Miksi Goldman Sachsin osake laskee vahvoista tuloksista huolimatta?

Goldman Sachsin osake laski yli 4 % premarket-kaupankäynnissä, vaikka Wall Streetin jättiläinen raportoi vahvasta ensimmäisen neljänneksen tuloksesta, kun sijoittajat kiinnittivät huomiota liiketoiminnan osa-alueiden heikkouksiin ja epävarmempaan näkymään.

Pankki kertoi, että voitto nousi 19 % ensimmäisellä neljänneksellä, minkä taustalla oli yritysjärjestelyiden elpyminen ja lisääntynyt markkinavolatiliteetti, jotka vahvistivat sen Global Banking & Markets -yksikköä.

Markkinareaktio kuitenkin viittasi siihen, että odotukset olivat olleet vielä korkeammalla.

Vahva järjestelytoiminta ja osakekauppa vetävät kasvua

Neljä kuukautta päättyneellä neljänneksellä kokonaisliikevaihto nousi 14,4 % vuodentakaisesta 31. maaliskuuta päättyneellä kaudella $17.23 miljardiin, ylittäen FactSetin kokoaman analyytikkoennusteen $16.99 miljardista.

Global Banking and Markets -tuotot nousivat 19 % $12.74 miljardiin, kun konsensus oli $12.13 miljardia.

Investment-banking -palkkiot pomppasivat 48 % $2.84 miljardiin, heijastaen yritysjärjestelytoiminnan vilkastumista.

Osakeantia koskevat tuotot nousivat 44,6 % $535 miljoonaan, kun taas nettotuotot osakekaupasta kasvoivat 27 % $5.33 miljardiin.

Tuloksia tukivat laaja järjestelyaktiivisuus ja lisääntynyt asiakaskauppa, kun markkinat reagoivat geopoliittisiin jännitteisiin, erityisesti Iranin konfliktiin, joka on lisännyt volatiliteettia eri omaisuusluokissa.

Toimitusjohtaja David Solomon kuvasi ensimmäisen neljänneksen tulosraporttia "erittäin vahvaksi", viitaten pankin kykyyn hyödyntää muuttuvia markkinaolosuhteita.

FICC-heikkous hillitsee innostusta

Vaikka otsikkoluvut olivat vahvat, sijoittajat järkyttyivät FICC:n (fixed income, currencies and commodities) tuottojen laskusta, jotka putosivat 10 % $4.01 miljardiin, alle FactSetin $4.83 miljardin konsensuksen.

FICC:n rahoitustuotot nousivat 5 % $1.01 miljardiin, mutta välikäsittely- eli market making -tuotot laskivat 13 % $2.95 miljardiin.

Laskun taustalla olivat alhaisemmat tuotot korkotuotteista, asuntolainoihin liittyvistä arvopapereista ja luottomarkkinoilta, vaikka hyödykekauppa pysyi suhteellisen vahvana.

IG:n pääanalyytikko Axel Rudolph totesi, että tulokset eivät onnistuneet "herättämään sijoittajien huomiota", ja että suoritustaso oli vaikka vakaa, jäi se kuitenkin korkeisiin odotuksiin nähden.

”Goldman Sachs on toimittanut vahvan lukujoukon, mutta tässä ympäristössä ’vahva’ ei riitä pitämään sijoittajia kiinnostuneina. Vahva osakekauppa ja järjestelytoiminta osoittavat, että kone toimii edelleen, mutta FICC-tuottojen lasku muistuttaa, ettei tie ole yksisuuntainen, erityisesti kun markkinoita koettelee Iranin sota,” hän sanoi.

Korkeat odotukset painavat markkinareaktiota

Analyytikot sanoivat, että laimea markkinavaste heijasti sijoittajien asettamaa korkeaa rimaa osakkeen pitkän nousun ja suotuisien toimintaolosuhteiden jälkeen.

”Pitkän nousun jälkeen sijoittajat odottivat selvästi jotain poikkeuksellista, eivät vain hyvää,” Rudolph lisäsi.

Hän varoitti, että tulokset saattavat edustaa lähiajan huippua.

”Isompi ongelma on se, että Goldmanin tulokset tuntuvat otokselta maailmasta, joka voi olla jo hiipumassa,” hän sanoi, viitaten nouseviin öljyn hintoihin, inflaatiopelkoihin ja taantumariskeihin.

Tässä kontekstissa hän lisäsi, että ”tämän päivän luvut saatetaan nähdä lähellä tuloshuippua”, mikä voi selittää, miksi sijoittajat päättivät realisoida voittoja.

Näkymät sumuiset makroriskien vuoksi

Vaikka pankki hyötyi volatiliteetista ja löysemmästä sääntely-ympäristöstä, joka on tukenut järjestelytoimintaa, näkymät pysyvät epävarmoina.

Rudolph totesi, että kun ”öljyn hinnat nousevat, inflaatiopelot kasvavat ja taantumariskit tekevät paluuta, näkymät järjestelytoiminnalle ja pääomamarkkina-aktiviteetille muuttuvat paljon epävarmemmiksi.”

Erityisesti FICC-tuotot ovat luonteeltaan epävakaita ja herkkiä korkojen, luottomarkkinoiden ja hyödykemarkkinoiden liikkeille.

Tämä on ollut erityisen ilmeistä viime kuukausina, kun energiamarkkinat vaihtelevat geopoliittisten jännitteiden keskellä.

Goldmanin siirtyminen pois tietyistä kuluttajakeskeisistä aloitteista, mukaan lukien aiemmin ilmoitettu päätös siirtää Apple-luottokorttiohjelma JPMorgan Chaselle, heijastaa myös laajempaa strategian uudelleensuuntautumista kohti ydin institutionaalisia liiketoimintoja.