Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot pysyvät ennallaan – kuuma CPI-data uhkaa korkonäkymiä

Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot olivat perjantaina pääosin vakaat, kun sijoittajat odottivat kuluttajahintainflaatiota koskevaa tietoa, jonka odotetaan osoittavan selkeää kiihtymistä maaliskuussa. Öljyn hinnan ja hauraan Lähi-idän tulitauon aiheuttama epävarmuus lisäävät arvioita Federal Reserven seuraavasta siirrosta.

Valtionlainamarkkinat ovat viettäneet suuren osan viikosta yrittäen punnita kahta kilpailevaa signaalia.

Toisaalta viimeaikaiset tiedot henkilökohtaisista kulutusmenoista (PCE), Fedin suosima inflaation mittari, vastasivat laajalti odotuksia ja vahvistivat käsitystä siitä, että hintapaineet pysyvät tahmeina sen sijaan, että ne lähtisivät kiihtymään hallitsemattomasti.

Toisaalta uusi energiahintojen nousu, joka liittyy geopoliittiseen jännitteeseen, on lisännyt riskiä, että otsikkotason inflaatio voi kiihtyä terävämmin kuin päättäjät toivoisivat.

Se jätti tuotot ennen tietoja vähäisin muutoksin.

10-vuotisen valtionlainan tuotto oli noin 4.2972%, 2-vuotisen tuotto nousi hieman 3.7932%:iin ja 30-vuotisen tuotto pysyi lähellä 4.8968%:ia.

Verrattain vaimeat liikkeet viittaavat siihen, että sijoittajat eivät olleet halukkaita ottamaan suuria positioita ennen raporttia, jolla voisi olla suhteettoman suuri vaikutus korko-odotuksiin.

CPI-raportti keskiöön

Talousasiantuntijat odottavat kuluttajahintaindeksin (CPI) nousevan 0,9% maaliskuussa edellisestä kuukaudesta, mikä olisi huomattava kiihtyminen helmikuun 0,3% noususta.

Vuotuisella tasolla otsikkotason inflaation arvioidaan nopeutuvan 3,3%:iin, mikä olisi korkein lukema sitten toukokuun 2024.

Se on merkittävää, koska vahvempi otsikkolukema korostaisi, kuinka nopeasti energiahinnat voivat heijastua inflaationäkymiin.

Se myös vaikeuttaisi Fedin yritystä arvioida, hidastuuko taustalla oleva hintapaine yhä vähitellen vai muuttuuko laajempi inflaatio vaikeammin hallittavaksi.

Helmikuun PCE-raportti ei juuri muuttanut laajaa politiikan narratiivia. Se näytti inflaation liikkuvan pääosin odotusten mukaan, ja ydin-PCE oli 2,8% edelliseen vuoteen verrattuna.

Vaikka se ei ollut suuri ylitysodotus, se oli silti yli Fedin 2% tavoitteen ja riittävän vahva tukemaan väitettä, että korot saattavat joutua pysymään korkeammalla pidemmän aikaa.

Öljy ja geopoliittinen tilanne hämärtävät kuvaa

Yksi keskeinen syy markkinoiden hermostuneisuuteen on öljyn kehitys.

Raakaöljyn hinnat ovat pysyneet koholla, kun treidaajat arvioivat Lähi-idän tulitauon kestävyyttä ja mahdollisuutta uusiin toimitushäiriöihin.

Kun öljy kaupattiin tällä viikolla paikoin lähellä $100 tynnyriltä, sijoittajat ovat yhä valppaampia mahdollisuuden suhteen, että geopoliittiset jännitteet voisivat pidentää inflaatiopainetta juuri silloin, kun keskuspankkiirit toivoivat vakuuttavampaa edistystä.

Se on erityisen tärkeää maaliskuun CPI-raportin kannalta, koska energian odotetaan olevan yksi kuukausittaisen nousun pääajureista.

Jos tiedot vahvistavat, että öljy jo siirtyy kuluttajahintoihin, markkinat saattavat alkaa hinnoitella pidempää taukoa Fediltä ja marginaalisesti jopa avata uudelleen keskustelua siitä, ovatko lisäkiihdytyksen riskit täysin poistuneet.

Tulitauko itsessään on yhä markkinamuuttuja eikä vakiintunut taustaolosuhde.

Mikä tahansa merkki siitä, että aselepo on murenemassa, voisi nostaa energian hintoja uudelleen ja voimistaa inflaatiohuolia joukkovelkakirjamarkkinoilla.

Valtionlainamarkkinat odottavat selvempää signaalia

Tällä hetkellä joukkovelkakirjamarkkinat näyttävät pysähtyneen eikä hinnoitella aggressiivisesti uudelleen.

2-vuotinen tuotto, joka on erityisen herkkä Fedin politiikkaodotuksille, on liikkunut vain maltillisesti, mikä viittaa siihen, että treidaajat haluavat vahvistuksen CPI-julkaisusta ennen näkemyksensä säätämistä.

Tuo varovaisuus on järkevää. Pehmeämpi kuin odotettu inflaatiolukema voisi antaa tuotoille luvan painua alemmaksi ja herättää toiveita siitä, että Fed saattaa lopulta saada liikkumatilaa korkojen laskuun.

Mutta kuumempi luku, erityisesti jos sen taustalla on sekä energia että laajemmat kategoriat, vahvistaisi perustelun pitää rahoitusolot rajoittavina vielä ensi vuoteen saakka.

Tässä mielessä perjantain CPI-raportti ei ole vain yksi datapiste lisää.

Se on koe siitä, kallistuuko viimeaikainen tasapaino resilientin kasvun, tahmean inflaation ja geopoliittisen riskin välillä ennemmin vai myöhemmin joukkovelkakirjojen nousua vastaan.

Kun valtionlainatuotot ovat vakaat ja öljy edelleen koholla, markkinat odottavat käytännössä inflaatiotietoa nähdäkseen, kuuluvatko seuraavat liikkeet koroille, raakaöljylle vai molemmille.