Apple-osakkeet Ternusin alla: tekoäly avain, taittuva iPhone katalysaattori

Apple-osake AAPL nousi noin 3% tiistaina, kun John Ternus virallisesti astui toimitusjohtajaksi, mikä on yhtiön ensimmäinen toimitusjohtajavaihdos sitten vuoden 2011 ja avaa uuden luvun maailman arvokkaimmalle teknologiayritykselle.

Johtajavaihdos osuu Applen kannalta ratkaisevaan hetkeen.

Ternus, 25 vuotta Applella toiminut veteraani, joka on johtanut laitteistoinsinööriryhmiä iPhonen, Macin ja iPadin kaltaisten tuotteiden parissa, ottaa vastuun yrityksestä, joka kohtaa nopeasti muuttuvan teknologia‑ympäristön, kiristyvän kilpailun tekoälyssä ja kysymykset siitä, jättääkö arvostus riittävästi tilaa jatkokehitykselle.

Tim Cook, joka seurasi Apple‑yhtiökumppani Steve Jobsia elokuussa 2011, siirtyy toimeenpanevaksi puheenjohtajaksi sen jälkeen kun hän on muuttanut yhtiön noin 350 miljardin dollarin liiketoiminnan yli 4,5 biljoonan dollarin arvoiseksi.

Sijoittajat näyttivät näkevän vaihdoksen hallittuna seuraajana, ei häiritsevänä mullistuksena.

Ternusin pitkä kokemus Applen sisältä ja hänen tuote‑ ja insinööritaustansa voivat myös osoittautua hyödyllisiksi, kun yhtiö valmistautuu mahdollisesti merkittävään uuteen laitteistosykliin.

Ternus perii vahvan mutta vaativan Applen

Ternus ottaa johtoonsa yhtiön, jolla on huomattava taloudellinen vahvuus ja valtava käyttäjäkunta, mutta joka kohtaa myös vaikeasti täytettäviä odotuksia.

Apple‑osakkeet ovat nousseet tänä vuonna noin 21%, lisäten Cookin toimikauden aikana syntynyttä huomattavaa varallisuuden kasvua.

Osake on noussut 2 258% siitä lähtien, kun Cookista tuli toimitusjohtaja, ja kokonaistuotto osinkojen kanssa on kasvanut 2 716%, Bloombergin mukaan.

Samaan aikaan S&P 500 on noussut kokonaistuotolla mitattuna 757% ja Nasdaq 100 1 499%.

”Tim Cookin aikana Apple on luonut markkina‑arvon kasvua suunnilleen 32 miljoonaa dollaria tunnissa, joka tunti, lähes 15 vuoden ajan,” Bank of America -analyytikko Wamsi Mohan kirjoitti 20. elokuuta julkaistussa raportissa.

Cookin aikana Applen markkina‑arvo ohitti toistuvasti teknologiavertailuyritysten arvon.

Yhtiön paino S&P 500:ssa on noussut noin 7%:iin verrattuna alle 3,3%:iin vuonna 2011, ja se on äskettäin lähestynyt 7,9%:ia.

Palveluista tuli olennainen osa Cookin perintöä

Applen liiketoiminta ei enää ole ylivoimaisesti riippuvainen laitteiden myynnistä.

Palvelut tuottivat yli 109 miljardia dollaria tilikaudella 2025, muodostaen yli neljäsosan Applen kokonaisliikevaihdosta.

Se vertautuu noin 16 miljardiin dollariin tilikaudella 2013, jolloin palvelut edustivat vain 9,4% myynnistä.

Laajentuminen on antanut Applelle suuremman toistuvan, korkeamarginaalisen tulovirran ja vahvistanut laajempaa ekosysteemiä sen laitteiden ympärillä.

”Siirtymä palveluihin on ehkä Cookin onnistunein teko, sillä se on korkeamarginaalista ja toistuvaa tuloa, joka on Applen nopeimmin kasvavien kategorioiden joukossa,” sanoi Allen Bond, Jensen Investment Managementin toimitusjohtaja ja salkunhoitaja, joka omistaa Applen osakkeita, Bloomberg‑raportissa.

Cook myös johti aggressiivista pääomanpalautusohjelmaa.

Apple on käyttänyt yli 840 miljardia dollaria osakkeiden takaisinostoihin tilikaudesta 2012 lähtien, yhtiön tietojen mukaan vuoden 2026 ensimmäiseen neljännekseen asti.

