Petroyuan vai dollarin vahvuus? Hormuzin konflikti sytyttää globaalin valuuttakiistan

Yhdysvaltain dollarin merkitys kansainvälisessä kaupankäynnissä on heikentynyt viime vuosien aikana, mutta suora romahdus ei ole vielä näkyvissä. 

Iran aikoo avata Hormuzin salmen uudelleen, edellyttäen pakollista maksua, enintään 2 miljoonaa dollaria alukselta, maksettavaksi kiinalaisissa renminbeissä tai kryptovaluutassa. Tämän vaatimuksen toimeenpanokelpoisuus on epävarma, sillä oikeusasiantuntijat pitävät maksua lainvastaisena.

Iranin käytännön, täysi kontrolli tästä elintärkeästä salmesta, kuten viime kuuden viikon aikana on osoitettu, herättää merkittäviä kysymyksiä siitä, voisivatko maat kiertää näitä toimenpiteitä.

Viimeaikaiset tapahtumat Iranin konfliktissa otetaan vastaan myönteisesti niiden taholta, jotka odottavat Yhdysvaltain dollarin heikentymistä. He näkevät tilanteen niin kutsutun petrodollarin kuolemana ja tulkitsevat sen jälleen yhtenä haasteena dollarin johtavalle asemalle globaalissa valuuttajärjestelmässä.

Kun otetaan huomioon, että noin viidesosa maailman öljyn ja LNG:n tarjonnasta kulkee Hormuzin salmen kautta, Iranin vaikutusvalta voisi mahdollisesti häiritä näiden toimitusten selvitystä Yhdysvaltain dollareissa. 

Lisäksi, koska suurin osa näistä energiatoimituksista on suunnattu Aasiaan, on olemassa kannustin siirtää kauppaa yhä enemmän kiinalaisen juanin (CNY) kautta maksettavaksi.

Petrodollarin loppu: asiantuntijat eri mieltä

Yhdysvaltain dollarin asema maailman johtavana reservivaluuttana perustuu ensisijaisesti sen laajaan käyttöön kansainvälisessä kaupassa väliavaluuttana. Tämä dominanssi tarkoittaa, että USD:ää käytetään laajasti paitsi suorassa Yhdysvaltojen kaupassa myös maiden välisissä transaktioissa, jotka eivät suoraan koske Amerikkaa. 

Todiste tästä ilmiöstä löytyy siitä, että dollarin osuus kansainvälisissä maksujärjestelmissä ylittää selvästi Yhdysvaltojen todellisen osuuden maailman kaupasta, Journal of International Economicsin mukaan.

Tähän vaikuttaa epäilemättä osittain se, että hyödykekaupat selvitetään dollarissa.

"Emme kuitenkaan usko, että dollarin asema on vakavassa uhassa Iranin väitetyistä pyrkimyksistä luoda 'Petroyuan'," sanoi Commerzbank AG:n valuutta- ja hyödyketutkimuksen johtaja Thu Lan Nguyen raportissa. 

Lisäksi Alpine Macro'n päägeopoliittinen strategisti Dan Alamariu on eri mieltä Yhdysvaltojen heikkenemistä koskevasta näkemyksestä.

Perjantaina hän kirjoitti muistiin, että Iranin hallinnon jättäminen koskemattomaksi ja sille jäävä kontrolli salmesta olisi Yhdysvalloille "strateginen takaisku" ja nöyryytys Trumpille.

"Suurempi kysymys on, merkitseekö tämä amerikkalaisen suurvallan aseman, dollarin dominoinnin ja petrodollarin loppua. Se olisi todennäköisempää, jos Iran päätyy hallitsemaan SoH, mutta emme panosta siihen," Alamariu totesi Fortune.comin mukaan. 

Alamariu hylkäsi myös vertailut vuoden 1956 Suezin kriisiin. Tuolloin Yhdysvallat pakotti Britannian ja Ranskan luopumaan pyrkimyksestään vallata Suezin kanava takaisin, mikä merkitsi heidän suurvalta-asemansa päättymistä.

Alamariu totesi, että petrodollari kohtaa kasvavaa riskiä. Hän kirjoitti kuitenkin, että Persianlahden yhteistyöneuvostolla (GCC) on vahva kannustin säilyttää tiiviit suhteet Washingtoniin. Tämä johtuu käsityksestä, että Peking on läheisessä yhteydessä Iraniin.

Wall Streetin analyytikoiden mukaan dollarin hallitseva asema perustuu olennaisesti sen asemaan globaalin öljykaupan vaadittuna valuuttana. 

