Hammaslääkärin vastaanoton kellarista biljoonaan: Onko Micron uusi Nvidia?

Piiri, joka voi rakentaa tai romuttaa Wall Streetin luottamuksen tekoälyyn, ei enää sijaitse näyttävässä grafiikkaprosessorissa.

Yhä useammin se on muistimoduulissa, ja sen valmistaa yritys, joka aloitti toimintansa Boisen, Idahon, hammaslääkärin vastaanoton kellarissa vuonna 1978.

Suurimman osan neljästäkymmenestä vuodestaan Micron Technology oli sellainen osake, jota vakavat sijoittajat välttivät.

Muistisirut, dynamic random-access memory eli DRAM, ja sen johdannaiset olivat hyödykkeitä.

Toimiala kulki julmissa sykleissä: pula nosti hintoja ja voittoja, valmistajat kilpailivat kapasiteetin lisäämisestä, tarjonta ylitti kysynnän, hinnat romahtivat ja sykli toistui.

MU oli treidi, ei sijoitus. Wall Street käsitteli sitä sen mukaisesti. Sitä tarinaa kirjoitetaan nyt nopeasti uudelleen.

Viimeisen vuoden aikana Micronin osake on noussut noin 700%, joista 200% tuli pelkästään vuonna 2026.

Viime kuussa yritys ylitti ensimmäistä kertaa $1 trillion markkina-arvon.

Sen tuorein neljännesvuositulos toi 346% nousun liikevaihtoon ja 84.9% bruttomarginaalin, mikä yllättäen ylitti Nvidian luvut.

Ja jaksolla, jolloin AI- ja teknologiaosakkeet olivat ottaneet tuntuvat tappiot ja Wall Streetillä liikkui kysymyksiä kuplatasoihin viittaavista arvostuksista, juuri Micronin murskatulokset vakauttivat tunnelmaa ja palauttivat luottamuksen siihen, että AI-treidillä on vielä edellytyksiä jatkaa.

Kaksi vuotta sitten tuo rooli kuului Nvidialle.

Kysymys, jota sijoittajat nyt esittävät, on se, onko Micron hiljaisesti ojentanut viestikapulaa eteenpäin.

Miten Nvidia kirjoitti johtotähden pelikirjan

Ymmärtääkseen, mitä Micron saattaa olla tulossa, auttaa ymmärtää, mitä Nvidiastä tuli.

Marraskuussa 2022, kun OpenAI lanseerasi ChatGPT:n ja käynnisti nykyisen AI-frenzyyn, Nvidian pelikoneiksi suunnitellut grafiikkaprosessorit tunnistettiin koulutuksen työjuhtina AI-malleille.

Kysyntä räjähti. Lokakuun 2022 pohjasta kesäkuuhun 2024 Nvidian osake nousi noin 1 100%.

Vuoden 2024 puolivälissä se ehti hetkellisesti olla maailman arvokkain yhtiö, markkina-arvonaan $3.34 trillion, ja liittyi Magnificent Seven -nimellä tunnettuun megakap-yhtiöiden joukkoon Alphabetin, Metan ja muiden rinnalle.

Mutta Nvidian merkitys ulottui pidemmälle kuin sen omaan osakekurssiin. Siitä tuli eräänlainen barometri.

Sijoittajat lukivat Nvidian tulosraportteja kuin suuria talousjulkaisuja: ei vain sen takia, mitä ne sanoivat yhdestä yhtiöstä, vaan mitä ne viittasivat koko AI-rakenteen vauhdista ja terveydestä.

Vaikka Nvidia itse ei välttämättä noussut tulosjulkistuksen jälkeen, sen toimitusketjun kumppanit, kuten Taiwan Semiconductor, SK Hynix ja ASML, liikkuivat usein voimakkaasti odotuksena tai välittömästi tulosten jälkeen.

"Se ei ole vain yksittäinen osake", sanoi Pictet Asset Managementin monituotevarainhoitaja Arun Sai Financial Timesille viime vuonna.

"On hyvin poikkeuksellista, että ihmiset lukevat sen kautta koko taloutta."

Tuolla vaikutusvallalla ei ole kadonnut voimaa.

Viimeisimmissä ensimmäisen neljänneksen tuloksissaan Nvidia ilmoitti liikevaihdoksi $81.6 billion, 85% enemmän vuodentakaiseen verrattuna, kun taas nettotulos yli kolminkertaistui $58.3 billioniin.

Nämä eivät ole heikkenevän yrityksen luvut.

Silti osake laski 1.6% jälkimarkkinakaupassa tulosjulkistuksen jälkeen.

Markkinat ovat tottuneet siihen, että Nvidia toimittaa loistavia lukuja, ja ne hinnoittelivat jotain lähempänä täydellisyyttä.

Tähän mennessä vuonna, Nvidian osake on noussut vaatimattomat 3%.

Viimeisen 12 kuukauden aikana nousua on noin 22%, kunnianhimoinen luku useimmille yhtiöille, mutta markkinoiden odotuksiin nähden vaisu.

Nvidian aikakausi markkinaliikkeitä ohjaavine tuloksineen ei ole ohi; se on vain muuttunut vähemmän dramaattiseksi.

Miten muistin niukkuus synnytti nykyisen Micronin

Micronin nousu uudeksi johtotähdeksi kumpuaa rakenteellisesta muutoksesta siinä, mitä AI todella tarvitsee toimiakseen.

Modernit AI-järjestelmät tarvitsevat valtavia määriä dataa sijoitettuna suoraan niiden prosessoreiden viereen, jotka käsittelevät sitä.

Se tekee muistista, erityisesti high-bandwidth memorystä eli HBM:stä, yhden niukoimmista ja arvokkaimmista komponenteista AI-palvelimessa.