Takaisinostot ovat vähentäneet Applen liikkeellä olevien osakkeiden määrää lähes 45% vuoden 2012 huipusta, tuoden sen alimmalle tasolle sitten vuoden 1998.

Kysymys kuuluu nyt, pitävätkö Ternus ja johto Cookin suhteellisen kurinalaisen pääomanallokointitavan vai käyttääkö he Applen taloudellisia resursseja aggressiivisemmin esimerkiksi tekoälyn kiinniottamiseksi.

Tekoäly on Ternusin suurin välitön haaste

Tekoäly on kenties uusi toimitusjohtajan suurin strateginen koetinkivi.

Apple on saanut kritiikkiä siitä, että se etenee hitaammin kuin kilpailijat kuten Microsoft, Alphabet ja Amazon generatiivisen tekoälyn kehittämisessä ja käyttöönotossa.

Ternusin insinööritausta voi antaa hänelle enemmän vapautta ajaa yhtiötä kohti aggressiivisempaa tuotestrategiaa, mutta sijoittajat haluavat nähdä konkreettisia todisteita siitä, että Apple voi muuttaa tekoälyn merkittäväksi kilpailueduksi.

”Tekoäly on Ternusin yksittäinen suurin haaste. Applen on osoitettava, että tekoäly on muutakin kuin sovellus iPhonessa, muutakin kuin Siri,” sanoi Brian Mulberry, Zacks Investment Managementin päämarkkinastrategi ja Apple‑osakkeiden omistaja, Reuters‑raportissa.

”Tekoälyn lisäksi paine poistaa tuotantoa Kiinasta ilman, että marginaalit kärsivät, on haastava tehtävä, mutta osa tästä prosessista on jo käynnissä,” hän sanoi.

Applen tekoälymahdollisuus on erityisen tärkeä, koska yhtiöllä on jakeluetu miljardien aktiivisten laitteiden kautta.

Haasteena on muuttaa tuo valtava asennettu laitekanta vahvemmaksi tekoälyekosysteemiksi ilman, että yksinkertaisuus ja tietosuojalupaukset, jotka ovat erottaneet sen tuotteita, heikentyvät.

Taittuva iPhone voi määrittää linjan

Ternus ei joudu odottamaan pitkään ensimmäisen suuren koetuksensa kanssa.

Applein 9. syyskuuta pidettävä tuote­tilaisuus on hänen ensimmäinen iso iPhone‑lanseeratunsa toimitusjohtajana, ja sen odotetaan laajasti esittelevän iPhone 18 ‑malliston, mahdollisesti mukaan lukien yhtiön ensimmäinen taittuva iPhone.

Julkaisu voi antaa varhaisen indikaation siitä, miten aggressiivisesti Apple aikoo uudistaa laitteistovalikoimaansa uuden johdon alla.

Yhtiö on jo osoittanut merkkejä tuotemomentumista.

Elokuun lopussa Apple esitteli uusia Mac mini ‑malleja, joita vauhdittaa sen ensimmäinen 2 nanometrin M6‑piiri.

Onnistunut premium‑taittuva laite voisi tarjota Applelle uuden kasvumahdollisuuden samalla kun se auttaa yhtiötä kilpailemaan suoremmin kategoriassa, jossa kilpailijat ovat jo vakiinnuttaneet tuotteita.

Rothschild & Co. Redburn on osoittanut erityistä optimismia tätä mahdollisuutta kohtaan.

Yhtiö nosti Apple‑suosituksensa "Neutraali"‑tasolta "Osta"‑tasolle 17. elokuuta ja nosti tavoitehintaa 260 dollarista 400 dollariin, vedoten luottamukseen seuraavaa tuotesykliä ja uudistettua tekoälystrategiaa kohtaan.

Tämä merkitsee noin 23% nousuvarausta Applen nykyisiin kaupankäyntitasoihin nähden.

Yhtiö näkee Applen odotetun sisäänmarssin premium‑taittuvien älypuhelinten markkinoille iPhone Ultra ‑mallilla yhtenä yrityksen suurimmista mahdollisista katalysaattoreista.

Arvostus jättää vähän varaa pettymyksille

Nousuodotus on kuitenkin jo jossain määrin hinnoiteltu Applen osakekurssiin.

Rosenblatt nosti tavoitehintaa 300 dollarista 303 dollariin säilyttäen "Neutraali"‑suosituksen.

Yhtiön tavoite merkitsee laskuvaraa nykyisistä tasoista ja korostaa Applen kohtaamaa arvostushaastetta.

