Mikä on tuomio Japanin taloudesta vuonna 2025?

Japanin talouden piti kompastua vuonna 2025. Useimmat ennusteet viittasivat kasvun hidastumiseen ja rahapolitiikkaan, joka ei johtanut mihinkään.

Samaan aikaan kauppasodat, elintarvikkeiden hintojen nousu ja poliittinen epävakaus antoivat sijoittajille kaikki syyt odottaa uutta menetettyä vuotta.

Mutta kaikesta tästä puheesta huolimatta tiedot viittaavat toisenlaiseen tarinaan.

Kasvu on ollut pelättyä voimakkaampaa, palkat alkavat liikkua ja kotitaloudet kuluttavat edelleen.

Viesti tällä hetkellä on, että Japanin taloutta on vaikeampi murtaa kuin monet olettavat, mutta tie eteenpäin riippuu yhtä paljon politiikasta kuin taloudesta.

Kasvua, joka uhmaa tullishokkia

Tarkistetut luvut vahvistavat , että Japanin talous kasvoi toisella neljänneksellä 2,2 prosentin vuosivauhtia, mikä on kaksinkertainen hallituksen alkuperäiseen arvioon verrattuna 1,0 prosenttiin.

Vaikuttavaa on, että talous on nyt kasvanut viisi peräkkäistä vuosineljännestä, mitä ei ole nähty vuosiin.

Kotitalouksien kulutus jatkaa kasvuaan ja on jopa vahvempaa kuin alkuperäiset ennusteet, kun taas yritysten investoinnit kasvoivat 0,6 % toisella neljänneksellä.

Nettovienti lisäsi kasvua 0,3 prosenttiyksikköä, osittain siksi, että toimitukset olivat etupainotteisia ennen Yhdysvaltojen uusien tullien voimaantuloa.

Nämä luvut alkavat muuttaa narratiivia.

Aiemmin tänä vuonna BKT viittasi pieneen supistumiseen ensimmäisellä neljänneksellä. Tämä ruokki pelkoa siitä, että inflaatio ja tullit purevat odotettua kovemmin.

Myöhemmät tarkistukset osoittavat, että hidastuminen oli liioiteltua. Ja vaikka Japani ei kukoista, talous on osoittautumassa kestävämmäksi kuin sijoittajat olettivat vuoden alussa.

Lähiajan näkymät eivät ole yhtä optimistiset. Analyytikot odottavat teknistä vetäytymistä kolmannella vuosineljänneksellä, kun viennin etupainotteisuus laantuu ja uudet rakennussäännöt hidastavat asuntoinvestointeja.

Ennusteet viittaavat 0,3 prosentin neljännesvuosittaiseen supistumiseen ennen kuin kasvu tasaantuu vuoden viimeisinä kuukausina.

Koko vuoden 2025 osalta useimmat arviot ovat nyt noin 1,0–1,2 prosentin BKT:n kasvussa, mikä estää taantuman mutta on edelleen vaatimaton verrattuna muihin kehittyneisiin talouksiin.

Palkat ja kulutus: sijoittajien haluama kiertokulku

Tiukat työmarkkinat ovat Japanin nykyisen kasvun selkäranka.

Työttömyysaste on tällä hetkellä 2,5 prosenttia, ja työvoimaosuus on noussut korkeimmalle tasolleen sitten 1990-luvun lopun.

Työnantajat kohtaavat rakenteellista pulaa, mikä pakottaa heidät tarjoamaan korkeampaa tuntipalkkaa, vaikka työtunnit vähenevät edelleen.

Tämän vuoden kevään palkkaneuvotteluissa saavutettiin keskimäärin 5,3 prosentin nousu, mikä on voimakkain sitten 1990-luvun.

Pääluku yliarvioi todellisuutta vuoden ensimmäisellä puoliskolla, sillä käteisvarat kasvoivat vain 1 % toukokuussa ja reaalipalkat ovat edelleen negatiivisia.

Mutta uudemmat tiedot osoittavat vauhtia.

