De la prévision des pannes à l'annonce des correctifs, un aperçu des discours les plus révélateurs de Jackson Hole au fil des ans

Vendredi, tous les regards seront tournés vers le Symposium de Jackson Hole, l’importante congrégation annuelle de banquiers centraux, d’économistes, de décideurs politiques et d’universitaires du monde entier, connue pour façonner les politiques économiques et monétaires.

Des questions d'importance économique clé sont exposées aux discussions dans le contexte du paysage montagneux et de la beauté sauvage du Wyoming.

Le chapitre 2024 de l'événement économique mondial organisé chaque année par la Réserve fédérale de Kansas City est particulièrement important, car le discours politique du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, est susceptible de fournir des indications sur la position de la politique monétaire de la banque centrale dans un contexte de débats houleux sur la question de savoir si les États-Unis sont sur le point d'entrer en récession ou non.

Au début du mois, une chute spectaculaire des marchés boursiers mondiaux a fait disparaître plus de 6 000 milliards de dollars. Cette situation a été déclenchée par des chiffres de l’emploi décevants aux États-Unis, qui ont fait craindre une récession, et par la fin du carry trade sur le yen au Japon. En conséquence, le marché s’attend désormais fortement à ce que la Réserve fédérale commence à réduire ses taux d’intérêt à partir de septembre.

Cependant, au fil des années, le Jackson Hole a produit des adresses marquantes et plutôt prémonitoires, même s'il s'est souvent avéré plutôt décevant par rapport aux attentes du marché.

Invezz jette un œil aux réunions les plus importantes de Jackson Hole au fil des ans :

1999 : Inquiétudes liées à la bulle Internet et prévisions d'un éclatement

En 1999, la bulle Internet était à son apogée et les valorisations des sociétés Internet dont le nom contenait le suffixe « .com » montaient en flèche, indépendamment de leur santé financière ou de leurs perspectives commerciales.

À Jackson Hole cette année-là, le président de la Réserve fédérale, Alan Greenspan, a alerté les banques centrales sur la nécessité d'accorder une plus grande attention à ce qui se passe sur les marchés boursiers lors de la détermination des taux d'intérêt.

Bien qu'il n'ait pas directement indiqué s'il pensait que les prix des actions américaines étaient surévalués, il a parlé en détail de la manière dont se déroulent les événements lors d'une crise économique et son discours a souligné le dilemme de savoir qu'une bulle existe mais de ne pas être en mesure de prédire son avenir.

Son discours était rempli de déclarations telles que :

« Les investisseurs adoptent généralement des stratégies qui tiennent compte des tendances à long terme pour favoriser la propension à la convergence vers l'équilibre. Mais de temps à autre, ce processus s'interrompt, les investisseurs subissant un effondrement brutal de leur compréhension et de leur confiance dans les événements économiques futurs. C'est presque comme si, à l'image d'un barrage soumis à une pression croissante, la confiance semblait normale jusqu'au moment où il est rompu... »

« Si les épisodes récurrents de rupture de confiance font partie intégrante de la manière dont notre économie et nos marchés financiers fonctionnent aujourd'hui et à l'avenir, cela a des implications importantes pour la gestion des risques et, par implication, pour la modélisation macroéconomique et la politique monétaire », a-t-il déclaré.

Les propos de Greenspan ont été considérés comme prémonitoires et, à peine un an plus tard, la bulle a éclaté et, entre mars 2000 et octobre 2002, le Nasdaq est passé de 5 048 à 1 139, effaçant presque tous ses gains réalisés pendant la bulle Internet.

2005 – Les adieux d’Alan Greenspan et la prophétie de Raghuram Rajan concernant le krach de 2008

Le symposium de 2005 est mémorable car il a marqué la dernière apparition d'Alan Greenspan à la tête de la Fed après avoir dirigé efficacement les finances du pays pendant 18 longues années.

Le New York Times a déclaré que Greenspan avait acquis une réputation presque « mythique » en tant que banquier central le plus puissant et le plus efficace des temps modernes.

Le mandat de Greenspan a été marqué par des événements économiques importants, notamment la bulle technologique et la période qui a précédé la crise financière de 2008, ce qui a rendu son discours final très attendu et réfléchi.

