Micron-osake: miksi 85 %:n katteet eivät pysäytä myyntiaaltoa

Micron Technologyn voitot alkavat muistuttaa hallitsevan ohjelmistoyrityksen tuloksia, mutta osake käy kauppaa edelleen ikään kuin sijoittajat odottaisivat muistisyklin huippua.

Piirivalmistaja raportoi non-GAAP-bruttomarginaalin 84.9% fiscal Q3:lla, kun se oli edellisellä neljänneksellä 74.9% ja vuotta aiemmin 39%.

Johto odottaa tämän nousevan jälleen noin 86%:iin Q4:llä, yhdessä noin $50 billion liikevaihdon kanssa.

Kuitenkin Micron sulki tiistaina $868.52:een, 0.9% nousussa ensimmäistä kertaa edellisen keskiviikon jälkeen mutta yhä noin 31% alle sen kesäkuun huipun $1,255.

Micronin luvut paranevat samalla kun osake halpenee

Micronin viimeisissä tuloksissa on vähän merkkejä yrityksestä, joka olisi jo heikentymässä.

Fiscal Q3:n liikevaihto ylsi ennätykselliseen $41.46 billion, kun non-GAAP-operatiivinen marginaali oli 81.2%.

Liiketoiminnan rahavirta oli $25.39 billion ja oikaistu vapaa kassavirta $18.3 billion.

Ongelma on, että markkinoita kiinnostaa vähemmän se, missä katteet ovat nyt, ja enemmän se, minne ne ovat menossa seuraavaksi.

Citi-analyytikko Atif Malik laski äskettäin Micronin tavoitehinnan $1,400:sta $1,150:een säilyttäen kuitenkin osta-suosituksen.

Citi odottaa DRAM- ja NAND-hinnoittelun vauhdin lopulta laantuvan, vetäen bruttokatteet ensi vuonna takaisin kohti mid-70% -aluetta.

Se selittää, miksi 85%:n kate ei ole suojannut osakkeita. Sijoittajat eivät välttämättä sano, että Micron on heikko tänään, mutta epäilevät, kuinka suuri osa tämänhetkisestä poikkeuksellisesta kannattavuudesta selviää sykliä seuraavaan vaiheeseen.

Wall Street on jakautunut siihen, onko tämä sykli erilainen

Mizuho-analyytikko Vijay Rakesh edustaa toista kantaa.

Rakesh toisti Outperform-luokituksen ja $1,375 tavoitehinnan, väittäen että DRAM- ja NAND-tarjonta voi pysyä tiukkana vähintään vuoteen 2027 saakka, eikä merkittävän uuden kapasiteetin odoteta vaikuttavan markkinoihin ennen 2028.

Hän uskoo Micronin pystyvän ylläpitämään yli 80% bruttomarginaaleja, mikä on tärkeä nousupotentiaalia ajava tekijä.

Deutsche Bankin analyytikko Melissa Weathers on myös esittänyt, että tekoäly tekee tämänhetkisestä pula‑tilanteesta aiempia muistisyklejä vakavamman.

MarketWatch raportoi, että hän näkee Micronin laajan tuoteportfolion ja kehittyvän liiketoimintamallin antavan yhtiölle kasvutilaa ilman kannattavuuden uhria.

Micronin strategiset asiakassopimukset vahvistavat tätä näkökantaa. Yhtiö on solminut monivuotisia sopimuksia, jotka on suunniteltu parantamaan liikevaihdon näkyvyyttä ja vähentämään muistin hinnoitteluun historiallisesti liittyvää volatiliteettia; sopimukset kattavat noin 20% muistin volyymista.

Sijoittajille, jotka seuraavat Micronia trading platforms -alustojen kautta, keskeinen kysymys ei siis ole se, ovatko nykyiset tulokset poikkeuksellisia.

Kyse on siitä, soveltaako markkina vanhaa syklistä arvostuskehystä yritykseen, jonka taloudelliset perusteet muuttuvat kestävämmiksi.

HBM-hinnat voivat ratkaista, oliko myyntiaalto ennenaikainen

Korkean kaistanleveyden muisti (HBM) voi tarjota selkeimmän testin.

UBS‑analyytikko Timothy Arcuri sanoi, että HBM4- ja HBM4E‑hinnoittelu oli kulkenut "jopa odotuksiamme vahvemmin". UBS odottaa nyt HBM:n keskimyyntihintojen nousevan 79% vuoden takaiseen verrattuna.

Arcuri uskoo myös, että Nvidian raportoidulla päätöksellä keventää Rubin Ultra -muistivaatimuksia voi käytännössä lisätä kokonais‑HBM‑kulutusta, jos se mahdollistaa useampien kiihdyttimien tuotannon.

Vahvempi palvelin- ja SSD-kysyntä tukee myös NAND-hinnoittelua.

Tämä saa sijoittajat pohtimaan keston pituutta pikemminkin kuin kysyntää.

Citi odottaa kannattavuuden normalisoituvan. Mizuho, Deutsche Bank ja UBS näkevät tiukan tarjonnan, tekoälykysynnän ja pitkäaikaisten asiakassopimusten pitävän katteita korkeammalla pidempään.

Micron ei tarvitse 85% katetta ikuisesti, jotta myyntiaalto vaikuttaisi liioitellulta. Riittää, että kannattavuus pysyy epätavallisen korkealla pidempään kuin sijoittajat tällä hetkellä odottavat.