Nimellispalkat nousivat heinäkuussa nopeinta vauhtia seitsemään kuukauteen. Reaalipalkat nousivat positiiviselle alueelle elintarvikkeiden ja energian inflaation jäähtyessä.

Tämä on sykli, jota Japanin keskuspankki on yrittänyt suunnitella: korkeammat palkat, enemmän kulutusta ja maltillista inflaatiota.

Se on edelleen hauras, ja tullien aiheuttama paine yritysten marginaaleihin on riski.

Autojen viejät ovat laskeneet hintoja Yhdysvalloissa puolustaakseen markkinaosuuttaan ja uhranneet kannattavuuden.

Valmistajien tulos ennen veroja laski toisella neljänneksellä 11,5 % vuodentakaisesta, ja kuljetuskaluston tulos laski lähes 30 %.

Tämä puristus voi rajoittaa ensi vuoden palkkatarjousten kokoa. Mutta toistaiseksi kulutuskysyntä jatkuu, ja se pitää talouden pinnalla.

Inflaatio on jäähtymässä, mutta palvelut ovat villi kortti

Kokonaisinflaatio on hidastunut tammikuun 4 prosentista toukokuun noin 3,5 prosenttiin ja elokuussa vielä 3,1 prosenttiin.

Elintarvikkeiden hinnat ovat edelleen korkeat, ja riisin hinta on yli kaksinkertaistunut vuotta aiemmasta, mutta laajempi elintarvikeinflaatio on alkanut laskea.

Pohjainflaatio, josta poistetaan elintarvikkeet ja polttoaineet, oli elokuussa 3,4 %, mutta pysyy hallinnassa.

Tämä antaa Japanin keskuspankille luottamusta siihen, että kokonaisinflaatio laskee takaisin 2 prosentin tavoitteeseensa tilikaudella 2025–26.

Mutta riski piilee palveluissa. Kun elintarvikkeiden hinnat laskevat ja reaalitulot paranevat, palvelujen kysyntä voi nostaa hintoja.

Kaikki kolme BoJ:n sisäistä inflaatiomittaria, leikattu keskiarvo, mediaani ja moodi, ovat nousseet keväästä lähtien, vaikka kaksi on edelleen alle 2 %. Myös inflaatio-odotukset hiipivät korkeammalle.

Tämän yhdistelmän vuoksi keskuspankki näkee edelleen tilaa korkojen nostamiseen tänä vuonna, vaikka poliittinen epävarmuus hämärtää näkymiä.

Kaupan vastatuuli: Amerikka ja Kiina purevat kovaa

Kauppa on edelleen heikko kohta. Japani teki heinäkuussa Yhdysvaltojen kanssa sopimuksen , joka leikkasi autojen tulleja 15 prosenttiin aiemmasta 27,5 prosentista ja poisti pinotut tullit.

Se oli edistystä, mutta ei ratkaisua. Vienti Yhdysvaltoihin laski heinäkuussa 10,1 % vuotta aiemmasta, ajoneuvojen toimitukset laskivat 28 % ja autonosat 17 %.

Samaan aikaan vienti Kiinaan laski toukokuussa 8,8 %, mikä on kolmas kuukausi peräkkäin, kun Kiinan kotimainen autotuotanto kasvoi. Vienti Euroopan unioniin elpyi maltillisesti, kun taas toimitukset ASEANin talouksiin pysyivät ennallaan.

Kaupan jarru on enemmän kuin numeroita. Se iskee kannattavuuteen, ja kannattavuus rahoittaa palkkojen nousua ja investointeja.

Jos tullit pysyvät voimassa vuoteen 2026 asti, Japani tarvitsee vahvempaa kotimaista kysyntää kompensoidakseen ulkomaisten tulojen menetystä.

Tämä nostaa panoksia finanssipolitiikalle ja kotitalouksien luottamukselle.

Politiikka: todellinen riski sijoittajille

Pääministeri Shigeru Isiban ero 7. syyskuuta on lisännyt uutta epävarmuutta. Hänen liberaalidemokraattinen puolueensa on menettänyt enemmistönsä molemmissa kamareissa, ja lokakuussa pidettävät johtajavaalit ratkaisevat maan seuraavan suunnan.