Cependant, plus que l’affaire Greenspan, l’incident de Jackson Hole de 2005 est resté dans les mémoires pour l’avertissement prémonitoire de Raghuram Rajan, alors économiste en chef du Fonds monétaire international (FMI), sur le secteur bancaire à l’approche de la crise financière mondiale de 2008.

En présence de Greenspan, Rajan a prononcé un discours basé sur son article « Le développement financier a-t-il rendu le monde plus risqué ? »

Il a averti que les innovations financières récentes (telles que les swaps de défaut de crédit, qui agissent comme une assurance contre les défauts de paiement des obligations) pourraient créer « une probabilité plus grande (bien que toujours faible) d’un effondrement catastrophique ».

Dans une phrase de son discours restée célèbre, Rajan avait déclaré :

Le message n'a pas été bien accueilli dans certains milieux. L'ancien secrétaire au Trésor américain Lawrence Summers a qualifié le postulat de Rajan de « légèrement luddite » et « largement erroné », a souligné un article du FMI.

L'article du FMI dit :

2014 - Le banquier « quoi qu'il en coûte » - Draghi fait preuve d'audace à Jackson Hole

En 2014, l’Europe était confrontée à plusieurs défis économiques majeurs. La crise financière mondiale de 2008 et la crise de la dette souveraine de la zone euro avaient laissé dans leur sillage une reprise économique fragile et inégale, un chômage élevé, en particulier dans les pays du sud de l’Europe, et une croissance atone.

Des pays comme la Grèce, l'Italie et l'Espagne étaient confrontés à une stagnation ou à des taux de croissance très faibles et à un chômage supérieur à 20 %. Le taux de chômage global de la zone euro se situait autour de 11-12 %.

Les difficultés économiques alimentaient les tensions politiques et sociales et un sentiment anti-UE était en hausse, les débats sur les coûts et les avantages de l’adhésion à l’union monétaire devenant de plus en plus importants, déclenchant également la montée des partis populistes et anti-UE.

La Banque centrale européenne, sous la direction de Mario Draghi, avait déjà mis en œuvre plusieurs mesures non conventionnelles, telles que des taux d’intérêt négatifs et des opérations de refinancement à long terme ciblées (TLTRO). Toutefois, ces mesures n’ont pas suffi à stimuler l’inflation et la croissance, ce qui a donné lieu à des discussions sur des mesures plus agressives comme l’assouplissement quantitatif (QE).

Dans ce contexte, le discours prononcé par Draghi au symposium de Jackson Hole en 2014 a été significatif car il a marqué un tournant dans l'approche de la BCE pour lutter contre la crise économique. Selon un document de travail du FMI, le discours de Draghi à Jackson Hole « a sans doute marqué une nouvelle phase des politiques monétaires non conventionnelles (PMC) dans la zone euro ».

En premier lieu, Draghi a ouvertement reconnu que la zone euro était confrontée à de sérieux défis, notamment une faible inflation et une croissance économique atone. Cet aveu marque un changement par rapport à la position précédente de la BCE, qui s'était montrée plus optimiste quant aux perspectives économiques de la région.

Deuxièmement, son discours a évoqué la possibilité d’un assouplissement quantitatif à grande échelle. Il s’agit d’un tournant crucial, car il a posé les bases de la décision finale de la BCE de lancer un programme massif de rachat d’obligations début 2015.

« Draghi vole la vedette à Jackson Hole » - titrait l'article du Financial Times sur les événements.

Le discours de Draghi a eu un impact immédiat sur les marchés financiers. Les investisseurs ont interprété ses propos comme un signal clair que la BCE était prête à prendre des mesures audacieuses pour prévenir la déflation et stimuler l'économie. Cela a conduit à une reprise des marchés obligataires européens et à un affaiblissement de l'euro, ce qui a contribué à améliorer la compétitivité des exportations de la région.

Le discours de Jackson Hole de 2014 est souvent considéré comme un moment décisif dans le mandat de Draghi à la BCE. Il a renforcé sa réputation de banquier central prêt à faire « tout ce qu’il faut » pour préserver l’euro et stabiliser l’économie de la zone euro, une expression qu’il a utilisée en 2012. Ce discours a également influencé l’orientation de la politique monétaire européenne pour les années à venir.