Morgan Stanleyn Q1-tulos: miksi ei ole liian myöhäistä sijoittaa MS-osakkeeseen

Morgan Stanley (NYSE: MS) nousee hieman keskiviikkona sen jälkeen, kun Wall Streetin jätti raportoi ennätyksellisen ensimmäisen neljänneksen tulokset, jotka ylittivät selvästi analyytikoiden odotukset.

Finanssialan osake nousee tänään, kun sijoittajat iloitsevat investointipankkitoiminnan massiivisesta elpymisestä ja kahden numeron kasvusta sen lippulaivayksikössä, Wealth Managementissa.

Monimutkaisesta globaalista taustasta huolimatta yhtiö osoitti, että sen ”integroitu” malli voi tuottaa korkeavauhtista kasvua sekä palkkiopohjaisissa että markkinaherkässä liiketoiminnoissa.

Vuoden alusta laskettuun pohjahintaan verrattuna Morgan Stanleyn osake on nyt yli 20 % plussalla.

Morgan Stanleyn tulos – positiiviset seikat

Bull-case MS-osakkeille oli täysin nähtävissä tällä neljänneksellä, kun yhtiö kirjasi ennätykselliset nettotulot $20.6 billion.

Erityisesti Institutional Securities -segmentti erottui, jossa investointipankkitoiminnan tulot kasvoivat 36 % ja olivat $2.1 billion.

Kasvua ajoi lähes 74 %:n hyppy M&A-neuvontapalkkioissa, mikä viittaa sopimustoiminnan elpymiseen ja osoittaa, että pitkään odotettu pääomamarkkinoiden uudelleenavaaminen saa jalansijaa.

Samaan aikaan Wealth Management on edelleen veturi, keräten ”ennätykselliset” $118 billion nettouusia varoja pelkästään ensimmäisellä neljänneksellä.

ROTCE:n ollessa 27.1 % Morgan Stanley toimii sellaisella tehokkuuden tasolla, joka oikeuttaa preemioarvostuksen.

In the earnings release, toimitusjohtaja Ted Pick kuvaili ajanjaksoa globaalisti vahvan toimeenpanon ennätyksellisenä neljänneksenä.

Morgan Stanleyn tulos – negatiiviset seikat

Vaikka otsikkoluvut olivat erinomaisia, löytyi myös joitain ’dovish’-merkkejä, jotka antavat aihetta varovaisuuteen.

Investment Management -divisioonassa nettotuotot laskivat 4 %, pudoten $1.5 billion, kun suoritukseen sidottu tulointi ja carried interest yksityisissä rahastoissa romahtivat edellisvuoteen verrattuna.

Lisäksi korkokulujen ulkopuoliset kulut nousivat $13.5 billion:iin, ajautuen ylöspäin 11 %:n kasvun seurauksena palkkakuluissa, kun yhtiö palkitsi korkean suorituskyvyn.

Nähtiin myös ’pieni’ nousu luottotappioiden varauksissa, joka liittyi erityisesti kaupallisten kiinteistölainojen yksittäisarvioihin, mikä korostaa jatkuvaa herkkyyttä korkeakorkoympäristölle ja makrotaloudelliselle epävarmuudelle.

Nämä nousevat kustannukset voivat rajoittaa marginaalien laajenemista, jos tulokehitys hidastuisi tulevina kuukausina – ja ovat siksi jossain määrin ’dovish’ Morgan Stanleyn osakkeille.

Miten toimia Morgan Stanleyn osakkeen kanssa Q1-tuloksen jälkeen

Edellä mainituista heikkouden kohdista huolimatta MS-osakkeen strategia tulosjulkistuksen jälkeen näyttää olevan ’osta momentumia’.

Yhtiön aggressiivinen pääomanpalautuspolitiikka pysyy merkittävänä vetonaulana; Q1:n aikana se osti takaisin $1.75 billion arvosta omia osakkeita ja säilytti $1.00 osaketta kohden neljännesvuosittaisen osingon.

Teknisesti Morgan Stanley testaa merkittäviä vastustasoja, ja sen palkkiopohjaisten liiketoimintojen fundamenttien vahvuus viittaa siihen, että se on valmis nousuun.

Treidaajat saattavat hakea lyhyttä konsolidaatiota sisäänpääsypaikaksi, mutta kun Investment Banking -putki lopulta muuntuu realisoituneiksi palkkioiksi ja Wealth Management skaalaa nopeasti, pitkän aikavälin näkymä pysyy noususuuntaisena.

Kunhan ROTCE pysyy johdon 20 %:n tavoitteen yläpuolella, pankkiosake säilyy huippuluokan ”kaikissa markkinaolosuhteissa toimivana” rahoitusvalintana.