Mitä sijoittajien tulee tietää Ranskan poliittisesta kaaoksesta

Ranska on menossa poliittiseen ja taloudelliseen myrskyyn, kun pääministeri François Bayrou asetti hallituksensa vaakalaudalle 8. syyskuuta pidetyssä luottamusäänestyksessä.

Päätös on järkyttänyt sijoittajia, ajanut Ranskan joukkovelkakirjalainojen spreadeja laajemmalle ja saanut yritysjohtajat varoittamaan investointien kuivumisesta.

Mutta todellinen tarina ulottuu pidemmälle kuin yhden pääministerin selviytyminen.

Ranska on vaarassa luisua kierteeseen, jossa yksikään hallitus ei pysty hallitsemaan, mikä luo riskipreemion, jota markkinat eivät ehkä ole täysin hinnoitelleet.

Mitä tapahtuu 8. syyskuuta

Bayrou ilmoitti 25. elokuuta järjestävänsä luottamusäänestyksen, joka on sidottu hänen vuoden 2026 budjettisuunnitelmaansa. Ja se on iso ongelma.

Ranskan alijäämä on 5,4 prosenttia suhteessa BKT:hen vuonna 2025. Hänen suunnitelmansa tavoitteena on leikata se 4,6 prosenttiin vuonna 2026 ja 2,8 prosenttiin vuoteen 2029 mennessä.

Velan ennustetaan olevan 117,6 prosenttia suhteessa BKT:hen vuonna 2026, kun se on 125,3 prosenttia, jos toimiin ei ryhdytä.

Tämän saavuttamiseksi Bayrou haluaa 44 miljardin euron säästöt. Näistä 4/5 pitäisi tulla menoleikkauksista.

Paketti sisältää eläkkeiden ja veroluokkien indeksoinnin jäädyttämisen, julkisen sektorin palkkaamisen hidastamisen ja kahden yleisen vapaapäivän poistamisen.

Hän on myös esittänyt uuden lahjoituksen suurituloisilta veronmaksajilta.

Poliittinen aritmetiikka on anteeksiantamatonta. Bayroun keskustalaisella liittoumalla on vain 210 paikkaa 577-jäsenisessä kansalliskokouksessa.

Äärioikeistolainen Kansallinen liitto, äärivasemmistolainen France Unbowed, vihreät ja kommunistit, joilla on yhteensä noin 264 paikkaa, ovat jo luvanneet äänestää häntä vastaan.

Sosialistit näyttävät liittyvän heihin.

Edes konservatiiviset republikaanit, joiden johtaja sanoi, että hallituksen kaataminen olisi vastuutonta, eivät valmistaudu antamaan pelastusrengasääniä.

Voittaminen vaatii 289 ehdottoman enemmistön. Tällä hetkellä numeroita ei yksinkertaisesti ole.

Jos hallitus kaatuu, presidentti Emmanuel Macronin on joko nimitettävä toinen pääministeri, joka pystyy kokoamaan hauraan enemmistön, tai hajotettava parlamentti vaaleja varten.

Hän on aiemmin sulkenut pois hajottamisen, mutta vaihtoehdot voivat osoittautua toimimattomiksi.

Miksi kadut ovat yhtä tärkeitä kuin parlamentti

Kaksi päivää äänestyksen jälkeen löysä liike, joka kutsuu itseään "Bloquons toutiksi" tai "blokkaa kaikki", on julistanut maanlaajuisen sulkemisen 10. syyskuuta, vaikka liikkeen alkuperää ei voida jäljittää tarkasti.

Reunaryhmä nimeltä "Les Essentiels" levitti päivämäärää ensimmäisen kerran sosiaalisessa mediassa heinäkuussa, ja entiset keltaliivit ovat vahvistaneet kehotusta Facebookissa ja Telegramissa.

On syntynyt paikallisia kokouksia, joissa osallistujat keskustelevat mielenosoituksista ja supermarkettien ja huoltoasemien saarroista.

Liike väittää olevansa epäpoliittinen, mutta se on saanut avointa tukea Jean-Luc Mélenchonin France Unbowedilta, vihreiltä ja kommunisteilta.

Sosialistit ovat ilmaisseet myötätuntonsa tukematta sitä täysin.

Kansallinen liitto tuomitsee sen vasemmistovetoiseksi. Suuret ammattiliitot eivät ole virallisesti allekirjoittaneet sopimusta, vaikka monet ovat jo ilmoittaneet lakkosuunnitelmistaan syyskuun alkuun.

Yhtäläisyydet vuoden 2018 keltaliivin mielenosoituksiin ovat selvät.

Sitten polttoaineen hintojen äkillinen nousu käynnisti kuukausia kestäneen häiritsevän katutoiminnan.

Nyt yritys ajaa läpi säästötoimia uhkaa vetää ihmiset takaisin kaduille.

Sijoittajille katuulottuvuudella on merkitystä, koska se kaventaa minkä tahansa hallituksen liikkumavaraa muuttaa politiikkaa, vaikka se pystyisi kokoamaan parlamentaarisia lukuja.

