GameStopin osake laskee $55 mrd eBay-tarjouksen myötä, analyytikot epäilevät

GameStopin osakkeet laskivat yli 10 % maanantaina, kun sijoittajat reagoivat varovaisesti yhtiön rohkeaan ehdotukseen ostaa eBayn, jonka arvo on $55.5 billion.

GameStopin osakekurssin lasku poikkesi eBay-osakkeiden noususta, mikä kuvastaa markkinoiden skeptisyyttä kaupan toteutettavuudesta ja tarvittavista rahoitusjärjestelyistä yhtiön, joka on noin neljä kertaa suurempi, ostamiseksi.

GameStop, jonka arvo on tällä hetkellä noin $11 billion, pyrkii ostamaan eBayn, jonka markkina-arvo on noin $46 billion, yhdistämällä 50 % käteistä ja 50 % osakkeita.

Huolia kaupan rakenteesta ja arvostuksesta

Analyytikot ovat ilmaisseet huolia ehdotetun kaupan rakenteesta, erityisesti sen merkittävästä osakeosuudesta.

Deutsche Bank totesi, että merkittävä osakekomponentti tarjouksessa saattaa olla eBayn osakkeenomistajille epäattraktiivinen, erityisesti eBayn liiketoiminnan suhteellisen koon ja vakauden huomioiden.

"Arvioimme, että sopimuksen osakepainoinen rakenne olisi eBayn osakkeenomistajille vähemmän houkutteleva," analyytikot kirjoittivat ja lisäsivät, että integraatioriskit ja epäselvät kustannusynergiat voisivat hankaloittaa ehdotusta entisestään.

Bairdin analyytikko Colin Sebastian myös epäili kaupan toteutumismahdollisuutta ja antoi sille pienen onnistumisen todennäköisyyden.

Hän arvioi, että GameStopin pitäisi laskea liikkeeseen yli 1 miljardia uutta osaketta rahoittaakseen yritysoston, mikä saattaisi jättää nykyiset osakkeenomistajat vain noin 25–30 % osuuteen yhdistyneessä yhtiössä.

Tällainen laimentuminen voisi painaa sijoittajamielialaa, etenkin kun GameStopin viimeaikaiset nousut ovat nojanneet osittain vähittäissijoittajien innostukseen eivätkä johdonmukaiseen operatiiviseen suorituskykyyn.

Cohen linjaa strategista visiota

GameStopin toimitusjohtaja Ryan Cohen on puolustanut ehdotusta ja katsoo, että yhtiöiden yhdistäminen voisi avata tehokkuuksia ja edistää kasvua.

Haastatteluissa Cohen sanoi, että eBaylla on tilaa parantaa operatiivista suorituskykyään ja kannattavuuttaan.

"Kun liiketoiminta ei kasvata käyttäjiä ja käyttää $2.5 billion myyntiin ja markkinointiin, on paljon rasvaa leikattavana," hän sanoi CNBC:n haastattelussa ja lisäsi, että eBay voisi kaksinkertaistaa tuloksensa lyhyessä ajassa.

"Jos minä johtaisin liiketoimintaa, se tekisi huomattavasti enemmän rahaa," hän sanoo.

Cohen on ehdottanut käyttävänsä GameStopin kivijalkamyymäläverkostoa eBayn autentikointi- ja toimituspalvelujen keskuksina, erityisesti keräilytuotteiden kaltaisissa kategorioissa, joissa molemmilla yhtiöillä on jo läsnäolo.

Hän on myös ilmaissut valmiutta käydä valtuuksista käytävää taistelua, jos eBayn hallitus hylkää tarjouksen, ja viedä ehdotus suoraan osakkeenomistajille.

Kuitenkin mahdollisuus asettaa hallituksen ehdokkaita ennen eBayn tulevaa vuosikokousta on jo sulkeutunut, mikä saattaa rajoittaa lyhyen aikavälin vaihtoehtoja.

Analyytikot kyseenalaistavat strategisen sopivuuden

Cohenin itseluottamuksesta huolimatta analyytikot pysyvät epäileväisinä kaupan strategisen perustelun suhteen.

"Pelien, lelujen ja keräilytuotteiden segmenteissä on ilmeisesti jonkin verran päällekkäisyyksiä (ja todennäköisesti myös yleisössä)," hän kirjoitti asiakkailleen lähettämässä muistiinpanossa.

"Sanottakoon kuitenkin, että eBay toimii paljon suuremmassa mittakaavassa ja monipuolisemmalla liiketoiminnalla."

Hän lisäsi, että on epäselvää, mitä GameStop voisi tarjota, joka oikeuttaisi yritysoston eBayn näkökulmasta.

eBay puolestaan on vastannut varovaisesti sanoen, että sen hallitus tarkastelee ehdotusta osakkeenomistaja-arvon näkökulmasta, mukaan lukien osakekomponentin toteutettavuus ja GameStopin kyky antaa sitova tarjous.

Kasvupolut erkanevat

Ehdotettu yritysosto tulee ajankohtaan, jolloin yhtiöt liikkuvat operatiivisesti eri suuntiin.

eBay on kirjannut vahvempaa kasvua: sen liikevaihto nousi 19 % viimeisellä neljänneksellä, minkä taustalla ovat investoinnit tekoälyyn ja strategiset yritysostot kuten Depop.

Sen sijaan GameStopin liikevaihto laski 14 % samana ajanjaksona, mikä korostaa haasteita yhtiön ydinvähittäiskaupassa.

Jotkut analyytikot ehdottavat, että GameStop saattaa lyödä vetoa markkinasentimentin puolesta kaupan tukemiseksi; Sebastian totesi, että yhdistyneellä yhtiöllä voisi olla "meme multiple" -arvostus, jota ohjaa vähittäissijoittajien innostus ennemmin kuin fundamentit.

Tällä hetkellä markkinat näyttävät epäileväisiltä.

Vaikka ehdotus korostaa GameStopin tavoitteita uudistua, sijoittajat todennäköisesti vaativat selvempiä todisteita siitä, että näin läpimurto voi tuottaa kestävää arvoa ilman merkittävää taloudellista riskiä.