Heikot pääomavirrat altistavat rupian korkeiden öljyn hintojen keskellä – ING

Intian rupia on kasvavan paineen alla öljyn hintojen pysyessä korkealla, ja ING Economicsin Deepali Bhargava varoittaa, että heikot pääomavirrat, eivät vaihtotaseen alijäämä, ajavat voimakasta devalvaatiota.

Päätöksentekijät ovat suojanneet kotitalouksia tukiaisilla, mutta rasitus on siirtynyt valuuttaan.

Intian kyky kestää viimeisintä öljyshokkia joutuu nyt koetukselle rahoitusmarkkinoilla.

Vaikka polttoainetukiaiset ja monipuolistunut energiantuotanto ovat lieventäneet inflaatiopaineita, rupia on kantanut suurimman osan sopeutuksesta. 

Valuutan lasku heijastaa syvempiä rakenteellisia heikkouksia, erityisesti pitkäaikaisesti heikkoja pääomavirtoja.

ING:n Aasia‑Tyynenmeren pääekonomisti Deepali Bhargava toteaa: “Ellei pääomavirrat palaudu, rupian haavoittuvuus todennäköisesti jatkuu.” 

Hän huomautti ING:n viimeisimmässä tutkimusraportissa, että ulkoinen asema ei ole kriisitasolla, mutta portfolio‑ulostulot ja heikko suora ulkomainen sijoittaminen ovat jättäneet rupian alttiiksi.

Kysymys on nyt, kuinka pitkään Intia voi ylläpitää nykyistä strategiaansa, jos öljyn hinnat pysyvät korkeina.

Tukkohintainflaatio on jo kiihtynyt, ja toisen vaiheen vaikutukset kuluttajahintoihin voivat monimutkaistaa näkymiä.

Suojaaminen öljyshokilta

Intia on rajoittanut korkeamman maailmanmarkkinahinnan välittymistä vähittäispolttoaineiden hintoihin, nostamalla bensiinin ja dieselin hintoja vain maltillisesti. 

Bensiinin hinnat nousivat noin 8 % toukokuussa, mikä tekee Intiasta yhden Aasian vähiten suoraan pumpun hintojen noususta kärsineistä talouksista.

Tämän seurauksena kuluttajainflaatio on pidetty kurissa, nousua vain 20 peruspistettä.

Kuitenkin tukkohintainflaatio kaksinkertaistui huhtikuussa 8,3 %:iin vuotta aiemmasta, mitä ajoi 25 %:n nousu polttoaine‑ ja metallihinnoissa. 

Myös ruoka‑ainflaatio vahvistuu, kun maailmanlaajuiset riisin ja ruokaöljyjen hinnat nousevat. Bhargava varoittaa, että ”jos korkeammat öljyn hinnat jatkuvat, ylöspäin suuntautuvat kustannuspaineet siirtyvät yhä enemmän kuluttajille.”

Kasvun vaikutus ja energian korvaavuus

Korkeammista öljykustannuksista huolimatta kysyntäindikaattorit pysyvät kestävänä.

Elektroniikan tuonti kasvoi 38 % vuotta aiemmasta, mikä korostaa vahvaa kuluttajakysyntää. Kemikaalien toimitushäiriöt voivat kuitenkin painaa kasvua.

Intian rakenteellinen öljyn intensiteetin lasku on myös auttanut lieventämään iskua. Öljyntuonnin osuus BKT:sta on laskenut 8,8 %:sta vuonna 2013 4,8 %:iin viime vuonna, heijastaen palvelusektorin laajentumista. 

Kivihiilen korvaaminen sähkön tuotannossa on myös vähentänyt riippuvuutta öljystä, vaikka kivihiilen tuotanto laski lähes 10 % huhtikuussa, mikä lisää huolta tarjonnasta.

Rupia paineen alla

Rupian heikkous on silmiinpistävää. ING ennustaa vaihtotaseen alijäämän levenevän 2,1 %:iin BKT:sta vuonna 2026, edelleen alle aiempien stressijaksojen. Silti valuutta on heikentynyt voimakkaasti heikkojen pääomavirtojen seurauksena.

Intian osakemarkkinoiden preemio suhteessa kehittyviin markkinoihin on kaventunut, ja arvostustasot ovat edelleen korkeita.

Ulkomaalaiset institutionaaliset sijoittajat ovat jatkaneet rahan vetämistä ulos, kun taas nettoraportoidut FDI‑tulot pysyvät puristettuina. 

”Valuutan heikkous heijastaa arvostuksiin perustuvia pääomavirtojen ulosvirtauksia eikä makrotaloudellista kriisiä.”

Politiikkavaihtoehdot ja näkymät

Intia on historiallisesti käyttänyt Non‑Resident Indian ‑talletusjärjestelmiä houkutellakseen ulkomaanvaluuttaa, keräten 25 miljardia dollaria vuonna 2013. Samankaltaisen menestyksen toistaminen nykytilanteessa olisi vaikeampaa korkeampien globaali korkojen ja vahvempien valuuttavarantojen vallitessa.

Bhargava ennustaa USD/INR‑kurssin olevan vuoden lopussa 95.50, ja riskit painottuvat asteittaiseen vakautumiseen ennemmin kuin kaoottiseen heikkenemiseen. 

Intian kyky suojata kasvua ja inflaatiota korkeammilta öljyn hinnoilta on ollut merkittävä, mutta rupia pysyy haavoittuvana.

Pääomavirtojen ollessa heikot ja tukkohintainflaation noustessa päätöksentekijöiden on tehtävä herkkää tasapainottelua. 

Kuten Bhargava tiivisti, ”Sopeutuminen on jo hyvin käynnissä, mutta ellei pääomavirrat palaudu, rupian haavoittuvuus jatkuu.”