Kuitenkin juanin nousu, erityisesti Iranin konfliktin aikana, voi johtaa "petroyuanin" syntyyn. Tähän siirtymään suhtaudutaan, kun perinteiset Yhdysvaltojen turvallisuustakuut ja niiden turvaama vapaan navigoinnin suoja katsotaan heikentyvän jatkuvien drooni‑iskujen edessä, jotka ovat onnistuneet läpäisemään Amerikan ilmapuolustuksen.

Persianlahden alueen globaalin kaupan lasku

Vuonna 2024 öljy, öljytuotteet ja maakaasu edustivat yhteensä noin 10 % maailman tavarakaupasta, Comtrade‑datan mukaan. Tästä osuudesta Iranin hallituksen suunnitellut toimet vaikuttaisivat suoraan alle 20 prosenttiin.

Koska Persianlahden valtiot saavat maksun energia‑viennistään Yhdysvaltain dollareissa, ne pitävät myös suurimman osan valuuttavarannoistaan samassa valuutassa.

"Tätä käytäntöä tukee myös se, että niiden valuuttakurssit (Kuwaitia lukuun ottamatta) on sidottu dollariin, mikä edellyttää huomattavaa USD‑varantoa peg‑suhteen ylläpitämiseksi," Nguyen Commerzbankilta sanoi. 

Siitä huolimatta luvut ovat suhteellisen vaatimattomia. GCC:n tiedot osoittivat, että Persianlahden valtioiden valuuttavarannot olivat äskettäin yhteensä noin 800 miljardia dollaria. 

IMF:n tietojen perusteella tämä on hieman alle 7 % maailman kokonaisvaluuttavarannoista.

Jos Persianlahden valtiot luopuisivat dollarikiinnityksestään ja vähentäisivät dollarivarantojaan, dollarin osuus maailman reservivaroista laskisi todennäköisesti vain pienen, yksinumeroisen prosenttiyksikön, Nguyenin mukaan.

Dollarin dominanssi on asteittain väistymässä, mistä kertovat Iranin suunnitelmat ja dollarin kutistuva osuus maailman valuuttavarannoissa, joka on laskenut 70 %:sta vuonna 2000 hieman alle 60 %:iin äskettäin.

Vaikka jotkut saattavat korostaa arvostusvaikutusten roolia, pysyvästi korkea dollarin osuus voidaan nähdä tahallisena strategiavalintana. Tutkimukset osoittavat, että keskuspankit, erityisesti suurilla varannoilla varustetut, hallinnoivat valuuttavarantojaan aktiivisesti ostojen ja myyntien kautta, mikä viittaa siihen, että tämä allokaatio on tarkoituksellinen.

Dollarin kestävä rakenteellinen tuki

Dollarin dominanssi on viime aikoina laskenut, erityisesti keskuspankkivarantojen siirtyessä pois Yhdysvaltain dollarista kohti "epätavanomaisia" valuuttoja, kuten Journal of International Economics vahvistaa. 

Tähän muutokseen vaikuttaa geopoliittinen tilanne, erityisesti Ukrainan sodan jälkeen: maat, jotka ovat vähemmän lähellä länttä, käyttävät yhä useammin maksujen selvitykseen renminbiä, kotivaluuttojaan tai muita vaihtoehtoja sen sijaan, että käyttäisivät USD:ta tai EUR:ia.

Sanktiomaat, kuten Venäjä (suurella ennen sotaa olevalla varannolla) ja Iran, jotka on katkaistu USD‑maksuista, joutuvat käyttämään vaihtoehtoisia valuuttoja tai järjestelmiä kaupassa.

Keskeinen kysymys on, kuinka pysyviä länsimaisten pakotteiden seuraukset ovat ja kiihtyykö tämä kehitys.

"Mielestäni tämä riippuu ensisijaisesti siitä, miten valtiot, jotka ennakoivat mahdollisia konflikteja Yhdysvaltojen tai EU:n kanssa, arvioivat pakotteiden riskin - vastaavanlaisten pakotteiden riskiä kuin mitä on asetettu Venäjälle tai Iranille," Nguyen sanoi. 

Dollarin hyödyt ovat selkeät, ja raporttien mukaan Venäjän hallitus saattaa palata USD‑järjestelmään rauhansopimuksen jälkeen, huolimatta vuosien pyrkimyksistä heikentää dollarin dominanssia.

Paul Blustein, Center for Strategic and International Studiesin tutkija, väitti, että vaikka petrodollari laskisi, dollarin dominanssia ylläpitävät muut vertaansa vailla olevat tekijät. 

Hän mainitsi erityisesti amerikkalaisten rahoitusmarkkinoiden vertaansa vailla olevan syvyyden, laajuuden ja likviditeetin sekä kyvyn siirtää rahaa Yhdysvaltojen rajojen yli lähes ilman rajoituksia, Fortune‑kannanotossaan.