UK bugdetin ennakko: Rachel Reeves kohtaa totuuden hetken

Rachel Reeves, Yhdistyneen kuningaskunnan ensimmäinen naispuolinen valtiovarainministeri ja entinen Englannin keskuspankin taloustieteilijä, julkistaa toisen budjettinsa keskiviikkona kasvavan taloudellisen ja poliittisen paineen keskellä.

Viime lokakuussa, kun Reeves keräsi 40 miljardia puntaa veronkorotuksilla – suurimman sodanjälkeisessä historiassa – kohtaa nyt 22 miljardin punnan aukon julkisessa taloudessa, joka johtuu sosiaaliturvaleikkausten peruutuksista, korkeammista lainakustannuksista ja tuottavuusennusteiden laskuista.

Hallituksen lähteet vihjaavat, että Reeves turvautuu epäsuorien, poliittisesti hyväksyttävien verotoimien yhdistelmään rikkomatta työväenpuolueen vaaliohjelmalupausta olla korottamatta tuloveroa, kansallista vakuutusta tai arvonlisäveroa "työssäkäyville ihmisille".

Marraskuun alussa nostettu otsikoita herättävä tuloveronkorotus on hylätty, ja sen tilalle on tullut mahdollinen kahden vuoden pidennys tuloveron kynnysjäädytykseen (fiskaalinen raskaus), korkeammat kunnallisverot huippuryhmille ja "kartanovero"-maksut sekä uudet rajoitukset eläkepalkkojen uhrausjärjestelmiin.

Budjetti kääntyy, kun talousennusteet paranevat

Draama on nähty Westminsterin ja markkinoiden näkyvillä.

Vain muutama viikko sitten OBR:n heikentynyt talousnäkymä ja epäonnistuneet sosiaaliturvaleikkaukset olivat nostaneet arvioidun talousvajeen jopa 35–40 miljardiin puntaan, ja spekulaatiot siitä, rikkoisiko Reeves lupauksensa ja nostaa ydinveroprosenttia, liikkui villinä.

Parantuneet palkkatiedot ja vahvemmat verotulot ovat äskettäin kaventaneet eroa, mikä johti jyrkkään hallituksen suunnanmuutokseen ja laski odotettujen veronkorotusten laajuuden noin 20 miljardiin puntaan.

Laajojen veronkorotusten sijaan Reevesin odotetaan jatkavan tuloveron kynnysjäädytystä vuoteen 2030 asti, keräten vuosittain 7,5 miljardia puntaa ja siirtäen kasvavan määrän ansaitsevia korkeampiin luokkiin.

Lisätulotoimet saattavat kohdistua varakkaampiin kotitalouksiin, mukaan lukien uusi "kartanovero" yli 2 miljoonan punnan arvoisille kodeille sekä vuosittaisen ISA-säästörajan leikkaaminen 20 000 punnasta 12 000 puntaan, mikä kriitikot katsovat vaikuttavan keskituloisiin säästäjiin.

Palkkauhrausjärjestelmät kohtaavat todennäköisesti uusia kattoja – mahdollisesti 2 000 puntaa vuodessa – jotka vähentävät eläkeveron etuuksia korkeamman ansaitsijan osalta ja tuovat maltillisia tuloja.

Valtiovarainministeri harkitsee myös "vuokranantajaveroa", joka soveltaisi kansallista vakuutusta vuokratuloihin, laajentaisi veropohjaa ja pitäisivät teknisesti vakaat verot "työssäkäyville".

Poliittiset riskit ja markkinoiden hermostuneisuus

Reevesin täytyy kulkea ohuella rajalla.

Stealth-veronkorotukset, kuten taloudellinen rasitus ja kohdennetut verot, saattavat vaikuttaa poliittisesti turvallisemmilta. Silti, kuten viimeaikainen historia osoittaa, keskittyneet veronkorotukset voivat herättää voimakasta vastustusta.

Aiemmat suunnitelmat leikata talven polttoainemaksuja eläkeläisiltä ja työkyvyttömyysetuuksille kohtasivat kovaa vastarintaa työväenpuolueen keskuudessa, pakottaen tappiokäännöksiä ja jättäen finanssien yhdistämisen tavoitteet epävarmiksi.

Pääomasijoitusten ja sijoittajien mieliala on muuttunut jyrkästi, ja joukkovelkakirjamarkkinat ovat valppaina OBR:n parantuneiden mutta "minimaalisten" finanssio-oletusten hauraudelle.

Reevesin ehdottama puskuri on 15 miljardin punnan suuruinen budjetti viime vuosina, mikä korostaa riskejä, että negatiiviset yllätykset—kuten hidastuva kasvu, lisääntynyt kulutus tai menetetty tulot—voivat nopeasti pyyhkiä hänen marginaalinsa ja laukaista lisää finanssikriisejä.