Yhtiö käy kauppaa P/E‑luvulla 30‑luokassa verrattuna noin 23:n 10 vuoden keskiarvoon.

Rosenblattin 303 dollarin tavoite perustuu 31‑kertaan arvioiduista tilikauden 2027 voitoista, jonka se katsoo olevan terve preemio verrattuna Applen matalaan kaksinumeroiseen osakekohtaisen tuloksen (EPS) kasvuun.

Applen arvostus on siten merkittävästi korkeammalla kuin silloin, kun Cook astui tehtävään.

Lähde: Bloomberg

Osakkeen P/E oli noin 12 vuonna 2011.

Se on synnyttänyt kasvavan jakolinjan Wall Streetilla.

Bloombergin seuraamista 58 Applen kattelevasta analyytikosta 34 antaa osta‑suosituksen.

Se on huomattavasti vähemmän optimistista kuin muiden megakokoisten teknologiayritysten, kuten Microsoftin, Nvidian ja Amazonin, suhteen vallitseva tunne.

Applen kohdalla huoli ei välttämättä ole liiketoiminnan heikkeneminen, vaan se, että osakkeen hinta saattaa jo odottaa merkittävää tulevaa menestystä.

Ternus voi muuttaa Applen investointistrategiaa

Siirtymä voi myös tuoda muutoksen Applen halukkuuteen investoida.

Bank of America:n Mohan on ehdottanut, että Applen siirtyminen pois aiemmasta nettokassan neutraalista tavoitteesta voi viitata kauteen, jolloin tutkimus‑ ja kehitysmenoja, käyttöpääomaan kohdistuvia investointeja ja mahdollisesti suurempia yritysostoja lisätään.

Se voi olla erityisen tärkeää, kun Apple pyrkii kiihdyttämään tekoälykyvykkyyksiään.

Suurempi halukkuus kuluttaa edustaisi merkittävää siirtymää pois siitä taloudellisesta kurinalaisuudesta, joka leimasi suurta osaa Cookin toimikaudesta.

”Kaksi viimeksi mainittua eivät korostuneet Tim Cookin aikana, mutta tekoäly voi vaatia Applelta suurempaa muutosten vauhtia,” Mohan kirjoitti.

Tämä ei välttämättä tarkoita, että Apple hylkäisi osakkeenomistajia palkitsevan pääomanpalautusmallin.

Sen sijaan Ternus voi joutua tekemään tasapainottelua uusien teknologioiden rahoittamisen ja sen taloudellisen kurinalaisuuden säilyttämisen välillä, mikä auttoi ajamaan Applen poikkeuksellista osakemarkkinamenestystä.

Cookin aikakausi asettaa vaikean vertailutason

Cook jättää taakseen poikkeuksellisen korkean mittapuun.

Applen muutos hänen johtajakaudellaan ei perustunut yhteen vallankumoukselliseen tuotteeseen verrattavissa alkuperäiseen iPhoneen.

Sen sijaan hän laajensi olemassa olevaa ekosysteemiä, paransi toimitusketjun tehokkuutta, kehitti palveluita ja käytti valtavia kassavirtoja palauttaakseen rahaa osakkeenomistajille.

”Vaikka hän ei ole sama visionäärinen showmies kuin Jobs tai yhtä tuotteisiin keskittynyt, kaikki mitä hän teki, vahvisti Applen ekosysteemiä ja toimintaa, mikä oli erittäin tehokas tapa lisätä yhtiön arvoa,” Bond sanoi.

”Osakekurssin kehitys heijastaa tuota menestystä.”

Nyt Ternusin on osoitettava, että Apple voi luoda uuden kasvuvaiheen riippumatta siitä, että se nojaisi pelkästään olemassa olevaan iPhone‑franchiseen.

Tekoäly, taittuvat laitteet, palvelut, valmistuksen monipuolistaminen ja mahdollisesti suuremmat investoinnit määrittävät hänen toimikautensa alkuvuosia.

Syyskuun iPhone‑tilaisuus tarjoaa ensimmäisen merkittävän vilkaisun tuohon strategiaan.

Sijoittajille suurempi kysymys on kuitenkin, kykeneekö Ternus luomaan tarpeeksi uutta kasvua oikeuttamaan osakearvostuksen, joka on jo selvästi Applen historiallisten normien yläpuolella.

Siirtymä voi olla järjestelmällinen. Sitä ympäröivät odotukset eivät ole.