Jääkö Fed paikalleen vai nostaa? Miksi tämän viikon korkopäätös on vaikea ennustaa

Yhdysvaltain keskuspankki Fed lähtee heinäkuun kokoukseensa yhden viime vuosien vaikeimmista korkopäätöksistä: geopoliittisen jännitteen uusiutuminen, tekoälyinvestointien ajama kysyntä ja uudet tullitoimet hämärtävät inflaationäkymiä, jotka vielä viikkoja sitten näyttivät olevan rauhoittumassa.

Federal Open Market Committee päättää kaksipäiväisen kokouksensa keskiviikkona, ja sijoittajat ovat jakaantuneet siihen, pitävätkö päättäjät lainakustannukset ennallaan vai tekevätkö he odottamattoman korotuksen.

Vaikka rahoitusmarkkinat odottavat yhä, että Fed pitää korot ennallaan, yllätysnoston todennäköisyyttä on viime viikolla arvioitu selvästi aiempaa korkeammaksi, kun sijoittajat arvioivat uudelleen korkeampien energiahintojen ja kestävän taloudellisen kysynnän aiheuttamia inflaatioriskejä.

CME:n FedWatch-datan mukaan markkinat antavat tällä hetkellä 62 prosentin todennäköisyyden sille, että keskuspankki jättää korot ennalleen, kun taas 38 prosenttia odottaa vähintään 25 peruspisteen korotusta.

Viikkoa aiemmin korotuksen todennäköisyys oli vain 16 prosenttia.

Korkoswapit viestivät myös noin 40 prosentin todennäköisyydestä neljännesprosentin korotukselle, mikä on poikkeuksellisen korkea epävarmuustaso näin lähellä Fedin päätöstä.

Markkinat hinnoittelevat nyt 81 prosentin todennäköisyyden korotukselle syyskuun kokouksessa.

Inflaationäkymä monimutkaistuu

Vain kaksi viikkoa sitten heinäkuun koronnousun odotukset olivat laskeneet jyrkästi sen jälkeen, kun tiedot osoittivat Yhdysvaltain kuluttajahintaindeksin laskeneen kesäkuussa ensimmäistä kertaa kuuteen vuoteen, osin polttonesteiden hintojen alenemisen ansiosta.

Tuo pehmeämpi inflaatioluku näytti antavan päättäjille pelivaraa ylläpitää odota-ja-katso -lähestymistapaa.

Kuitenkin välimeren alueen sijaan: tarkennus — uudelleen kärjistynyt konflikti Lähi-idässä on muuttanut tätä näkymää.

Öljyn hinnat ovat nousseet tässä kuussa noin 20 prosenttia, vaikka ne laskivatkin hieman sen jälkeen, kun Yhdysvallat keskeytti päivittäiset iskut Iraniin.

Sijoittajat pelkäävät edelleen, että Iranin tukemat houthis-iskut voivat katkaista Saudi-Arabian raakaöljyn vientiä Punaisenmeren kautta, mikä pitää energian hinnat korkealla.

"Tilanne Lähi-idän konfliktissa kiristyy selvästi ja öljyn osalta riski siirtyä merkittävästi korkeammalle on kasvanut", Alex Payne, Vanguardin vanhempi salkunhoitaja, sanoi Bloombergille.

"Markkinat sopeutuvat riskiin, että inflaatio voi jäädä hieman sitkeämmäksi joidenkin näiden geopoliittisten tekijöiden vuoksi."

Inflaatiokuvasta on tullut entistä monimutkaisempi, kun tekoälyinvestoinnit ruokkivat kysyntää laajasti taloudessa ja Trumpin hallinnon viimeisimmät tullipäätökset lisäävät tuontikustannusten mahdollisuutta.

Citadel Securities arvioi, että Fed voi korottaa

Citadel Securities uskoo, että päättäjät saattavat valita liikkeellelähtemisen heti sen sijaan, että odottaisivat.

