Öljyntarjonnan kasvu odotettavissa Hormuzin avautumisen jälkeen – hintojen romahdus epätodennäköinen

Yhdysvallat ja Iran sopivat puitteista jatkaa nykyistä tulitaukoa 60 päivällä ja avata Hormuzin salmi jälleen merenkululle.

Sopimus on määrä allekirjoittaa tänä perjantaina Sveitsissä, mikä avaa tietä Persianlahden alueen energiavientien asteittaiselle palautumiselle.

Energiamarkkinat reagoivat välittömällä helpotuksella. Brent-öljy laski alle 80 dollariin tynnyriltä, käydessään kauppaa yli 20 dollaria alempana kuin vähän yli viikko sitten.

Commerzbank AG varoittaa kuitenkin, että odotukset nopeasta paluusta sotaa edeltäneisiin öljyn hintatasoihin saattavat olla ennenaikaisia.

Merkittävää tuotannon nousupotentiaalia

Thu Lan Nguyen, Commerzbank AG:n valuutta- ja raaka-ainetutkimuksen johtaja, analysoi mahdollisen tarjontavasteen salmen uudelleenavaamisen jälkeen.

Hän totesi, että useilla Persianlahden tuottajamailla on hyvä asema lisätä tuotantoa yli sotaa edeltäneiden tasojen keski- ja pitkällä aikavälillä.

”Itse asiassa voidaan odottaa, että jotkut Persianlahden maat lisäävät tuotantoaan yli sotaa edeltäneiden tasojen keski- ja pitkällä aikavälillä”, Nguyen sanoi.

OPECin jäsenet olivat jo alkaneet purkaa vapaaehtoisia tuotantoleikkauksia.

Huhtikuussa kahdeksan OPEC-jäsentä käynnisti uudelleen viimeisen erän vapaaehtoisten leikkausten palauttamisen, joka oli suuruudeltaan 1.65 million barrels per day.

Huhtikuusta lähtien ne ovat sopineet teoreettisesta 600 000 tynnyrin vuorokaudessa tuotannon lisäyksestä, ja lisäksi 188 000 tynnyrin vuorokaudessa lisäys on jo sovittu heinäkuulle.

Arabiemiirikuntien ero OPECista poistaa entisestään tuotantorajoituksia yhdeltä maalta, jolla on huomattavia ylijäämäkapasiteetteja.

Rajoituksia täyden kapasiteetin hyödyntämiselle

Huolimatta suuresta potentiaalista Nguyen korosti, että maiden on epätodennäköistä käyttää ylijäämäkapasiteettiaan täysimääräisesti. 

”Kuitenkaan ei voida olettaa, että ylijäämäkapasiteetilla varustetut maat käyttävät sitä täysin – tai edes pystyvät siihen,” hän selitti.

Venäjän viimeaikaiset tuotannon lisäykset olivat osittain mahdollisia lievennettyjen Yhdysvaltain pakotteiden ansiosta, joita Washington todennäköisesti ei pidä voimassa, kun Persianlahden toimitukset normalisoituvat.

Saudi-Arabia, jolla on suurin ylijäämäkapasiteetti, on vahvasti kiinnostunut pitämään öljyn hinnat sellaisina, että ne tukevat sen budjettia. 

Lisäksi tuottajat haluavat säilyttää jonkin verran puskuria odottamattomien toimitushäiriöiden varalle.

Voimakas varastojen täydentämiskysyntä odotettavissa. Merkittävä vastavaikuttaja on vahva kysyntä varastojen uudelleenrakentamiseen.

OECD-maiden kaupalliset öljyvarastot ovat jo laskeneet jyrkästi.

EIA:n tietojen mukaan OECD-varastot olivat toukokuun lopussa hieman yli 2,6 miljardissa tynnyrissä, eli noin 180 miljoonaa tynnyriä vähemmän helmikuun loppuun verrattuna.

Nguyen odottaa varastojen jatkavan laskuaan lähikuukausina, tosin hitaammalla tahdilla kuin aiemmin ennustettiin.

EIA ennustaa, että OECD-varastot voisivat laskea alle 2,3 miljardiin tynnyriin vuoden loppuun mennessä, minkä jälkeen vuodelle 2027 odotetaan keskimäärin 25 miljoonan tynnyrin kuukausittaista lisäystä.

Jotkut maat, kuten Kuwait, harkitsevat jopa strategisten varantojen rakentamista Persianlahden ulkopuolelle, mikä voisi lisätä lyhyen aikavälin kysyntää entisestään.

Varovainen hintanäkymä

Näiden dynamiikkojen valossa Commerzbank pitää yllä suhteellisen tukevalla hintanäkymällä. Nguyen kertoi pankin odottavan Brentin keskihinnan olevan $85 tynnyriltä tämän vuoden loppuun mennessä.

Paluu sotaa edeltäneisiin tasoihin, noin $65 tynnyrihinnoille, on todennäköinen vasta ensi vuonna.

”Nykyisestä kysyntätasosta tarkasteltuna tämä johtaisi merkittävään ylijäämään, joka voisi painaa öljyn hintaa huomattavasti alaspäin ja ennen kaikkea alle sotaa edeltäville tasoille”, Nguyen sanoi, lisäten samalla tärkeitä varauksia realistisista hyödyntämisasteista ja varastojen täydennyskysynnästä.

Kivinen diplomaattinen tie edessä

Puittesopimuksen edessä on edelleen haasteita.

Nguyen odottaa, että neuvottelut laajemmasta ydin­sopimuksesta tulevat olemaan erittäin kivikkoisia, mikä tarkoittaa, että nykyisen sopimuksen jatkoa voidaan jälleen ja jälleen kyseenalaistaa.

Vaikka paras mahdollinen kestävä uudelleenavaus toteutuisi, logistiset esteet, kuten miinoitusten poisto, alusten uudelleensijoittelu ja infrastruktuurin korjaukset, tarkoittavat, että merenkulun liikenteen ja energiavientien täydellinen normalisoituminen vie huomattavasti aikaa.

Öljymarkkinat ovat siirtymässä vakavasta tarjontarajoitteisesta tilanteesta kohti asteittaista runsauden vaihetta.

Vaikka OPEC+- ja ei-OPEC-tuottajien ylijäämäkapasiteetti teoreettisesti voisi lisätä tuotantoa miljoonilla tynnyreillä päivässä, strategiset, taloudelliset ja käytännön rajoitteet viittaavat maltillisempaan kasvuvauhtiin.

Tämä tasapainoinen näkymä — nouseva tarjonta, jota hillitsee varastojen täydennyskysyntä ja tuottajien kurinalaisuus — tukee Commerzbankin näkemystä, että hinnat lieventyvät asteittain eivätkä romahda.

Lähikuukaudet testaavat, pitävätkö diplomaattiset edistysaskeleet ja kuinka nopeasti Persianlahden tuottajat voivat turvallisesti lisätä vientiä.

Toistaiseksi markkinat ovat siirtyneet akuuteista pula­huolista varovaiseen optimismiin normalisoitumisesta.

Se, miten tuottajat hallinnoivat ylijäämäkapasiteettiaan ja kuinka nopeasti varastot rakennetaan uudelleen, määrittää lopulta mahdollisen hintakorjauksen laajuuden vuonna 2027 ja sen jälkeen.