LDP:n kilpailijat eroavat toisistaan lähestymistavassaan. Toinen kannattaa finanssipoliittista elvytystä ja pehmeämpää rahapolitiikkaa, kun taas toinen korostaa rakenteellisia uudistuksia ja puolueettomuutta BoJ:n normalisointipolulla.

Joka tapauksessa parlamentin enemmistön puute tekee rohkeista poliittisista muutoksista epätodennäköisiä.

Markkinat reagoivat nopeasti Isiban irtautumiseen, jeni heikkeni ja valtion joukkovelkakirjafutuurit nousivat. Huoli Japanin julkisen talouden asemasta ei ole koskaan kaukana.

Ryoji Mushan mukaan kansallinen taakka on noussut vuoden 2011 38 prosentista nykyiseen 48 prosenttiin. Jotkut oppositiopuolueet vaativat veronalennuksia kotitalouksiin kohdistuvan paineen helpottamiseksi.

Se voisi tukea kulutusta, mutta hälyttäisi joukkovelkakirjasijoittajia, jotka ovat jo keskittyneet Japanin massiiviseen julkiseen velkaan. Poliittinen tulos on merkittävä, koska se luo julkisen talouden taustan palkka-hintasyklille.

Helpotus, joka auttaa kotitalouksia pelottamatta markkinoita, olisi paras paikka. Kaikki muu uhkaa joko heikentää kysyntää tai nostaa tuottoja.

Japanin keskuspankin dilemma

Japanin keskuspankki on vankan datan ja poliittisen riskin välissä. Ennen Isiban eroa markkinat hinnoittelivat 70 prosentin mahdollisuuden koronnostoon vuoden loppuun mennessä. Isiban eron jälkeen kertoimet putosivat noin 40 prosenttiin.

Päättäjät väittävät, että jos heidän kasvu- ja inflaatioennusteensa pitävät, korot nousevat. Toisen vuosineljänneksen tiedot tukevat tätä väitettä: kasvu on vakaata, palkat ovat nousseet ja inflaatio pysyy yli 2 prosentissa. Silti kiristämisen optiikka poliittisen siirtymän aikana on hankalaa.

Useimmat taloustieteilijät eivät odota muutosta 19. syyskuuta pidettävässä politiikkakokouksessa. Lokakuu on edelleen pelissä, mutta viivästysriskit ovat kasvaneet.

Sijoittajien tulisi odottaa, että BoJ pysyy erittäin varovaisena viestinnässään, etenee vähitellen ja korostaa datariippuvuutta.

Mitä enemmän poliittinen melu kasvaa, sitä todennäköisemmin keskuspankki siirtää päätökset vuoden 2025 loppuun.

Mitä sijoittajien tulisi katsoa seuraavaksi

Sijoittajille tärkeintä ei ole se, kasvaako Japani tänä vuonna 1 prosentin vai 1,2 prosentin kasvun.

Todellinen testi on, kestääkö palkka-hintasykli läpi talven ja vuoden 2026 palkkaneuvottelut.

Jos yritykset jatkavat inflaatiota nopeampia palkankorotuksia jopa marginaalipaineen alla, kulutus pysyy riittävän vahvana kompensoimaan kaupan heikkoutta.

Kolme tienviittaa merkitsee eniten.

Ensinnäkin palkka- ja kotitalouksien kulutustiedot syksyn aikana.

Toiseksi vienti Yhdysvaltojen ulkopuolelle, erityisesti Euroopassa ja Kaakkois-Aasiassa.

Kolmanneksi finanssipoliittisten helpotustoimenpiteiden koostumus LDP:n johtajakilpailun jälkeen.

Yhdessä he päättävät, antaako Japanin keskuspankki ensimmäisen nostonsa vuosiin lokakuussa vai odottaako se vakauden paluuta.

Japanin talous vuonna 2025 ei ole sama hauras tarina kuin ennen. Se ei karju, mutta se on sitkeä. Riski on nyt vähemmän tiedoissa ja enemmän politiikassa.