Öljyshokki saa Commerzbankin laskemaan kullan 2026‑tavoitteen $4,800/oz

Commerzbank on laskenut vuoden 2026 lopun kullan hintanäkymän $5,000:sta $4,800 per unssiin, mutta pitää vuoden 2027 lopun tavoitteen $5,200:ssa.

Tarkistus johtuu siitä, että kulta kamppailee poikkeuksellisella käänteisellä korrelaatiolla öljyn hintojen kanssa Iranin konfliktin jatkuessa. 

Saksalainen pankki säilyttää kuitenkin vuoden 2027 tavoitteen ennallaan USD 5,200 per unssi, viitaten vahvoihin rakenteellisiin nousumarkkinaa tukeviin tekijöihin.

Kullan hinnat laskivat viime viikolla kahden kuukauden pohjalle alle USD 4,400 per troy-unssi. Laskun laukaisi kasvavat epäilyt siitä, että Yhdysvallat ja Iran olivat lähestymässä sopua, vaikka presidentti Trump oli aiemmin herättänyt toiveita.

Iranin konfliktin alusta yli kolme kuukautta sitten lähtien kulta on käyttäytynyt vastoin tavanomaista turvasataman logiikkaa: se on ollut paineen alla aina, kun tilanne kärjistyi, ja noussut, kun jännitteet laantuivat.

Commerzbankin raaka-aineanalyytikko Carsten Fritsch korosti öljyn hintojen ratkaisevaa roolia tässä dynamiikassa.

Voimakas käänteinen korrelaatio öljyn hintojen kanssa

Hormuzinsalmen kautta kulkevan liikenteen käytännön keskeytyminen on katkaissut yli 12 % globaalista öljyntuotannosta, mikä on nostanut öljyn hintoja jyrkästi. 

Öljyn hinnan nousu on yhdistynyt kullan hinnan laskuun, kun taas jännitteiden laantumisen merkit ovat kääntäneet kehityksen toiseen suuntaan. Fritsch selitti tämän muutoksen laajuutta: 

Hän kuvasi nykyistä negatiivista korrelaatiota poikkeuksellisen voimakkaaksi.

Öljyn nousu kiihdyttää inflaatiota mutta painaa kultaa

Öljyn hinnan nousu lisää tyypillisesti inflaatiopaineita, mikä pitäisi tukea kultaa. Metallin hyötyminen on kuitenkin jäänyt toteutumatta ja kulta on sen sijaan laskenut.

Fritsch totesi, että markkinoiden odotukset keskuspankkipolitiikasta, erityisesti Yhdysvaltain keskuspankin (Fed) toimista, ovat avaintekijä. 

Ennen sotaa markkinat odottivat noin 50 korkopisteen laskuja tälle vuodelle. Öljyn hintapiikki on muuttanut näkymiä radikaalisti. Fed Funds -futuurit implikoivat nyt Yhdysvaltain ohjauskoron olevan vuoden vaihteessa noin 3,8 %. Tämä viittaa siihen, että markkinat hinnoittelevat noin 25 korkopisteen koronnoston keväälle 2027.

Commerzbank muokkaa Fed- ja kultanäkymiä

Commerzbankin ekonomistit ovat tarkistaneet oman Fed-ennusteensa. He eivät enää odota korkojen laskua tänä vuonna, mutta eivät myöskään odota koronnostoa.

Korkojen laskuja odotetaan nyt vasta kesästä 2027 poliittisen paineen vuoksi. Tämä politiikan muutos on suoraan johtanut kullan tämän vuoden ennusteen alentamiseen. 

Fritsch sanoi, että pankin uusi perustapausskenaario ennakoi kahden kuukauden siirtymäjaksoa, jota seuraisi Hormuzinsalmen uudelleenavaaminen.

Tämän pitäisi lieventää öljyn hintoja ja kääntää nykyiset koronnosto-odotukset, mikä antaisi kullalle mahdollisuuden toipua.

Nousunäkymä vuodelle 2027 säilyy

Lyhyen aikavälin tavoitteen alentamisesta huolimatta Commerzbank on edelleen vahvasti rakentava kullan pidemmän aikavälin näkymille. Pankki piti vuoden 2027 lopun ennusteen ennallaan USD 5,200 per unssi.

Fritsch korosti, että kullan tukevat rakenteelliset tekijät ovat edelleen täysin voimassa. Näihin kuuluvat luottamuksen heikkeneminen Yhdysvaltain dollariin reservivaluuttana, keskuspankkien jatkuva osto sekä korkeat valtionvelkatasot.

Markkinavaikutukset

Koska kulta käy tällä hetkellä kauppaa selvästi alle tarkistetun $4,800 tavoitteen vuoden 2026 lopulle, Fritsch näkee nousuvaraa tulevina kuukausina, kun öljyn aiheuttama paine laantuu. 

Lähiajan volatiliteetin odotetaan kuitenkin jatkuvan niin kauan kuin Persianlahden tapahtumat pysyvät epävakaina.

Tulevat viikot ovat ratkaisevia, kun sijoittajat seuraavat Yhdysvaltojen ja Iranin neuvotteluja, öljyn hinnan liikkeitä sekä uusia signaaleja Fediltä.

Vaikka nykyinen ympäristö on luonut kullalle epätavallisen vastatuulen, Commerzbank uskoo, että pidemmän aikavälin nousunäkymä on yhä vahvasti voimassa.