Miten markkinat reagoivat

Uutinen tuli alkujärkytyksellä. Elokuun 25. päivänä, kun Bayrou ilmoitti luottamusäänestyksestä, Barclaysin seuraama ranskalaisten kotimaisten osakkeiden kori putosi 2,9 %.

CAC 40 laski 1,6 % seuraavana päivänä, ja pankkijätit BNP Paribas ja Société Générale laskivat yli 6 %.

Ranskan 10 vuoden tuotot nousivat 3,53 prosenttiin, mikä on korkein sitten maaliskuun, ja Saksan valtionlainojen ero kasvoi 75 peruspisteeseen, mikä on suurin sitten huhtikuun.

Elokuun 27. päivään mennessä markkinat olivat vakiintuneet jonkin verran. CAC nousi 0,4 % ja ero leijui 79 peruspisteessä. Armahdus on kuitenkin hauras.

Rahastonhoitajat varoittavat, että ero voi kasvaa 100 peruspisteeseen, jos kriisi syvenee.

Fitch Ratingsin on määrä arvioida Ranskaa 12. syyskuuta, vain neljä päivää äänestyksen jälkeen, ja luokituksen alentaminen A+:aan on pöydällä.

Sijoittajat varoittavat, että julkisen talouden vakauttaminen on kansallinen välttämättömyys, mutta Ranskan poliittinen järjestelmä ei ehkä enää pysty toteuttamaan sitä.

Ruuhkainen asemointi Ranskan joukkovelkakirjoissa lisää jyrkkien ulosvirtausten riskiä, jos tunnelma kääntyy.

Yritysten jäädyttäminen

Päivittäisten markkinaheilahtelujen lisäksi kestävämpi vaikutus voi olla Ranskan yritysten investointeihin.

Yritysten ei-rahoitusalan investoinnit ovat vähentyneet tai pysähtyneet joka vuosineljännes Macronin heinäkuussa 2024 tapahtuneen ennenaikaisen valinnan jälkeen.

Elinkeinoelämän keskusjärjestö MEDEF on todennut, että Ranska on yksinkertaisesti jäämässä jälkeen. Yritykset lykkäävät nyt palkkaus- ja investointisuunnitelmia, kunnes selkeys syntyy.

Tämä tulee yritysten veromuutosten aiheuttaman levottomuuden lisäksi. Aiemmin tänä vuonna, Bayroun edeltäjän syrjäyttämisen jälkeen, hyväksytyssä budjetissa otettiin käyttöön väliaikaisia korotuksia suurimmille yrityksille.

Useat oppositiopuolueet haluavat lisää samaa. Johtajat pelkäävät, että epävakaus johtaa tilapäiseen verotukseen, mikä heikentää Ranskan kilpailukykyä.

Hallituksen ennusteet ennustavat 0,7 prosentin kasvua vuodelle 2025, mikä on jo kansainvälisesti vertailtuna alhainen.

Pitkittynyt epävakaus uhkaa viivästyttää julkisen talouden korjausta leikkaamalla verotuloja, mikä pakottaa syvempiin sopeutuksiin myöhemmin.

Epävarmuus vahingoittaa ranskalaisia yrityksiä, koska mitä kauemmin ne odottavat, sitä enemmän ne ovat vaarassa menettää asemiaan ulkomaisille kilpailijoille.

Suurempi riski sijoittajilta puuttuu

Useimmat kommentit kehystävät kriisin binäärinä. Se tarkoittaa, että Bayrou selviää hengissä tai hän kaatuu.

Todellinen vaara on kuitenkin se, että Ranska liukuu puolihallittavaksi. Lyhytikäisten hallitusten sykli, joista jokainen on liian heikko hyväksymään mielekkäitä budjetteja, jättäisi finanssiuudistuksen pysyvästi jumiutumaan.

Parlamentti käyttää veto-oikeuttaan leikkauksiin, kadut käyttävät veto-oikeuttaan veroihin ja sijoittajat alkavat vaatia yhä korkeampaa palkkiota Ranskan velan hallussapidosta.

Tämä ei ole Liz Trussin tyylisen tapahtuman äkillinen shokki. Se on ajelehtimisen jauhamista.

Ranskan riskipreemio nousisi vuosi vuodelta, yritysten rahoituskustannukset nousisivat ja luottoluokituslaitokset jatkaisivat painetta.

Sijoittajat voivat joutua alttiiksi ranskalaisten omaisuuserien hitaalle mutta vakaalle uudelleenhinnoittelulle, jota on vaikeampi käydä kauppaa kuin kertaluonteinen piikki.

Macronille houkutus on välttää hajoamista ja kiertää pääministereitä, jotka voivat selviytyä viikosta toiseen.

Se voi olla poliittisesti helpompaa kuin uusien vaalien järjestäminen, mutta se vakiinnuttaa markkinoiden pelkäämän halvaantumisen.

Tässä skenaariossa todellinen tarina ei ole Bayroun tappio. Se on sellaisen johtajan puuttuminen, jonka sallitaan hallita.