CarMaxin tulokset luovat osto­mahdollisuuden Carvanan osakkeeseen

Carvana CVNA -osakkeet avautuivat tänä aamuna "punaisella" CarMaxin (KMX) mukanaolon seurauksena, sillä KMX:n Q1-tulos viittasi marginaalipaineeseen, sitkeästi heikkoihin volyymeihin ja nouseviin hankintakustannuksiin.

Kuitenkin voidaan esittää vakuuttava näkemys siitä, että markkinat laiskasti niputtavat molemmat yhtiöt samaan nippuun ja jättävät huomiotta niiden toiminnan keskeiset rakenteelliset erot.

Tässä syyt, miksi tämänpäiväinen myyntiaalto Carvanan osakkeessa on perusteeton ja saattaa itse asiassa tarjota pitkäaikaisille sijoittajille tilaisuuden kerätä laadukasta nimeä alennuksesta.

Markkina-aseman vahvuus oikeuttaa Carvanan osakkeen oston

Selkein puute "sympathy sell-off" -logiikassa on se, että Carvana ja CarMax ovat tällä hetkellä täysin eri kasvukäyrillä.

KMX:n vertailukelpoisten myymälöiden käytettyjen yksiköiden määrä laski tässä neljänneksessä 0,8 % – jatkaen pitkään jatkunutta vähittäismyynnin heikkouden trendiä.

Yhtiö on jumissa kypsässä kivijalkaliiketoiminnan pullonkaulassa.

CVNA sen sijaan valloittaa merkittävää markkinaosuutta: viimeisellä raportoimallaan neljänneksellä Carvana kirjasi räjähdysmäisen 40 %:n vuosi‑vuodelta -kasvun vähittäisyksiköissä, myyden yli 187,000 autoa.

CarMax totesi nimenomaisesti tänään, että sen täytyi laskea hintoja ja uhrata marginaalia vain yrittääkseen tukea pysähtyneitä volyymeja, mutta Carvana kirjaa hyperkasvulukuja ilman, että sen tarvitsee leikata yksikkötalouttaan.

Siis KMX:n operatiivisesta pysähtyneisyydestä johtuva marginaalipuristus ei automaattisesti tarkoita, että Carvana kokisi saman kitkan — juuri siksi CVNA-osakkeet ovat ostamisen arvoisia laskun yhteydessä.

CVNA-osakkeet tarjoavat vahvemman GPU‑rakenteen

Sijoittajat menivät paniikkiin myös siksi, että CarMaxin vähittäiskaupan bruttovoitto per yksikkö (GPU) romahti ensimmäisellä neljänneksellä $230:lla $2,177:ään.

Kuitenkin tämän pitämistä CVNA:n kuoliniskuna jättää huomiotta, kuinka paljon vertikaalisesti integroidumpi ja moniulotteisempi sen GPU‑rakenne todellisuudessa on.

KMX:n voittomalli on tiukasti sidoksissa perinteiseen tukkukaupan hankintahinnan ja vähittäislistahinnan väliseen marginaaliin.

Kun tukkukaupan hankintakustannus nousee (kuten tässä neljänneksellä, mikä nosti CarMaxin keskimääräistä myyntihintaa $1,168:lla), yhtiön katteet puristuvat.

Mutta CVNA:n kokonais‑GPU ei riipu pelkästään autosta. Se tuottaa "erittäin optimoituja" tulovirtoja omistusoikeudellisten digitaalisten rahoitusratkaisujen, gap‑vakuutusten, pidennettyjen takuujen sekä vertikaalisesti integroidun logistiikka‑ ja kunnostusverkon kautta.

Q1:llä yhtiö saavutti alalla johtavan 10,4 %:n oikaistun EBITDA‑marginaalin.

Siispä Carvanan osakkeet ovat houkuttelevia, koska niiden rakenne pystyy vaimentamaan ajoneuvohankintakustannusten vaihteluita paljon paremmin kuin KMX:n perinteinen malli.

Kannattaako sinun ostaa Carvana Co:ta tänään?

CarMaxin uusi toimitusjohtaja Keith Barr käytti suuren osan tulospuhelusta puhuen operatiivisista tehottomuuksista, mainiten nimenomaisesti, että KMX siirtää vuosittain noin 2 miljoonaa autoa siirtojen kautta mutta kärsii "liian monista tuottamattomista siirroista".

Yksinkertaisesti sanottuna yhtiötä painavat raskaat kiinteät yleiskustannukset: fyysiset autoliikkeet, laajat paikalliset varastokannat ja alueelliset logistiikan tehottomuudet.

Kun asiakasvirta hidastuu, nämä kiinteät kustannukset syövät tulosta nopeasti. Mutta Carvanan "digital-first", keskitetty hub-and-spoke-malli tarjoaa paljon joustavammat muuttuvat kustannukset.

CVNA-osake näyttää houkuttelevalta, koska sen toimitusreititys hoituu dynaamisesti digitaalisten alustojen ja keskitettyjen kunnostuskeskusten kautta; se ei kohtaa samaa "tuottamatonta paikallista kulurakennetta", jota CarMax parhaillaan yrittää uudelleenjärjestellä.