Les startups d'Asie du Sud-Est en retrait : pourquoi les licornes ont du mal à attirer les gestionnaires de fonds

Malgré la numérisation rapide en Asie du Sud-Est, la plupart des gestionnaires de fonds d’actions de l’ASEAN choisissent d’investir dans des entreprises éprouvées au sein des secteurs traditionnels.

Selon un rapport du Straits Times, ils restent méfiants face aux risques associés aux jeunes entreprises de la nouvelle économie.

Bien que des entreprises comme Sea, Grab et GoTo soient devenues des acteurs importants dans le commerce électronique, le covoiturage et le divertissement numérique, elles sont considérées comme des investissements à haut risque.

Au contraire, les services financiers, les télécommunications et les conglomérats industriels continuent de dominer les portefeuilles de ces gestionnaires de fonds.

Hunter Beaudoin, analyste chez Morningstar Manager Research Services Asia, a déclaré à la publication : « La plupart de ces entreprises ne sont pas encore rentables ou ne le sont devenues que récemment, ce qui rend les rendements futurs incertains. »

Les défis de rentabilité pour les géants de la technologie

Les plus grandes entreprises technologiques d'Asie du Sud-Est, dont Sea, Grab et GoTo, sont confrontées à des défis de rentabilité.

Par exemple, GoTo, la plus grande entreprise technologique du pays, a déclaré une perte de 70 milliards de roupies (5,8 millions de dollars singapouriens) au deuxième trimestre 2024.

Selon l'analyste de Maybank, Etta Putra, les problèmes structurels de GoTo proviennent de dépenses marketing élevées et de remises qui compromettent sa capacité à atteindre la rentabilité.

Grab, un autre acteur majeur dont le siège social est à Singapour, a également été confronté à des difficultés, déclarant une perte de 53 millions de dollars (69 millions de dollars singapouriens) pour le même trimestre.

Bien que Sea Ltd ait affiché un bénéfice net de 163 millions de dollars américains en 2023, elle a connu une forte baisse de ses bénéfices pour le deuxième trimestre de 2024, avec des bénéfices en baisse de 75,9 % par rapport à l'année précédente.

Difficultés de valorisation et volatilité des cours boursiers

L’un des principaux obstacles à un investissement plus généralisé dans ces entreprises de la nouvelle économie est la difficulté de les valoriser avec précision.

Les méthodes d’évaluation traditionnelles, telles que les ventes ou l’EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), ne donnent souvent pas une image complète, car bon nombre de ces entreprises ont des antécédents limités et manquent de croissance constante des bénéfices.

La surévaluation est une préoccupation, en particulier dans les secteurs hautement concurrentiels où les cours des actions intègrent des attentes élevées.

La volatilité du cours des actions complique encore davantage la situation. Sea Ltd, par exemple, a vu le cours de son action augmenter de plus de 2 000 % depuis son introduction en bourse à 15 dollars US en 2017 jusqu'à un pic d'environ 367 dollars US en 2021.

Cependant, en octobre 2024, l'action se négociait à 95 $ US, reflétant des fluctuations importantes alors que le marché réévaluait la rentabilité à long terme de l'entreprise.

Une trajectoire similaire a été observée avec Grab, qui a connu une forte hausse de sa valorisation après s'être tourné vers la livraison de nourriture et les paiements numériques.

L'introduction en bourse de Grab au Nasdaq en décembre 2021, la plus importante introduction aux États-Unis pour une société de l'ASEAN, a été initialement accueillie avec enthousiasme.

Cependant, à mesure que l’examen du marché des entreprises non rentables s’est intensifié, sa valorisation a chuté d’un sommet de 40 milliards de dollars à 14,6 milliards de dollars en octobre 2024.

GoTo, qui a fusionné l'entreprise de covoiturage Gojek avec la plateforme de commerce électronique Tokopedia, a également connu des difficultés.

Les actions de la société ont chuté de 80 % en dessous de leur prix d'introduction en bourse depuis sa cotation en 2022, soulignant les défis auxquels ces entreprises de l'économie numérique sont confrontées pour maintenir la confiance des investisseurs.

Un optimisme prudent

Alors que la plupart des gestionnaires de fonds restent conservateurs, certains des premiers à adopter cette nouvelle économie voient des opportunités dans ce domaine.

JP Morgan ASEAN Equity a été parmi les premiers à investir dans le secteur technologique en plein essor de la région.

Nikko AM Shenton Thrift a également capitalisé sur le leadership de Sea Ltd sur le marché des jeux mobiles, du commerce électronique et des paiements numériques.

Toutefois, même ces gestionnaires de fonds ont fait preuve de prudence, ajustant leurs avoirs en fonction de la dynamique du marché.

Par exemple, Nikko AM Shenton Thrift a initialement vendu ses actions Sea en 2023 en raison de l'intensification de la concurrence et des défis du secteur des jeux, mais a ensuite racheté des actions début 2024 lorsque la société a montré des signes de rentabilité soutenue.

La plupart des fonds, comme Manulife GF ASEAN Equity, ont complètement évité ces sociétés, préférant investir dans des actions de croissance rentables.

La position prudente adoptée par de nombreux gestionnaires de fonds peut également être attribuée aux échecs passés, tels que les fermetures très médiatisées des startups de partage de vélos oBike et Ofo à Singapour.

Ces entreprises ont rapidement brûlé leur trésorerie et se sont effondrées en raison de modèles commerciaux non viables, rappelant brutalement les risques liés à la priorité donnée à la croissance plutôt qu’à la rentabilité.

Points positifs : introductions en bourse et initiatives numériques

Malgré les défis actuels, certains signes indiquent que l’avenir pourrait être plus prometteur pour l’économie numérique de l’Asie du Sud-Est.

L'accord-cadre sur l'économie numérique de l'ASEAN, qui devrait être le premier accord régional global sur l'économie numérique au monde, vise à doubler la valeur de l'économie numérique de la région à 2 000 milliards de dollars d'ici 2030.

Cette initiative pourrait stimuler davantage d’investissements dans les secteurs émergents et créer un paysage d’investissement plus diversifié.

En outre, plusieurs introductions en bourse très attendues de licornes régionales sont attendues prochainement.

Le service de livraison de nourriture thaïlandais Line Man Wongnai, la plateforme de commerce électronique automobile malaisienne Carsome et la société fintech philippine GCash font partie des entreprises qui se préparent à entrer en bourse.

Ces cotations pourraient offrir aux investisseurs de nouvelles opportunités de profiter de la croissance numérique de la région.

Hunter Beaudoin a souligné que la population jeune et experte en numérique de la région sera un moteur clé de la croissance future de la nouvelle économie de l'Asie du Sud-Est.

« Les fondamentaux solides de l'ASEAN, associés au soutien continu du gouvernement, créeront à terme un environnement d'investissement plus diversifié et plus attractif », a-t-il déclaré.

Bien que les gestionnaires de fonds restent prudents pour l’instant, le potentiel à long terme de l’économie numérique de la région est indéniable.

Les investisseurs prêts à gérer les risques et à se concentrer sur les entreprises ayant un chemin vers une rentabilité durable pourraient trouver des opportunités importantes dans les années à venir.