Rakenteelliset haasteet: velka, kasvu ja menot

Britannian taloudelliset haasteet ovat syvälle juurtuneita.

Julkinen velka on kolminkertaistunut vuodesta 2000, ja verotaakka – joka on jo matkalla korkeimmillaan sitten 1940-luvun lopun – nousee entisestään Reevesin yhdistämisstrategian myötä.

Julkinen meno lähestyy 1,34 biljoonaa puntaa vuodessa, mikä ylittää sodanjälkeiset keskiarvot, mutta yleisön tyytyväisyys keskeisiin palveluihin kuten NHS:ään ja sosiaalihuoltoon on edelleen alhainen.

Reeves vahvistaa sitoumuksensa velan vähentämiseksi, NHS:n jonotuslistojen lyhentämiseksi ja elinkustannusten korjaamiseksi.

Odotettuihin kuluttajien helpotuksiin kuuluu junalippujen ja reseptimaksujen jäädyttäminen, arvonlisäveron leikkaaminen energialaskuista sekä mahdollisesti vihreiden sähköverojen poistaminen. Hän saattaa myös poistaa kahden lapsen etuuskaton, mikä on merkittävää poliittista vaikutusta.

Kuitenkin kasvussa Reeves kohtaa erityisen itsepäisiä vastatuulia. Yhdistyneen kuningaskunnan BKT:n kasvu finanssikriisin jälkeen on keskimäärin alle puolet vuoden 2008 edeltävästä vauhdista, ja OBR:n uusin tarkistus osoittaa synkkiä parannusnäkymiä. Yrittäessään vähentää velkaa lähes kokonaan veronkorotuksilla Reeves rikkoo akateemista konsensusta – Harvardin tutkimukset viittaavat siihen, että menoleikkaukset ovat välttämättömiä menestyksekkäiden ja kestävien finanssien yhdistämisen kannalta veronkorotusten sijaan.

Riittääkö se markkinoille ja liiketoiminnalle?

Sijoittajien luottamus pysyy epävarmana. Kun kauppakamari ja johtavat liike-elämän ryhmät varoittavat, että "kolhiintuneet yritykset eivät ole valmiita uuteen budjettikoukkuun", tuleva budjetti voi osoittautua ratkaisevaksi koetukseksi Keir Starmerin hallitukselle.

Markkinoiden odotetaan tarkastelevan paitsi pääasiallista finanssikiristämistä myös Reevesin kykyä saada vakaa poliittinen koalitio tukemaan toimenpiteitään.

Takarivin kapina aiemmin tänä vuonna esti 5 miljardin punnan suunnitellut sosiaaliturvaleikkaukset, mikä korosti sisäisen jakautumisen uhkaa.

Toisin kuin aiemmat valtiovarainministerit, Reeves joutuu olosuhteiden vuoksi turvautumaan lähes yksinomaan veronkorotuksiin.

Riski: työn ja investointien kannustimien heikentäminen entisestään, kasvun hidastaminen ja koko verojärjestelmän monimutkaistaminen.

Vaikka tämä polku on poliittisesti kätevä, se saattaa tarjota vain lyhytaikaista helpotusta, mikä voi aiheuttaa uuden budjetin päänsärkyjen kierroksen, jos kasvu pysähtyy tai alijäämät kasvavat.

Näkymät: Lyhyen aikavälin ratkaisut, pitkän aikavälin kysymykset

Reevesin budjetti ei todennäköisesti ratkaise Britannian taloustilannetta täysin.

Velan laajuus, verojärjestelmän monimutkaisuus ja jatkuvat kasvun heikkoudet ovat nopeita ratkaisuja.

Liittokanslerin yhdistämisstrategia antaa hänelle poliittisen hengähdystauon, mutta suuremmat päätökset menoista, osavaltion koosta ja talouden uudistumisesta odottavat tulevia parlamentteja.

Kun OBR julkaisee uusia ennusteita ja markkinareaktiot paljastuvat, kysymys kuuluu, pystyykö Reeves vakuuttamaan sijoittajat ja kansanedustajat siitä, että Yhdistyneen kuningaskunnan taloudellinen kehityssuunta on todella kääntymässä.

Muuten markkinat voivat pian hinnoitella lisää taloudellisia riskejä – elvyttäen tutut keskustelut Britannian asemasta turvasatamana suurten kehittyneiden talouksien keskuudessa.

Britannian budjettidraama on kaukana ohi. Reevesin toinen näytös luo pohjan tuleville vuosille kestävälle talouskeskustelulle.