMoneyn mukaan tämä on mittari, joka liittyy syvään juurtuneeseen systeemiseen stressiin , joka kohdistuu mikro- ja pienyrityksiin, mutta on nyt tulossa markkinajättien arsenaaliin.

Kaksi merkittävää esimerkkiä viime viikolta korostivat tätä todellisuutta. Piiritetty brasilialainen televiestintäyhtiö Oi haki Yhdysvalloissa sijaitsevan maksukyvyttömyysprosessinsa muuttamista luvusta 15 luvuksi 11, mikä tekee siitä yhteensopivamman Brasilian oikeudellisen perintäjärjestelmän kanssa.

Sitten, vain viikkoja myöhemmin, lentoyhtiö Azul sai luvan hakea Chapter 11:tä Yhdysvalloissa säilyttäen saneeraussuunnitelmansa.

Samaan aikaan Gol, toinen johtava lentoyhtiö, päätti ulkomaisen oikeudellisen perintänsä kesäkuussa 12 miljardin rupian pääomasuunnitelmalla.

Tämän elpymisen toinen puoli aiheutti kuitenkin kiistoja markkinoilla 1 000 kappaleen erissä julkaistujen biljoonien osakkeiden vuoksi, mikä aiheutti hämmennystä sijoittajien keskuudessa ja vääristi hetkellisesti sen markkina-arvoa.

Elvytysprosessi: oikeudellinen rakenne ja markkinavaikutukset

Brasiliassa oikeudellisen takaisinperinnän kohteena olevat yritykset voivat jatkaa kaupankäyntiä pörssissä, mutta ne on suljettu pois vertailuindekseistä, kuten Ibovespa.

B3-käsikirja edellyttää läpinäkyvyyttä ja säännöllistä julkistamista, mikä teoriassa mahdollistaa valistuneen kaupankäynnin, mutta kannustaa spekulatiiviseen toimintaan.

Sijoittajat käyttävät tätä vaihetta usein lyhyeksi myyntitaktiikoiden toteuttamiseen ja laskeviin osakekursseihin. Elpymisen alkuvaiheessa oma pääoma on joskus pieni tai jopa negatiivinen, koska velkojien vaatimukset menevät etusijalle.

Tämä dynamiikka tarjoaa hedelmällisen maaperän markkinoiden epävakaudelle ja paisuneille arvostuksille, erityisesti kun uusia osakkeita lasketaan liikkeeseen, mikä nostaa hetkellisesti kaupankäyntihintoja.

Golin tapaus oli esimerkki tästä tilanteesta. Lentoyhtiö laski liikkeeseen etuoikeutettuja osakkeita hintaan 0,01 R$ yksikköä kohden, mikä aiheutti omaisuuserien kaupankäynnin yli 100 R$ per erä erärakenteen vuoksi.

Hinnat saavuttivat huippunsa 13. kesäkuuta ja ylittivät 700 R$, mikä nosti yhtiön markkina-arvoa sen jatkuvasta elpymisestä huolimatta.

Sijoittajien riskit ja oikeudelliset monimutkaisuudet

Oikeudelliset tervehdytyssuunnitelmat edellyttävät velkojan ääntä, ja painotukset vastaavat saatavien määrää ja luonnetta. Edellä mainituilla ryhmillä, muun muassa työvoimalla, tavarantoimittajilla ja pankeilla, on kilpailevia intressejä, ja tämä monimutkaisuus voi johtaa riitoihin, mikä pitkittää prosessia ja luo epävarmuutta markkinoilla ja investointien turvaamisessa.

Tämä epävarmuus lisää oikeudellisen riskin kaiken muun päälle. Sijoittajien tulisi tehdä yhteistyötä laki- ja rahoitusalan ammattilaisten kanssa, hajauttaa salkkuja ja tarkastella elvytyssuunnitelmia.

Se voi myös johtaa merkittävään laimenemiseen nykyisille osakkeenomistajille, koska velan muuntaminen osakkeiksi voi olla osa uudelleenjärjestelyprosessia tai uusien osakkeiden liikkeeseenlaskua.

Kuten Gol ja Americanas, tämä kuvaa sijoittajan kolikon kahta puolta. Golin osakkeet saivat jatkuvia hintatarjouksia, kun taas Americanasin (joka on ollut oikeudellisessa toipumisessa tammikuusta 2023 lähtien 41 miljardin R$:n velkaantumisen vuoksi) osakekurssi romahti ja laski yli 90 % vuoden 2023 aikana.

Strategiset investoinnit kriisin aikana: omaisuus ja DIP-rahoitus

Vaaroista huolimatta jotkut sijoittajat näkevät vaikeuksissa olevissa yrityksissä mahdollisuuksia, erityisesti hankkimalla omaisuutta oikeudellisen perinnän aikana.

Näitä voivat olla teollisuusyksiköt, asiakaskunnat tai tuloja tuottavat toiminnot, joita myydään itsenäisinä tuotantoyksiköinä (UPI) ilman aiempia velvoitteita.

Tuomioistuimet sallivat tällaisen myynnin saatuaan velkojan hyväksynnän, ja ne käsitellään usein huutokaupoissa.

Esimerkiksi Oi myi matkaviestinliiketoimintansa ja omistuksensa uusissa yrityksissä, kuten InfraCossa, kerätäkseen pääomaa ja maksaakseen velkoja, mikä tasoitti tietä uudelle elvytyssuunnitelmalle, joka alkaa vuonna 2024.

Toinen strateginen vaihtoehto on DIP (Debtor-in-Possession) -rahoitus. Tämäntyyppinen sijoitus antaa organisaatioille käteistä takaisinperintäprosessin aikana vastineeksi takaisinmaksuprioriteetista ja omaisuusvakuudellisista takuista.

DIP-rahoitus on tyypillisesti osa suurempaa uudelleenjärjestelypakettia, ja se on jäsennelty arvopapereilla, kuten obligaatioilla tai vaihtovelkakirjalainoilla.

Americanas käytti tätä menetelmää vuonna 2023 varmistaakseen 2 miljardia R$ BTG Pactualilta, minkä jälkeen 12 miljardia R$ oli jäsennelty vaihtovelkakirjapanoksena viiteosakkeenomistajilta.

Oikeudellinen kaksinaisuus: Brasilian RJ ja Yhdysvallat Luku 11

InfoMoneyn raportin mukaan monet brasilialaiset yritykset turvautuvat yhä useammin luvun 11 puoleen Yhdysvalloissa hoitaakseen velkojaneuvotteluja nopeammin ja oikeusvarmemmin.

Jotta yhdysvaltalaiset tuomioistuinten päätökset olisivat päteviä Brasiliassa, brasilialaisten tuomioistuinten on kuitenkin tunnustettava ne lain 11.101/2005 VI luvun mukaisesti, jolla valvotaan kotimaista tuomioistuinten perintää

Vaikka Brasilian maksukyvyttömyysrakennetta on parannettu, lakiasiantuntijat varoittavat, että yrityksiin sijoittaminen oikeudellisessa elvytyksessä edellyttää laajaa due diligence -tarkastusta.

Läpinäkyvyyttä, oikeudellista selkeyttä ja yrityksen toiminnallisia perusteita on punnittava määritettäessä elpymisen kannattavuutta ja sijoittajien tuoton todennäköisyyttä.

Brasilian julkisesti noteerattujen yritysten oikeudellisten takaisinperintöjen yleistyminen osoittaa, että markkinat ovat taloudellisten paineiden ja oikeudellisen muutoksen alla.