Ilman riittävästi muistia edes nopein GPU muuttuu pullonkaulaksi.

Kun tämä oivallus levisi vuoden 2025 aikana, Micronin arvostus muuttui hyödykevalmistajasta AI-ekosysteemin strategiseksi toimittajaksi.

Maailmassa vain kolme yritystä pystyy valmistamaan HBM:ää laajassa mittakaavassa: Micron, Etelä-Korean Samsung ja SK Hynix.

Tuosta oligopolista yhdessä AI-kysynnän kasvun kanssa on syntynyt muotille vieras asia: pysyvä hinnoitteluvoima muisti­alalla.

Micronin bruttomarginaalit viimeisellä neljänneksellä olivat 84.9%, kun ne edellisperiodilla olivat 74.9% ja vuotta aiemmin vain 39%.

Yhtiö odottaa HBM-markkinan, jota se palvelee, kasvavan noin $100 billioniin vuoteen 2028 mennessä.

Missä suuret teknologiayritykset aiemmin kohtasivat kommentaattoreiden kutsuman "Nvidia-veron" eli välttämättömien sirujen hintalisän, jotkut puhuvat nyt "Micron-verosta", muistimaksusta, jonka hyperskaalaajat ja AI-infrastruktuurin rakentajat yksinkertaisesti joutuvat kantamaan.

Apple on ollut tästä esimerkki, kun se joutui korottamaan laitteidensa hintoja muistin kallistumisen takia.

Miten Micron vakautti markkinoita

Micronin uuden roolin merkitys konkretisoitui tämän kuun alussa.

Markkinoita olivat ravistelleet huolet siitä, että AI-investoinnit kasvavat nopeammin kuin lähiajan tulonäkymät antavat aihetta odottaa.

SpaceX:n $25 billion joukkovelkakirjamyynti, joka tuli niin pian sen IPO:n jälkeen, sai sijoittajat pohtimaan, olisiko Wall Street siirtymässä AI-kupla-alueelle.

Ludovic Subran, Saksan Allianzin sijoitusjohtaja, jolla on €800 billion hallinnoitavaa varallisuutta, varoitti, että markkinat saattavat olla siirtymässä "terveestä nousukaudesta venyneeseen nousukauteen kupla-alueelle".

AI- ja teknologiaosakkeet myivät alas rajusti.

Sitten Micron kertoi, että liikevaihto kasvoi neljänneksellä 346%.

Voitto oli $28.2 billion, lähes 15-kertainen edellisen vuoden vastaavaan neljännekseen verrattuna.

Yhtiö murskasi analyytikko-odotukset kaikilla keskeisillä mittareilla, ja sen osake nousi lähes 16% jälkimarkkinakaupassa.

Tulokset eivät nostaneet ainoastaan Micronia.

Ne vakauttivat laajemman AI-treidin.

Sijoittajat ottivat ne vahvistuksena siitä, että koko AI-infrastruktuurin rakentamista tukevan kysynnän perusteet, vaikka arvostukset olisivatkin venyneet, ovat todellisia ja kiihtymässä.

Varoitustarina ja mitä Micron tekee asialle

Nvidian kehitys tarjoaa kuitenkin varoituksen.

Sen dominoiva asema AI-siruissa, kerran lähes monopoli, on paineen alla.

OpenAI on paljastanut Broadcomin kanssa kehitetyn räätälöidyn AI-sirun.

Qualcomm on tehnyt toimitussopimuksia Microsoftin ja Metan kanssa.

Kilpailua on tulossa useista suunnista samanaikaisesti.

Micronin osakkeenomistajien olisi syytä pitää tuo oppitunti mielessään.

Välittömämpi riski on sisäänrakennettu muistin luonteeseen.

Micronin viimeisin liikevaihdon nousu johtui merkittävästi huomattavasti korkeammista hinnoista; 85% marginaalit verrattuna 38% vuotta aiemmin kertovat tuosta selvästi.

Nvidian 85% liikevaihdon kasvu sen sijaan ei ole yhtä riippuvainen kohonneista hinnoista.

Kuten The Motley Foolin analyytikko David Jagielski on todennut, jos kysyntä hidastuisi tai muistin tarjonta saavuttaisi kysynnän nopeammin, Micronin arvostus, joka on noussut jyrkästi viimeisen vuoden aikana, kohtaisi jyrkän korjauksen.

Micronin johto tuntee historian ja yrittää katkaista sen.

Yhtiö hakee pitkäaikaisia toimitussopimuksia, jotka sitovat asiakkaat ja vähentävät altistusta spot-markkinoiden hinnanvaihteluille.

Toimitusjohtaja Sanjay Mehrotra on väittänyt, että toimituspulma on rakenteellisesti erilainen tällä kertaa, sillä uusien puolijohdetehtaiden rakentaminen vie vuosia, ja seuraavan sukupolven muistit ovat merkittävästi monimutkaisempia valmistaa, mikä tarkoittaa, että kapasiteettia ei voida lisätä nopeasti edellisten syklien ylivuototilanteiden synnyttämiseksi.

Tämän tueksi Micron investoi noin $200 billion valmistukseen sekä tutkimus- ja kehitystyöhön, mukaan lukien uudet muistitehtaat Boiseen, Idahoon, ja Syracuseen, New Yorkiin.

Se, pystyykö Micron pitämään Nvidian entisen aseman Wall Streetin suosimana keinona mitata AI-buumin tilaa, riippuu siitä, osoittautuvatko nuo rakenteelliset argumentit oikeiksi.

Tällä hetkellä markkinat ovat päättäneet, että tärkein luku AI:ssa ei mitata teraflopsseina. Se mitataan gigabyteina.