Yhtiön makrostrategian johtaja Frank Flight katsoi, että heinäkuun korotus osoittaisi Fedin päättäväisyyden palauttaa hintavakaus samalla kun se vähentää riippuvuutta laajasta ennakko-ohjeistuksesta.

"Markkina saattaa jälleen aliarvioida Fedin kärkevöityvän linjan laajuutta", Flight kirjoitti.

Hänen mukaansa korotus tällä viikolla "lopettaisi ehdottomasti ennakko-ohjeistuksen aikakauden" ja vahvistaisi samalla keskuspankin riippumattomuutta.

Flightin mukaan liike nyt syyskuun sijaan voisi vaikuttaa yritysten hinnoittelupäätöksiin ja työntekijöiden palkkaodotuksiin ennen kuin inflaatio juurtuu syvemmälle, vähentäen myöhemmin tarvittavan kiristämisen määrää.

Päättäjien näkemyksissä on yhä enemmän eroja

Viimeaikaiset kommentit useilta Fedin virkamiehiltä viittaavat kasvaviin erimielisyyksiin sopivasta politiikkalinjasta.

Dallasin Fedin presidentti Lorie Logan on todennut, että maltillisesti korkeammat korot saattavat olla tarpeen, koska inflaatio ei vielä palaudu kestävästi Fedin 2 prosentin tavoitteeseen.

Clevelandin Fedin presidentti Beth Hammack on todennut vastaavasti, että tällä hetkellä inflaatio antaa suuremman haasteen kuin työllisyys.

Molemmat virkamiehet äänestävät tämän viikon päätöksestä ja voivat olla eri mieltä, jos päättäjät taas päättävät pitää korot ennallaan.

"Kun kuuntelee Fedin virkamiehiä, on selvää, että pienellä ryhmällä kuten Logan ja Hammack on varmaan valmius toimia", Claudia Sahm, New Century Advisors LLC:n pääekonomisti, kertoi Bloombergille.

"Ja sitten on melko suuri ryhmä, joka haluaa nähdä enemmän parannusta ja pian."

Fedin edellisen kokouksen pöytäkirjat paljastivat myös, että useat virkamiehet olivat jo keskustelleet skenaarioista, joissa inflaatio voisi pysyä koholla tekoälyyn liittyvän kysynnän, geopoliittisten jännitteiden tai tullien takia.

Suurin osa osallistujista katsoi, että tällaiset olosuhteet todennäköisesti vaatisivat korkeampia korkoja.

Hidas lähestymistapa säilyttää kannattajia

Kiristyvän retoriikan lisääntymisestä huolimatta eivät kaikki päättäjät näytä olevan valmiita kiristämään politiikkaa välittömästi.

Citigroupin ekonomisti Veronica Clark kertoi Bloombergille, että virkamiehet saattavat suosia korkojen pitämistä ennallaan kesäkuun pehmeämpien inflaatiolukujen jälkeen ja seurata, välittyvätkö korkeammat energiahinnat laajempaan inflaatioon.

Jos tulevat raportit osoittavat vain rajallista välittymistä nousevista öljynhinnoista samalla kun työllisyysaste jatkaa hienoista nousuaan, Fed voisi pitää nykyiset lainakustannukset ennallaan pidempään tai jopa harkita tulevia koronlaskuja, hän sanoi.

Tuo varovainen lähestymistapa heijastaa vaikeaa tasapainoilua, jonka eteen puheenjohtaja Kevin Warsh ja hänen kollegansa on asetettu.

Inflaatio on edelleen tavoitetason yläpuolella, mutta viimeaikaiset talousluvut ovat osoittaneet maltillistumisen merkkejä.

Samaan aikaan päättäjien on arvioitava, ovatko väliaikaiset geopoliittiset shokit, vahvat tekoälyinvestoinnit ja korkeammat tullit riittävän pysyviä oikeuttaakseen vielä yhden kierroksen rahapolitiikan kiristämistä.